¿Pueden las Stablecoins liberarse del dólar estadounidense?

Fuente: CryptoNewsNet Título original: ¿Pueden las Stablecoins Liberarse del Dólar Estadounidense? Enlace original: Más de una década después de la aparición de las primeras stablecoins, el dólar estadounidense sigue siendo la moneda dominante en el mundo cripto.

El mercado de stablecoins ha crecido hasta más de $306 mil millones en capitalización total, según datos de DefiLlama. Según JPMorgan, aproximadamente el 99% del mercado de stablecoins sigue estando denominados en dólares estadounidenses.

La dominancia de las stablecoins vinculadas al USD es en parte por inercia y en parte por conveniencia, según Boris Bohrer-Bilowitzki, CEO de Concordium. “El dólar es la moneda de reserva global, por lo que es la opción predeterminada para quienes construyen infraestructura financiera”, afirmó.

Pero él cree que el problema más profundo es que la mayoría de los proyectos han sido optimizados para la adopción en lugar de los fundamentos, ya que obtener una asociación bancaria o una cotización en un intercambio es más fácil cuando se sigue algo familiar como el USD.

“La ironía es que, en busca de legitimidad en TradFi, hemos replicado las vulnerabilidades de TradFi con control centralizado, exposición regulatoria y sensibilidad a la política monetaria de EE. UU.”, dijo Bohrer-Bilowitzki.

El dólar sigue siendo la principal moneda de reserva del mundo y la unidad más utilizada para facturación comercial, pasivos transfronterizos y emisión de deuda en moneda extranjera. Sin embargo, su dominio a largo plazo está siendo cada vez más cuestionado.

La fragmentación geopolítica y las sanciones han llevado a la desdolarización a la corriente principal de discusión entre inversores y responsables políticos. A pesar de esto, la industria cripto ha intensificado sus esfuerzos. Las stablecoins no dolarizadas han tenido dificultades para ganar tracción. Solo hay tres stablecoins no USD en los primeros cincuenta por capitalización de mercado total.

La primera es una stablecoin vinculada al rublé. La segunda es EURC de Circle, que registró solo $8 millones en volúmenes en las últimas 24 horas, y la tercera es un token que sigue al Real brasileño.

No muy estables

No todas las monedas USD son iguales. DAI de Ethereum se considera una stablecoin con anclaje suave porque está respaldada por otras criptomonedas en lugar de dólares fiduciarios. Ethena describe su USDe como un “dólar sintético”, que está “respaldado por activos criptográficos y posiciones cortas en futuros correspondientes.”

Las stablecoins algorítmicas que mantienen su paridad mediante contratos inteligentes sí tienen un problema de imagen, sin embargo, tras el colapso de TerraUSD en 2022. Una stablecoin algorítmica que perdió su paridad y arrastró a varias empresas; ese fallo eliminó decenas de miles de millones de dólares en valor y dejó una cicatriz duradera en el sector.

“Después de Terra, hay un interés limitado en stablecoins puramente algorítmicas, y el mercado ha cambiado hacia modelos donde la estabilidad se diseña mediante liquidez real y la capacidad de ejecutar de manera confiable en diferentes blockchains”, afirmó Akbar Thobhani, cofundador y CEO de sFOX.

Otra posibilidad es romper el monopolio del dólar vinculando las stablecoins a commodities o cestas de activos. En 2024, Tether, los creadores de la stablecoin vinculada al USD más grande, USDT, que domina el 60% del mercado, lanzó Alloy, un token vinculado al dólar estadounidense pero sobrecolateralizado con Tether Gold, respaldado por oro físico almacenado en Suiza.

Pero no ha demostrado ser popular. Tiene una valoración totalmente diluida de poco menos de $50 millones. Al momento de escribir, el volumen en 24 horas era solo $19,000.

También se están explorando stablecoins vinculadas a cestas de monedas o activos.

Silk, una stablecoin desarrollada por Shade Protocol en Secret Network, adoptó un modelo sobrecolateralizado y basado en cestas, con la intención de reducir el riesgo de espiral de muerte reflexiva tras el colapso de Terra.

Está sobrecolateralizada y vinculada no a una sola moneda, sino a una cesta ponderada de monedas y commodities globales, incluyendo el dólar estadounidense, euro, dólar canadiense, yen japonés, oro y Bitcoin. La cesta está diseñada para absorber la volatilidad de los activos individuales mientras preserva el poder adquisitivo a lo largo del tiempo. Tiene un FDV actual de $1.6 millones.

Carter Woetzel, fundador de Shade Protocol, dijo que construir una stablecoin novedosa que no esté en dólares “es la tarea de Sísifo definitiva”, citando la liquidez, los creadores de mercado y el cumplimiento como algunas de las razones que impiden una adopción a gran escala.

