El impacto de USDT y la defensa de la línea del RMB: La verdadera lógica de la regulación de las stablecoins en China

Cuando la escala de comercio de USDT continúa expandiéndose, la tasa de cambio del renminbi soporta una presión invisible procedente de las stablecoins, y la reciente “reorientación repentina” de las autoridades regulatorias chinas se vuelve comprensible. Esto no es una política temporal fruto de una ocurrencia improvisada, sino una defensa relacionada con la soberanía monetaria. Desde la lucha contra la especulación en el comercio hasta la precisión en la vigilancia de las stablecoins, la evolución de la lógica regulatoria refleja una comprensión clara de un riesgo profundo.

Stablecoins en dólares y la tasa de cambio del renminbi: por qué es imprescindible bloquear

En los últimos años, el enfoque de las autoridades regulatorias ha sido la “conducta de trading” — cerrar exchanges, acciones de corte de tarjetas—, con el objetivo principal de proteger los intereses de los inversores. Pero esta ronda de ataques precisos contra las stablecoins y los RWA (tokenización de activos reales) tiene una lógica completamente diferente.

Las stablecoins (especialmente USDT y USDC, denominadas en dólares) son esencialmente un canal que conecta la moneda fiduciaria con el mundo de las criptomonedas. Antes, la regulación consistía en poner obstáculos en este canal para dificultar el flujo de capital; ahora, las autoridades se dan cuenta de que mientras este canal exista, la entrada y salida de USDT ejercerá una presión continua sobre la tasa de cambio del renminbi.

Wang Yongli, ex vicepresidente del Banco Popular de China, expresó claramente en un análisis reciente: las monedas emitidas por instituciones privadas no deben desafiar la posición de la moneda fiduciaria. La verdadera implicación de esto es que, si se permite la circulación a gran escala de stablecoins en dólares en el país, su volumen de comercio será suficiente para impactar la estabilidad de la tasa de cambio del renminbi. Además, estas stablecoins en dólares pueden convertirse fácilmente en un canal de fuga de capitales — simplemente cambiando renminbi por USDT, se puede evadir el control de divisas y transferir fondos al extranjero.

De combatir la especulación a luchar contra la infiltración: un cambio profundo en la lógica regulatoria

La clave para entender este cambio en la política radica en la aparición de una lógica de “lucha contra la infiltración”.

La lucha contra la especulación es una protección al consumidor — evitar que los inversores comunes sean víctimas de estafas. Pero la lucha contra la infiltración es una defensa de la seguridad financiera — impedir que dólares en forma de stablecoins entren de manera gradual y erosionen la posición del renminbi.

Detrás de esto hay un contexto internacional más amplio. Cuando Estados Unidos impulsa la expansión global de stablecoins como USDC y USDT, en esencia está llevando a cabo una “expansión de territorio digital”. Estas stablecoins no necesitan que la Reserva Federal establezca sucursales físicas para infiltrarse en los sistemas financieros de cualquier país, ejerciendo presión sobre su moneda. Esto se denomina “hegemonía del dólar digital”.

Si China relaja ahora las restricciones sobre las stablecoins, sería como abrir un agujero en su propio cortafuegos financiero. Cuanto mayor sea el volumen de transacciones de USDT en el territorio del renminbi, más fácil será que las fluctuaciones de las stablecoins en dólares controlen la volatilidad del tipo de cambio del renminbi. Es una presión competitiva invisible pero muy real en la moneda.

Por qué se rechaza la stablecoin en renminbi: realidad del mercado y consideraciones políticas

Muchos profesionales del blockchain soñaron con una “curva de salvación nacional”: si China pudiera emitir una “stablecoin en renminbi” compatible (por ejemplo, CNHC), ¿no sería posible usarla para contrarrestar a las stablecoins en dólares?

La respuesta de Wang Yongli es un freno contundente, pero con fundamentos sólidos:

Primero, el mercado global de stablecoins ya está monopolizado por USDT y USDC, con efectos de red muy fuertes. La nueva stablecoin en renminbi difícilmente logrará desplazar a estas, y en realidad podría facilitar aún más la entrada de stablecoins en dólares en el mercado interno, acelerando su penetración.

Segundo, China ya cuenta con el sistema de pagos móviles más avanzado del mundo y con el yuan digital del banco central (e-CNY). Desde la lógica regulatoria, las autoridades consideran innecesario que las instituciones privadas actúen como “intermediarios” — si el Estado ya tiene una moneda digital segura, ¿por qué permitir una stablecoin emitida por empresas privadas?

