La triple dificultad en el ajuste de activos criptográficos: cambio en la política del yen, ambigüedad en la trayectoria de la Reserva Federal y desbloqueo de fichas en la cadena

La caída actual en el mercado de criptomonedas no está impulsada por un solo factor, sino por la combinación de un entorno macro de liquidez en rápida transformación, una divergencia en las políticas de los bancos centrales y la transferencia de posiciones en la cadena. Hasta la fecha, Bitcoin oscila alrededor de $93.03K con una caída del -2.23% en 24 horas; Ethereum ha sido presionado hasta $3.22K, con una caída ampliada al -3.25%. Esto no solo se refleja en una sola criptomoneda, sino que también afecta a activos amplios del ecosistema cripto y a las acciones relacionadas.

Subida de tipos del Banco de Japón: un punto de inflexión del mercado ignorado

Entre las muchas perspectivas de análisis, la política del Banco de Japón suele ser subestimada por el mercado, pero su impacto real supera las expectativas.

Los datos históricos ofrecen evidencia sólida. Las tres experiencias previas de aumento de tipos por parte del Banco de Japón muestran una presión bajista bastante consistente para los poseedores de Bitcoin. Específicamente, tras el aumento de tipos en yenes en marzo de 2024, Bitcoin cayó aproximadamente un 27% en las 4-6 semanas siguientes; tras otro aumento en julio del mismo año, la caída se amplió al 30%; y en enero de 2025, tras otro aumento, Bitcoin sufrió una corrección del 30% nuevamente. Este patrón de caída refleja el impacto profundo de los cambios en las tasas de interés del yen en la asignación global de activos de riesgo.

Las expectativas del mercado para este aumento ya están prácticamente definidas. Los modelos de probabilidad del mercado predicen una probabilidad del 97% de que el yen suba 25 puntos básicos, lo que indica que el anuncio real será solo una confirmación del proceso, ya que el mercado ha anticipado esta expectativa. Más importante aún, este aumento podría llevar el nivel de tasas del Japón a su punto más alto en casi 30 años, señalando un cambio de política bastante claro.

¿Por qué la política del Banco de Japón tiene un impacto tan profundo en el mercado global de criptomonedas? La clave está en la posición única de Japón en el sistema financiero mundial. Como el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense (con una posición superior a 1.1 billones de dólares), cualquier ajuste en la política del Banco de Japón puede reconfigurar la oferta global de dólares, elevar los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y, en consecuencia, afectar la atracción relativa de activos de riesgo como Bitcoin.

Un mecanismo de transmisión aún más profundo involucra la “arbitraje en yenes”, un fenómeno de mercado de larga data. Durante años, los inversores globales han aprovechado las bajas tasas de interés en Japón, tomando préstamos en yenes a bajo costo y destinando esos fondos a activos de alto rendimiento, incluyendo acciones, bonos y criptomonedas en EE. UU. Esta actividad de arbitraje fue un motor importante para el flujo de capital global. Pero cuando el Banco de Japón comenzó a subir las tasas, este equilibrio se rompió: el costo de tomar prestados yenes se disparó, obligando a los inversores a cerrar esas posiciones de alto riesgo, lo que desencadenó una desapalancamiento en todo el mercado.

El contexto macro actual refuerza aún más este riesgo. En un escenario donde la mayoría de los principales bancos centrales aún están en ciclos de reducción de tasas, la política de ajuste independiente del Banco de Japón resulta especialmente destacada. Esta “desincronización” ha provocado directamente un cierre de posiciones de arbitraje, generando turbulencias adicionales en el mercado de criptomonedas.

