Desde «Predicción de la Lotería Grande» hasta «Compra de Seguros»: la fragmentación de los inversores minoristas en el mercado de criptomonedas actual

Desde mediados de octubre, tras una fuerte corrección en el mercado, el mercado de criptomonedas parece haber caído en un estado de equilibrio extraño. Para muchos minoristas, ya no se trata de apostar en una tendencia unidireccional tipo “lotería”, sino de entender las verdaderas intenciones de los grandes actores a partir de las señales micro del mercado. Según la verificación cruzada de datos multidimensionales, una realidad clara está emergiendo: los minoristas y el capital especulativo permanecen inactivos en el mercado, mientras que los actores institucionales aceleran su retirada en el mercado spot y al mismo tiempo invierten grandes sumas en derivados para construir líneas de protección contra riesgos.

Señales de debilidad en el mercado y en las posiciones: un equilibrio frágil bajo la disminución de liquidez

Para juzgar con precisión la situación actual de liquidez, la diferencia en la profundidad de órdenes es el indicador más directo. Tomando como ejemplo el par perpetuo BTC/USDT en Binance, desde octubre se ha evidenciado una tendencia que no se puede ignorar: la capacidad de absorción del mercado se está debilitando continuamente.

La profundidad del libro de órdenes de compra, que anteriormente superaba los 200 millones de dólares, ha caído a un rango de 100 a 200 millones de dólares. La profundidad de venta tampoco se ha librado, manteniéndose también por debajo de los 200 millones de dólares. Más notable aún, la diferencia entre la profundidad de órdenes de compra y venta se ha equilibrado en extremo — en los últimos días, la diferencia ha oscilado solo alrededor de 10 millones de dólares, algo raro en el pasado. Estos datos revelan una señal clave: aunque las fuerzas de compra y venta parecen igualadas, todo el mercado está atrapado en un lodazal de liquidez en constante disminución.

Los datos de volumen de posiciones también confirman esta conclusión. La posición total en los tokens de competencia (excluyendo BTC y ETH) no se recuperó con la caída de precios, sino que siguió reduciéndose. En comparación, en abril el mercado también experimentó una profunda corrección, pero tras el fondo de precios, las posiciones se recuperaron significativamente, incluso antes de que los precios alcanzaran su punto más bajo. La escena actual de calma contrasta claramente con esa situación.

El volumen de negociación en futuros de tokens de competencia también está en contracción, sin mostrar la esperada “ola de compra que dispara un aumento en el volumen de negociación”. Todos estos indicadores apuntan a una conclusión: el mercado de tokens de competencia ha entrado en una situación incómoda de “desinterés”, donde los minoristas y los fondos de inversión todavía están en el mercado, pero en un estado de espera y observación.

La verdad del mercado de opciones: “Predicciones de lotería” de minoristas vs “Coberturas de alto precio” de instituciones

Los datos del mercado de opciones revelan con mayor claridad las verdaderas intenciones de los participantes del mercado. Según estadísticas, la proporción de posiciones en opciones y contratos de BTC ha subido en línea recta durante todo el año, alcanzando incluso más del 100%, y actualmente se mantiene en torno al 90%. Esto indica que el mercado de BTC ha pasado de estar dominado por contratos de futuros a un nuevo escenario dominado por contratos de opciones. En contraste, la proporción de posiciones en opciones de ETH ha caído a un nivel bajo del 30%, sugiriendo que los fondos institucionales están muy concentrados en BTC.

Este cambio tiene dos implicaciones importantes. Primero, el poder de decisión en el mercado de BTC ha sido completamente tomado por las instituciones y fondos de cobertura, mientras que ETH y otras monedas de competencia ya no son escenarios de negociación para estos jugadores de élite. Segundo, al predecir la tendencia de BTC, los datos del mercado de opciones se han convertido en un indicador más valioso que los futuros — incluso si los precios bajan, la cantidad de opciones en posición se mantiene firmemente en niveles altos.

Al analizar más en detalle la estructura del mercado, los datos muestran un contraste interesante. Tomando como referencia las fechas de vencimiento de opciones recientes, la posición nominal de las opciones de compra (call) es mucho mayor que la de las opciones de venta (put) (aproximadamente 2.5:1), pero en realidad, la inversión de fondos es completamente opuesta: las opciones de venta representan un monto total de aproximadamente 500 millones de dólares, mientras que las opciones de compra solo unos 71 millones de dólares. ¿Qué significa esta estructura invertida? Que las opciones de compra se han vuelto extremadamente baratas (precio medio alrededor de 370 dólares), mientras que las opciones de venta son muy costosas (precio medio alrededor de 6,800 dólares).

