QT se despide, ¿cuándo comenzará QE? El mercado de criptomonedas espera la verdadera puerta de liquidez

El Federal Reserve anunció el fin de la política de ajuste cuantitativo (QT) a finales de 2024, y el mercado reaccionó con un rebote colectivo. Sin embargo, la sostenibilidad de esta subida ha sido puesta en duda. Algunos opinan que el fin del QT abrirá la puerta a un nuevo mercado alcista, mientras que otros temen que sea solo un reflejo pasajero en medio de un mercado bajista. Para responder a esta cuestión, debemos revisar la historia, buscar la verdadera trayectoria del mercado cripto tras el fin del QT y entender el verdadero poder de la política de flexibilización cuantitativa (QE).

Reacción del mercado ante el cambio de política

Tras el anuncio oficial del fin del QT por parte de la Reserva Federal, los activos criptográficos experimentaron una subida inmediata. BTC alcanzó brevemente los 90,000 dólares, ETH superó los 3,000 dólares, y monedas competidoras como SUI y SOL también subieron en respuesta. Esta rápida reacción refleja las expectativas del mercado de una mayor liquidez y una política monetaria más laxa.

No obstante, el significado detrás de este fenómeno merece una reflexión profunda. El fin del QT en esencia es una política de “detener la hemorragia”: la Fed dejó de reducir su balance, pero esto no implica una inyección directa de nuevos fondos en el mercado. En cambio, la verdadera “transfusión” sería la activación de la política de QE, es decir, la compra de activos por parte de la Fed para liberar liquidez en el mercado. Entender esta diferencia es crucial, ya que determina la dirección futura del mercado.

Lecciones de la historia: la enseñanza del fin del QT en 2019

La última vez que se dio por terminado el QT fue en agosto de 2019, hace más de 6 años. La escena fue similar: Bitcoin se recuperó tras el colapso de finales de 2018, alcanzando un máximo de 13,970 dólares. Las expectativas de un mercado alcista estaban en su punto más alto, creyendo que una nueva ruptura estaba cerca.

En julio de 2019, la Fed anunció la suspensión del QT. En las semanas siguientes, Bitcoin efectivamente repuntó, llegando a superar los 12,000 dólares en algún momento. Pero esta tendencia no se mantuvo. En septiembre, el mercado sufrió una caída abrupta, y BTC cayó a 7,800 dólares. En los meses siguientes, aunque hubo algunos anuncios favorables (como la política de blockchain en China en octubre), el mercado cripto permaneció en un estado de volatilidad y pánico.

El verdadero cambio ocurrió después del 15 de marzo de 2020, cuando la Fed anunció el inicio de una QE ilimitada. Fue entonces cuando el mercado empezó un ciclo de subida sostenido. Esto indica que, en la ventana de tiempo entre el fin del QT y el inicio de la QE, el mercado carecía de un soporte duradero.

La estructura del mercado ya ha cambiado

En comparación con 2019, los fundamentos del mercado cripto actual han cambiado radicalmente, lo que podría alterar el impacto del fin del QT.

Primero, la escala del mercado se ha multiplicado por diez. En 2019, el mercado cripto era dominado por minoristas y era un nicho, mientras que ahora se ha convertido en una clase de activos clave para el capital institucional. Empresas cotizadas adoptan estrategias con criptomonedas, y los ETF de criptomonedas se han vuelto habituales, lo que ha aportado mayor institucionalización y estabilidad.

Segundo, la correlación entre Bitcoin y las acciones estadounidenses ha aumentado significativamente. En 2019, la relación entre BTC y el S&P 500 era casi nula (correlación entre -0.4 y 0.2), pero ahora se mantiene entre 0.4 y 0.6, indicando una fuerte relación. Esto significa que Bitcoin se ha convertido en un “activo de riesgo” dentro del ecosistema de las acciones, en lugar de un activo independiente.

Tercero, la tendencia de Bitcoin se ha vuelto más estable. Comparando los movimientos previos a 2019 y en 2023-2025, aunque las subidas son similares (142% y 131%, aproximadamente 2.4 veces), la volatilidad en el ciclo reciente es mucho menor. Esto refleja una mayor capacidad de mercado y una participación más amplia de instituciones, aportando mayor estabilidad.

No obstante, estos cambios no son todos positivos. La mayor relación con las acciones implica que el mercado cripto será cada vez más dependiente del entorno macroeconómico. Cuando los activos de riesgo macro enfrentan presión, Bitcoin suele ser el primero en caer. Además, el mercado cripto ya no es el protagonista principal del escenario financiero: el auge de la IA está atrayendo atención y fondos que antes iban a las criptomonedas.

La QE es realmente el cambio de reglas del juego

Basándonos en la experiencia histórica y en la realidad actual, el fin del QT no es la señal de un mercado alcista. El verdadero cambio de reglas lo marca la activación de la política de QE.

Actualmente, aunque el QT ha terminado, la Fed aún no ha iniciado la QE. Sin embargo, las principales instituciones financieras pronostican que la flexibilización se intensificará en 2026. Goldman Sachs, Bank of America y otros esperan que la Fed continúe bajando tasas en 2026, con algunas predicciones de dos recortes en todo el año. Incluso Deutsche Bank prevé que la QE podría reactivarse en el primer trimestre de 2026.

Estas expectativas ya han sido parcialmente descontadas en el mercado. Goldman Sachs advierte en su perspectiva global para 2026 que la política de estímulo ya puede estar precificada, y si las condiciones no cumplen con las expectativas, el mercado enfrentará riesgos. Esto implica que las valoraciones actuales ya reflejan los escenarios más optimistas, limitando las sorpresas alcistas.

Nuevas variables: la sombra de la IA

Incluso si la QE se activa según lo previsto, el crecimiento del mercado cripto enfrenta incertidumbres. A diferencia de 2019, cuando el mercado estaba entusiasmado con Libra, Bakkt y otras aplicaciones, hoy el foco se ha desplazado hacia la IA.

Según datos recientes, de las diez principales empresas mineras en criptomonedas por hash rate, siete ya generan ingresos a partir de proyectos de IA o computación de alto rendimiento, y las otras tres planean hacerlo. Esto indica que incluso los actores internos del mercado cripto están diversificando recursos en busca de nuevos motores de crecimiento. Este cambio seguramente reducirá la capacidad del mercado cripto para absorber liquidez adicional.

La incertidumbre del futuro

Resumiendo la experiencia histórica, la realidad actual y las nuevas variables del mercado, se pueden destacar los siguientes puntos:

Primero, el fin del QT no desencadenará directamente un mercado alcista. Se necesita un estímulo más sustancial, como la activación de la QE, para generar un impulso sostenido.

Segundo, incluso si la QE se activa según lo previsto, el mercado cripto no necesariamente repetirá el crecimiento de diez veces del pasado. La escala del mercado ya es diez veces mayor y la tendencia más estable, por lo que los rendimientos marginales tienden a disminuir, en línea con la ley natural del desarrollo del mercado.

Tercero, la mayor relación con la macroeconomía significa que el desempeño futuro dependerá más del entorno económico general y las políticas, que de innovaciones independientes en el sector cripto.

Finalmente, el auge de la IA está redefiniendo las prioridades en la asignación de capital, y el mercado cripto debe adaptarse a su nuevo rol, pasando de ser protagonista a un papel secundario.

En este contexto, tanto el optimismo excesivo como el pesimismo desmedido son inapropiados. Los participantes del mercado deberían ser pacientes, esperar la verdadera activación de la QE y reevaluar racionalmente el papel del mercado cripto en esta nueva era.