Sobre la conversación de 2026 entre 「Fish Aim」 y financiamiento—Los VC eliminan las historias y solo invierten en proyectos que puedan sobrevivir

En 2025, la industria de las inversiones en criptomonedas experimentó un cambio silencioso pero capaz de alterar las reglas del juego. La era en la que “contar una buena historia era suficiente para conseguir una gran cantidad de dinero” ha llegado a su fin. En su lugar, surge una realidad extremadamente fría: los VC comienzan a filtrar proyectos usando los estándares de “fish aim” — no buscan un packaging narrativo atractivo, sino si el proyecto en sí posee un valor nutritivo real y si puede mantenerse por sí mismo.

Filtrado implacable de los VC: un 4% de aprobación tras una polarización extrema en la liquidez del mercado

El informe de Wintermute Ventures en 2025 fue lo suficientemente impactante como para sacudir toda la industria. Este top market maker y firma de inversión revisó 600 proyectos y solo aprobó 23 transacciones. Una tasa de aprobación del 4% no es para presumir de su selectividad, sino para anunciar una dura realidad: la mayoría de los proyectos que solo “cuentan historias” ya no tienen espacio para sobrevivir.

Aún más llamativo es que menos del 20% de los proyectos llegaron a la fase de due diligence. El fundador Evgeny Gaevoy admite sin tapujos que han abandonado por completo el modelo de inversión de “lanzar dinero y rezar” de 2021-2022.

Todo el ecosistema de VC en criptomonedas se contrajo drásticamente en ese mismo período. El volumen total de transacciones cayó de más de 2,900 en 2024 a aproximadamente 1,200, una caída del 60%. Aunque en apariencia, la inversión total en VC en criptomonedas aún recibe unos 4,975 millones de dólares, la lógica de distribución de estos fondos ha cambiado radicalmente: cada vez más, se concentran en proyectos que ya han demostrado tener vitalidad.

Este sesgo se refleja claramente en las etapas de inversión: el 56% en etapas tardías, mientras que las rondas semilla, que solían albergar sueños de innovación, se han reducido a mínimos históricos. Los datos del mercado estadounidense ilustran aún mejor: aunque las transacciones cayeron un 33%, la inversión mediana creció 1.5 veces, alcanzando los 5 millones de dólares. Los VC dejan claro que prefieren concentrar grandes sumas en unos pocos proyectos que entienden, en lugar de hacer inversiones indiscriminadas en muchas startups.

La raíz de este cambio radica en la transformación extrema de la estructura de liquidez del mercado. En 2025, el mercado de criptomonedas presenta un carácter “estrecho” sin precedentes: el 75% del capital institucional está atrapado en unos pocos activos principales como BTC y ETH. Los datos de OTC muestran que, aunque la cuota de mercado de BTC y ETH bajó del 54% al 49%, la participación de los activos blue-chip creció un 8% en conjunto, lo que indica que el flujo hacia proyectos medianos y pequeños se vuelve cada vez más escaso.

El fenómeno más letal es la rápida reducción del ciclo narrativo de las monedas de competencia: de 61 días en 2024 a 19-20 días en 2025. El capital ya no tiene paciencia para esperar que las historias de los pequeños proyectos se desarrollen, ni tiempo para que estos acumulen usuarios. Al mismo tiempo, los inversores minoristas cambian radicalmente su atención, volcándose hacia IA y acciones tecnológicas, provocando un agotamiento severo de fondos en el mercado de criptomonedas.

El ciclo de “cuatro años de mercado alcista” que se había visto como una esperanza también se desmorona en esta transformación. El informe de Wintermute señala claramente que la recuperación en 2026 no será tan natural como en el pasado. Para romper este estancamiento, el mercado necesita al menos un catalizador potente: ya sea la expansión de ETF a activos como SOL o XRP, un nuevo impulso de FOMO con BTC superando los 100,000 dólares, o una narrativa completamente nueva que vuelva a encender el entusiasmo minorista. En este entorno, los VC no pueden seguir apostando por proyectos que solo “cuentan historias”. Necesitan aquellos que desde la ronda semilla puedan demostrar capacidad de ejecución real y acceso a liquidez institucional.

Por eso, la lógica de inversión ha cambiado de “apostar a 100 proyectos para obtener 1 con retorno 100x” a “solo invertir en 4 que puedan sobrevivir hasta cotizar en bolsa”. El aversión al riesgo ya no es sinónimo de inversión conservadora, sino una habilidad esencial para la supervivencia.

La prueba de vida en la ronda semilla: la capacidad de generar valor como “fish aim”

Bajo esta estética de inversión extremadamente precisa, cada startup enfrenta un problema mortal: la financiación semilla ya no es solo el punto de partida para quemar dinero, sino la línea de vida que requiere demostrar con datos reales que puede autofinanciarse.