Tercero, en la visión regulatoria actual, las stablecoins están estrechamente relacionadas con el lavado de dinero, fraudes y financiamiento ilegal. Esta percepción estereotipada es difícil de cambiar a corto plazo, y los RWA (tokenización de activos reales) generan nuevas preocupaciones: si alguien empaqueta bienes raíces o acciones nacionales en tokens y los vende en el extranjero, se rompería la línea de control de capital.

El costo del aislamiento físico: equilibrio entre tecnología, flexibilidad y poder de discurso

La esencia de esta acción regulatoria es un “aislamiento físico”: evitar que las stablecoins en dólares impacten en la tasa de cambio del renminbi desde afuera, y cortar los canales Web3 de fuga de capitales desde adentro. Pero este tipo de “cortar por lo sano” conlleva costos que no se pueden ignorar.

Desde el punto de vista técnico, Web3, DeFi y la infraestructura de cadenas públicas están formando el prototipo del próximo sistema de liquidación financiera. La mayoría de las innovaciones más avanzadas en el mundo están construidas sobre el sistema de stablecoins en dólares. Cuando las autoridades bloquean las stablecoins, en cierto modo también aíslan a los desarrolladores chinos de las ecosferas blockchain más punteras. A largo plazo, si la infraestructura financiera global realmente evoluciona hacia sistemas de liquidación basados en blockchain, China, sin un entorno práctico, podría quedar atrapada en una “red local”, enfrentando riesgos de desventaja tecnológica.

Desde la perspectiva del efecto regulatorio, las leyes económicas muestran que la demanda no desaparece por prohibiciones. Mientras existan empresas comerciales que necesiten liquidaciones internacionales rápidas, y residentes que busquen refugio de activos, las transacciones de stablecoins en la clandestinidad seguirán existiendo. Las prohibiciones estrictas harán que estas transacciones sean más ocultas — por ejemplo, a través de grupos en Telegram, entregas en efectivo en persona, etc. Esto aumenta la dificultad para que las autoridades combatan el lavado de dinero y monitoreen los flujos de fondos. Sin un “punto de control”, solo podrán actuar a posteriori, con mayores costos.

Desde la competencia internacional, China renuncia a participar en la lucha por la hegemonía de las stablecoins. En teoría, podría emitir una “stablecoin offshore en renminbi” (CNH Stablecoin) para contrarrestar a USDT, pero la política actual niega las stablecoins privadas, lo que en el futuro puede dejar a la moneda digital china sin herramientas flexibles del sector privado, dependiendo únicamente del CBDC (dinero digital del banco central), y en innovación y penetración internacional, será menos competitiva frente a productos comerciales como USDC.

¿Salir al extranjero o cumplir con la regulación?: dos caminos para los actores

Las políticas ya están claras. Para los equipos de Web3 que aún operan en China, las opciones son limitadas.

Si insisten en hacer RWA (tokenización de activos reales) en el país, están tocando directamente las líneas rojas de “captación ilegal de fondos” y “control de capital”; ese camino ya está cerrado.

Para hacer negocios en la cadena de forma legal en China, el único camino “oficial” es el yuan digital (e-CNY). Aunque actualmente sus funciones aún no son muy inteligentes, el rumbo futuro será una moneda programable liderada por el banco central. Los equipos que quieran trabajar con el sector público deben cambiar su foco del Ethereum a las cadenas de consorcio y al ecosistema del yuan digital.

Para muchos proyectos, Hong Kong puede ser la única “válvula de escape”. La estrategia actual de China probablemente sea “control estricto en el continente, facilitar en Hong Kong” — eliminando las stablecoins en el interior para garantizar la seguridad financiera, y apoyando a Hong Kong en la emisión de stablecoins compatibles para participar en la competencia internacional, permitiendo que Hong Kong actúe como línea frontal en el mercado global frente a USDT y USDC.

Conclusión: certeza y elección

Las recientes rondas de regulación en conjunto han anunciado oficialmente el fin de la era de crecimiento “en la sombra” del Web3 en China. Esto es una catástrofe para los especuladores, pero para los constructores que realmente quieren hacer cosas, puede ser una fuente de certeza — cuando esas ilusiones de “querer y poder” se desvanecen por completo, podemos ver claramente dónde están las líneas rojas y los campos de batalla.

O se sale completamente al extranjero para competir en las mareas internacionales, o se permanece en el marco legal con las cadenas atadas. No hay otra opción. Esa es la evolución inevitable en la competencia entre USDT, el renminbi y las stablecoins en esta etapa.