Dijo que eligió un modelo de cesta para la stablecoin porque despreciaba el hecho de que el USD pudiera ser impreso e inflado, llamándolo “el impuesto oculto definitivo”.

“Al mismo tiempo, Bitcoin carece de minimización de volatilidad y de las vías rápidas necesarias para realizar operaciones más similares a stablecoins. Desde principios básicos, una stablecoin vinculada a una cesta tiene sentido”, afirmó.

“Pero muchas veces, lo que el mercado quiere ahora y las restricciones que surgen de una visión contraria significan que estos tipos de experimentos no tienen la longevidad para experimentar su era dorada. Sin embargo, creo que muchos de estos experimentos están sentando las bases para una moneda verdaderamente global.”

“Creo que inevitablemente estos modelos seguirán siendo probados”, dijo, reconociendo que SILK “probablemente esté una década adelantada a su tiempo”. Si el dominio global del dólar disminuye, sugirió, “verás más experimentos vinculados a cestas”, añadiendo que si su dominio crece, “tendrá menos sentido tener este tipo de token como medio de liquidación y liquidez, ya que ya está en gran medida unificado.”

¿Mejor que las fiat?

Ya en 2019, el Banco de Pagos Internacionales afirmó que “en muchos países, una stablecoin vinculada a una cesta de monedas extranjeras podría ser más estable que la moneda local.”

Marc Vanlerberghe, director de marketing de Algorand, dijo que el interés en diseños basados en cestas está creciendo a nivel institucional y político, aunque “los modelos respaldados por fiat son los más fáciles de entender para instituciones y reguladores.”

“La idea de que una cesta de monedas puede ser más estable que cualquier moneda local es intuitiva, especialmente en países con alta inflación o tasas de cambio volátiles”, afirmó.

Los tokens respaldados por commodities, como los tokens respaldados por oro y otros instrumentos vinculados a commodities, tienden a funcionar más como tiendas de valor especializadas o productos financieros que como dinero cotidiano. “Por eso, no han escalado de la misma manera que las stablecoins vinculadas a fiat”, añadió.

También existen otras desventajas. Las cestas son más difíciles de explicar, de regular y de operar. La liquidez también tiende a fragmentarse, ya que los mercados suelen converger en torno a unidades de cuenta simples y ampliamente utilizadas.

“Dicho esto, creo que veremos un interés renovado en diseños diversificados, especialmente de actores soberanos o bloques regionales que desean una infraestructura monetaria independiente de Washington”, afirmó Vanlerberghe.

Woetzel dijo que actualmente las stablecoins vinculadas a cestas también están limitadas por los proveedores de liquidez.

“¿Quién está dispuesto a tomar ambas caras de la operación? ¿Cuánto perderán por impermanence? ¿Qué volumen y demanda hay para compensar esa pérdida por impermanence? Si tu stablecoin vinculada a una cesta supera demasiado al dólar, es difícil encontrar personas dispuestas a ‘cortar’ la cesta en forma de provisión de liquidez”, afirmó.

“Los protocolos luego se ven obligados a subsidiar a estos proveedores de liquidez, y el sistema realmente solo puede escalar en términos de utilidad en relación con la liquidez realmente disponible en CEXs/DEXs. Probablemente, habrá avances en la metodología de redención donde el protocolo tome la otra parte de la operación, pero esto también puede crear corridas extrañas en el banco.”

A medida que aumentan las tensiones políticas, los financieros han notado una desaceleración en la confianza en el dólar que podría llevar a una mayor desdolarización. No está claro si las stablecoins seguirán esa tendencia.

Pero Bohrer-Bilowitzki argumenta que hay más que solo confianza en el dólar para que las criptoexploren otras opciones.

“La dominancia del USD debería terminar si las criptomonedas quieren ser una infraestructura independiente, pero solo si el mercado empieza a valorar la estabilidad a largo plazo sobre la conveniencia a corto plazo. Actualmente, la estructura de incentivos favorece los anclajes en USD porque eso es lo que las instituciones entienden y lo que los usuarios esperan”, afirmó.

“Con el tiempo, esto podría conducir a un panorama de stablecoins donde las respaldadas en USD operen junto a las locales, equilibrando la liquidez global con las necesidades monetarias locales y mejorando la eficiencia en FX.”

Pero en una línea de tiempo suficientemente larga, la dependencia de una sola moneda se convierte en un pasivo. “Si las criptomonedas deben ser infraestructura para los próximos 50 años, no solo los cinco, necesitamos diseños que no estén estructuralmente ligados a la política monetaria de ningún país”, añadió.

“La pregunta es si el mercado recompensará ese tipo de pensamiento a largo plazo.”