Verificación estricta del ajuste producto-mercado

Los VC han abandonado por completo la satisfacción con planes de negocio atractivos o visiones grandiosas. Ahora exigen datos fríos y concretos: al menos 1000 usuarios activos, o ingresos mensuales superiores a 100,000 dólares. Pero la métrica más importante es la retención de usuarios: si la proporción DAU/MAU es inferior al 50%, indica que los usuarios no están interesados en el producto, y ninguna cantidad de financiación podrá salvarlo.

De los 580 proyectos rechazados por Wintermute, muchos fracasaron en este umbral. Tienen whitepapers elegantes, arquitecturas tecnológicas impresionantes, pero no pueden presentar evidencia concreta de “usuarios reales usando y dispuestos a pagar”. Esa es la prueba más directa del “fish aim”: sin usuarios reales, por muy bien empaquetado que esté, el proyecto en esencia es solo una cáscara vacía.

Segunda línea de vida: eficiencia de capital

Wintermute predice que en 2026 aparecerán muchas “zombis rentables” — empresas con ARR (ingresos recurrentes anuales) de solo 2 millones de dólares y crecimiento anual del 50%, que no podrán atraer financiamiento de Serie B. Esto implica que los equipos en ronda semilla deben lograr un estado de “sobrevivencia predefinida”: que el gasto mensual no supere el 30% de los ingresos, o incluso que logren rentabilidad en etapas tempranas.

Aunque suena exigente, en un mercado con liquidez escasa, es la única vía. En la práctica, los equipos deben reducirse a menos de 10 personas, priorizar herramientas open source para reducir costos, e incluso complementar su flujo de caja con servicios de consultoría. Los proyectos con equipos de decenas de personas y gastos descontrolados difícilmente conseguirán la próxima ronda en 2026. La eficiencia de capital deja de ser una ventaja adicional y pasa a ser condición necesaria para la supervivencia en ronda semilla.

La integración de IA como requisito estándar

Los datos de 2025 revelan un fenómeno sorprendente: por cada dólar invertido por VC, 40 centavos van a proyectos cripto que también trabajan en IA, ¡el doble que en 2024! La IA ya no es un complemento innovador, sino un estándar en proyectos de ronda semilla.

Los proyectos en ronda semilla deben demostrar claramente cómo la IA ayuda a reducir los ciclos de desarrollo de 6 a 2 meses, cómo los agentes AI impulsan transacciones de capital o cómo optimizan la gestión de liquidez en DeFi. Además, con la aparición de tokens respaldados por activos reales (RWA), los proyectos también deben usar tecnologías de privacidad como pruebas de conocimiento cero para garantizar cumplimiento y reducir costos de confianza. Los proyectos que ignoren la IA y las tecnologías de privacidad serán considerados “obsoletos” y gradualmente excluidos del mercado.

Planificación de liquidez y compatibilidad ecológica

El requisito más crítico es la planificación de liquidez y la compatibilidad con el ecosistema. Desde la ronda semilla, los proyectos deben tener un plan claro de cómo conectarse con canales de liquidez institucional como ETF o DAT. Los datos son claros: en 2025, el 75% del capital institucional, el mercado de stablecoins creció de 206 mil millones a más de 300 mil millones de dólares, y los proyectos impulsados solo por narrativa enfrentan dificultades de financiamiento en escalas exponenciales.

Los proyectos deben centrarse en activos compatibles con ETF, establecer relaciones tempranas con exchanges y construir pools de liquidez activamente. Los equipos que piensen “conseguir fondos primero y luego pensar en cotizar” probablemente no sobrevivirán a 2026. Los VC ahora evalúan no solo la grandiosidad de la narrativa, sino la claridad del camino hacia cotizar en bolsa.

Evaluación integral y formación de equipos multidisciplinarios

Estas exigencias en conjunto significan que la ronda semilla ya no es solo una prueba de agua, sino un examen integral real. Los equipos deben ser multidisciplinarios: ingenieros, expertos en IA, financieros, consultores de cumplimiento, todos indispensables. Necesitan usar metodologías ágiles para iterar rápidamente, hablar con datos en lugar de contar historias, y apostar por modelos de negocio sostenibles en lugar de depender solo de financiamiento.

Las cifras impactantes respaldan todo esto: el 45% de los proyectos cripto respaldados por VC ya fracasaron, el 77% genera menos de 1000 dólares mensuales, y el 85% de los tokens lanzados en 2025 están en pérdidas. Estos números, silenciosos pero contundentes, envían un mensaje claro: los proyectos sin capacidad de generar valor no llegarán a la próxima ronda de financiamiento, mucho menos a cotizar en bolsa y salir.