Mirando la distribución de precios de ejercicio, la mayoría de las opciones de compra están concentradas por encima de los 100,000 dólares, lo que hace que su probabilidad de ejercicio real sea casi nula. Por lo tanto, aunque estas opciones de compra sean numerosas, en esencia son apuestas de “lotería” — los compradores apuestan a un aumento explosivo con un costo muy bajo, en una apuesta de baja probabilidad. En contraste, muchas opciones de venta con precios de ejercicio cercanos o por debajo de los 85,000 dólares, y con un mercado total de aproximadamente 1,124 millones de dólares, superan ampliamente en volumen a las opciones de compra, que suman unos 373 millones de dólares.

Resumiendo estos datos, aunque hay más interés y más participantes en las opciones de compra, en realidad aproximadamente el 75% del capital está apostando a la caída o construyendo líneas de protección bajistas. Para las instituciones que compran muchas opciones de venta, la mayoría están cubriendo riesgos de caída en el mercado spot a través de derivados. Aunque en esencia son una estrategia defensiva, el costo de cobertura es tan alto que siguen comprando, lo que refleja una visión pesimista sobre la tendencia futura.

Por otro lado, los 100,000 dólares se están convirtiendo en el “punto de dolor” (el precio más conflictivo para los participantes del mercado) en las opciones de este mes. Para los creadores de mercado (vendedores de opciones), mientras el precio se mantenga cerca de los 100,000 dólares, serán los grandes ganadores. Pero para las instituciones que han invertido grandes sumas en opciones de venta, desean desesperadamente que el precio no supere ese nivel.

La contracorriente de las stablecoins: una manifestación visual de la espera minorista y la retirada institucional

Los datos de flujo en exchanges de stablecoins respaldan esta análisis. Según CryptoQuant, las reservas de USDT en exchanges han estado en una tendencia de aumento durante todo el año, manteniéndose recientemente en un máximo histórico de aproximadamente 600 mil millones de dólares. Como principal referencia de precios en exchanges no regulados, la acumulación continua de reservas de USDT indica que una gran cantidad de capital especulativo sigue apostando o preparándose para comprar en la caída. Combinado con la tendencia a la baja en las posiciones, se puede percibir que estos capitales están en modo de “espera y observación”.

Por otro lado, USDC muestra una trayectoria completamente diferente. Desde finales de año, grandes cantidades de USDC han salido de los exchanges, con reservas que han caído de 15 mil millones a aproximadamente 9 mil millones de dólares, una caída del 40%. Como stablecoin regulada líder, sus principales usuarios son inversores institucionales y fondos regulados en EE. UU., representando a la “fuerza oficial” del mercado. Actualmente, están acelerando su salida.

El flujo inverso de USDT y USDC dibuja un retrato fiel del mercado: los minoristas y el capital especulativo permanecen en el mercado en espera, mientras que las instituciones reguladas están retirándose silenciosamente. Esta escena coincide sorprendentemente con las conclusiones de los datos del mercado de opciones antes mencionados.

¿Búsqueda de fondo o protección contra riesgos? La conclusión unificada de los datos multidimensionales

Integrando datos de profundidad de órdenes, posiciones en opciones y flujos de fondos, aparece un escenario claro: tras la caída de mediados de octubre, el mercado no ha logrado una recuperación real. Lo que estamos presenciando es un ecosistema de mercado con escasa liquidez y una marcada separación entre minoristas y actores principales.

Los minoristas y el capital especulativo mantienen sus posiciones en espera, intentando aprovechar las opciones de compra de “lotería” para obtener ganancias improbables pero altas; mientras que las instituciones reguladas y los fondos principales aceleran su retirada en el mercado spot y pagan primas elevadas en las opciones para construir líneas de protección bajistas.

El mercado actual se asemeja más a un enfrentamiento entre “minoristas en espera” y “instituciones en defensa”, que a un rebote de fondo en formación. En esta estructura de división, la atención a si el soporte clave en los 8.5万 dólares será perforado resulta más práctica que esperar una ruptura de los 10万 dólares. Los inversores deberían centrarse en si la liquidez del mercado puede realmente recuperarse y si la velocidad de retirada de los fondos institucionales puede desacelerarse, siendo estos los dos temas centrales.