La perspectiva presupuestaria de Japón se vuelve negativa ante la reacción de los mercados de bonos

Fuente: Coindoo Título original: La perspectiva presupuestaria de Japón se vuelve negativa ante la reacción de los mercados de bonos Enlace original: La narrativa fiscal de Japón ha cambiado nuevamente, solo semanas después de que la Primera Ministra Sanae Takaichi declarara que el país estaba en camino de lograr su primer superávit presupuestario primario en casi tres décadas.

Nuevas proyecciones de la Oficina del Gabinete de Japón sugieren que las medidas de estímulo recientes han vuelto a poner al gobierno en números rojos.

Puntos clave

• Se espera que Japón no alcance su objetivo de superávit en el balance primario, con la última perspectiva de la Oficina del Gabinete señalando un pequeño déficit a pesar del optimismo previo del gobierno.
• La brecha proviene del gasto elevado en estímulos y de los mayores costos de los gobiernos locales, exponiendo una discrepancia entre la métrica presupuestaria estrecha citada por la Primera Ministra Sanae Takaichi y la medida más amplia que observan los inversores.
• Las preocupaciones fiscales han inquietado a los mercados de bonos, con los rendimientos a largo plazo de Japón disparándose a medida que crecen las dudas sobre las reducciones de impuestos y la sostenibilidad de las finanzas públicas.

Según la perspectiva a medio y largo plazo más reciente, se espera que Japón registre un déficit en el balance primario de aproximadamente ¥0.8 billones en el año fiscal que comienza en abril, lo que equivale a aproximadamente -0.1% del PIB. Aunque esto seguiría siendo el menor déficit desde que se introdujeron los objetivos de consolidación fiscal en 2001, contrasta marcadamente con el superávit de ¥3.6 billones pronosticado en el escenario base del gobierno hace solo unos meses.

Dos métricas fiscales, dos imágenes muy diferentes

La discrepancia proviene de cómo se mide el balance primario. Takaichi ha confiado en una métrica más estrecha vinculada al presupuesto anual inicial, que aún apunta a un superávit. Sin embargo, la medida más amplia de la Oficina del Gabinete tiene en cuenta gastos adicionales durante el año, así como desembolsos de los gobiernos locales y fondos públicos. Esta definición más amplia ha sido durante mucho tiempo considerada por los responsables políticos y los inversores como la verdadera prueba de la salud fiscal de Japón.

Aunque la Primera Ministra ha cambiado recientemente el énfasis hacia reducir la proporción de deuda pública respecto al PIB en lugar de alcanzar un objetivo de balance primario, la brecha de larga data entre las dos medidas está atrayendo una atención renovada a medida que aumenta la vigilancia sobre las finanzas de Japón.

Resurgimiento de la inquietud en el mercado de bonos

Las preocupaciones fiscales ya han tenido repercusiones en los mercados. A principios de esta semana, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a largo plazo se dispararon, con los bonos a 40 años superando el 4% por primera vez desde su introducción en 2007. La fuerte subida reflejó la inquietud de los inversores por la trayectoria de la deuda de Japón, agravada por la promesa de Takaichi de reducir temporalmente el impuesto sobre las ventas de alimentos a cero antes de unas elecciones anticipadas.

El aumento llevó al Ministro de Finanzas Satsuki Katayama a pedir calma, mientras que se coordinaba con homólogos internacionales, incluyendo contactos con funcionarios relevantes. Aunque los rendimientos se han moderado desde entonces, persisten las dudas sobre si el gobierno podrá restablecer el impuesto sobre las ventas una vez que se reduzca.

Los costos siguen acumulándose

La perspectiva de un déficit más amplio refleja varias presiones de gasto importantes. Alrededor de ¥5.2 billones están vinculados al paquete de estímulo económico de Takaichi que se implementará en el año fiscal 2026, junto con aproximadamente ¥1.2 billones en mayores gastos de los gobiernos locales, en gran parte impulsados por el aumento de los costos laborales. Es importante destacar que la propuesta de reducción del impuesto sobre los alimentos, que se estima costará unos ¥5 billones anualmente, aún no está incluida en las proyecciones de la Oficina del Gabinete.

A pesar de estos obstáculos, las previsiones oficiales aún muestran que la proporción de deuda respecto al PIB de Japón disminuirá gradualmente en los próximos años, alineándose con el indicador fiscal preferido de Takaichi. Sin embargo, para los inversores, la brecha renovada entre los mensajes políticos y la realidad fiscal más amplia subraya la delicada balanza que enfrenta la economía avanzada más endeudada del mundo.