La toma de conciencia de los inversores: de apostadores a cazadores selectivos

Para los inversores estratégicos y VC, 2026 será un punto de inflexión claro: o se adaptan a las nuevas reglas, o serán eliminados implacablemente por el mercado.

El mercado pasa de la especulación a la institucionalización

El núcleo del problema radica en que la dinámica del mercado ha cambiado radicalmente. Cuando el 75% del capital está atrapado en fondos de retiro y fondos de cobertura, cuando los minoristas migran a mercados de IA, cuando los ciclos de rotación de monedas de competencia se acortan de 60 a 20 días, los VC que siguen haciendo inversiones indiscriminadas en proyectos solo “que cuentan historias” están enviando dinero voluntariamente.

El mercado de 2025 confirma esto sin rodeos: las narrativas de GameFi y DePIN cayeron más del 75%, los proyectos relacionados con IA bajaron en promedio un 50%, y en la cascada de liquidaciones de octubre, se perdieron 19 mil millones de dólares en apalancamiento. Todo esto transmite un mismo mensaje: el mercado ya no paga por narrativas, solo por ejecución real y modelos de negocio sostenibles.

Fuel Network cayó de una valoración de 1,000 millones de dólares a 11 millones, Berachain se desplomó un 93% desde su pico, y Camp Network perdió el 96% de su valor de mercado — estos proyectos que antes recaudaban con bombo y platillo, advierten con hechos sangrantes: la era del “fish aim” murió, las narrativas ya no valen, la ejecución es la reina.

Cambio radical en los estándares de inversión

Las instituciones deben cambiar radicalmente su enfoque. Primero, redefinir los criterios de inversión: pasar de “¿qué tan grande puede ser la historia?” a “¿puede este proyecto demostrar capacidad de autofinanciarse en ronda semilla?”. Ya no basta con lanzar fondos en etapas tempranas, sino que hay que concentrarse en unos pocos proyectos de alta calidad o cambiar a rondas intermedias y tardías para reducir riesgos.

En la fase posterior a 2025, la inversión en etapas avanzadas ya representa el 56%, no es casualidad, sino una decisión respaldada por la evidencia. Los fondos que han pivotado temprano hacia inversiones en etapas medias y tardías muestran tasas de fracaso significativamente menores que los que siguen participando en muchas rondas semilla.

Reposicionamiento de sectores y fusión AI-Crypto

Más importante aún, es la redefinición de los sectores de inversión. La integración de IA y Crypto ya no es una tendencia, sino una realidad. En 2026, se espera que más del 50% de las inversiones en áreas cruzadas entre IA y Crypto provengan de estos sectores. Los fondos que aún invierten en monedas de narrativa pura, que ignoran la regulación y la privacidad, o que no consideran la integración de IA, se encontrarán con proyectos que no podrán acceder a liquidez, cotizar en bolsa ni lograr salidas exitosas.

También hay sectores emergentes que merecen atención: AI Rollups, RWA 2.0, aplicaciones de stablecoins en pagos transfronterizos, innovación en fintech en mercados emergentes. Estos campos ofrecen oportunidades estructurales y se alinean con la lógica de inversión de 2026.

Evolución de la metodología de inversión

Por último, la metodología de inversión debe evolucionar radicalmente. La prospección activa (outbound sourcing) debe reemplazar la espera pasiva de planes de negocio, la diligencia acelerada sustituir los procesos burocráticos largos, y la reacción rápida reemplazar las aprobaciones internas lentas. Además, hay que explorar activamente oportunidades estructurales en mercados emergentes y construir ventajas competitivas diferenciadas.

Los VC deben dejar atrás la mentalidad de “apostar a 100x” y adoptar la de “seleccionar supervivientes”. Usar una visión a 5-10 años en lugar de la lógica de especulación a corto plazo, y decidir basándose en la capacidad real de generación de valor, no en la apariencia de la narrativa.

Examen de la era y ventanas de oportunidad

El informe de Wintermute en realidad es una advertencia para toda la industria: 2026 no será una continuación natural del mercado alcista, sino un campo de batalla donde los ganadores se llevarán todo. Quienes se adapten a la estética de precisión y entiendan la esencia del “fish aim” — ya sean emprendedores o inversores — tendrán la ventaja cuando la liquidez vuelva.

Quienes sigan usando modelos, mentalidades y estándares antiguos, verán cómo sus proyectos fracasan uno tras otro, sus tokens se vuelven cero, y las salidas se cierran una tras otra. El mercado ha cambiado, las reglas del juego también, y solo una verdad eterna permanece: solo los proyectos con verdadera capacidad de generar valor y sobrevivir hasta cotizar en bolsa merecen el capital de esta era.

La esencia del “fish aim” es así: no buscar narrativas ilusorias, sino exigir valor nutritivo real. En 2026, el mercado solo pagará por ejecución auténtica y modelos de negocio sostenibles.