Pero el riesgo clave puede no estar en el aumento de tipos en sí, sino en las directrices futuras del Banco de Japón después de 2026. Según los planes publicados, el banco central planea comenzar a vender en masa sus participaciones en ETF a partir de enero de 2026, por un valor aproximado de 550 mil millones de dólares. Si esta medida se combina con más aumentos de tasas o varias subidas, el mercado enfrentará una doble presión de “aumento de tasas + aceleración de la reducción de balance”, acelerando la repatriación de yenes, lo que podría provocar una ola de ventas en activos de riesgo, afectando tanto a las acciones como a las criptomonedas.

El escenario opuesto sería que, tras este aumento de tasas, el Banco de Japón decida pausar futuras subidas en las próximas reuniones, permitiendo que la fase de ajuste finalice y que comience un ciclo de rebote.

Incertidumbre en la senda de recortes de la Reserva Federal

El aumento de tasas del Banco de Japón es solo un desencadenante; la incertidumbre en la política de la Reserva Federal es la fuente continua de presión bajista.

Tras la primera ronda de recortes, el mercado rápidamente centró su atención en la pregunta clave: “¿Cuántas veces más podrá la Fed recortar en 2026?” Pero, lamentablemente, la Fed aún no ha proporcionado una guía clara a futuro, y esta incertidumbre está elevando las expectativas pesimistas sobre la liquidez futura.

Dos datos económicos que se publicarán esta semana serán clave para reevaluar estas expectativas. Primero, el informe de empleo no agrícola, que se dará a conocer a las 21:30 (UTC+8). La expectativa general es que los nuevos empleos no agrícolas aumenten en +55k, una caída superior al 50% respecto a los +110k del período anterior.

A simple vista, esta debilidad en el empleo parece favorecer una perspectiva de recortes de tasas —una lógica clásica de “empleo débil = Fed acelerando la flexibilización”. Pero lo que realmente preocupa al mercado es otra posibilidad: si los datos muestran una rápida deterioración en forma de “caída en picado” o revelan problemas estructurales en el mercado laboral, la Fed podría adoptar una postura de espera, retrasando futuras decisiones de política, rompiendo así las expectativas de una política de flexibilización continua.

Por otro lado, los datos del IPC también contienen riesgos. La publicación de los datos de precios en diciembre 18 (UTC+8) será clave para determinar si la inflación rebota o muestra persistencia. Si los datos son decepcionantes, la Fed, incluso manteniendo una postura oficial de recortes, podría acelerar la reducción de su balance para contrarrestar esa presión, creando un escenario de “flexibilización nominal pero ajuste real” en la política monetaria.

Desde una perspectiva temporal, la ventana de recortes de tasas realmente segura se ha desplazado hasta enero de 2026. Según los modelos de probabilidad del mercado, hay un 78% de probabilidad de que la tasa se mantenga sin cambios el 28 de enero, y solo un 22% de que se recorte. Esta gran incertidumbre está erosionando la confianza de los inversores en el entorno de liquidez futura.

La divergencia en las políticas de los bancos centrales a nivel global agrava aún más esta situación. Esta semana, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo también celebrarán reuniones de política monetaria, pero en un escenario donde Japón ya ha comenzado a endurecer, la Fed mantiene una postura ambigua y Europa y Reino Unido aún están en modo de observación, la política monetaria global se encuentra en una fase de alta divergencia, dificultando la formación de una postura unificada. Para el mercado cripto, este “entorno de liquidez no sincronizado” suele ser más dañino que una política de ajuste clara, ya que genera primas de incertidumbre adicionales.

Transferencias multilayer de posiciones en la cadena

Más allá de las políticas macro, los datos en la cadena reflejan transferencias de posiciones que amplifican la presión bajista del mercado.

Primero, las ventas institucionales. Los fondos en ETF spot han mostrado salidas de capital evidentes esta semana. Específicamente, el ETF de Bitcoin spot tuvo una salida neta de aproximadamente 350 millones de dólares en un solo día (unos 4,000 BTC); el ETF de Ethereum acumuló una salida neta de unos 65 millones de dólares (unos 21,000 ETH). La ampliación de estas salidas refleja una caída significativa en la confianza de los inversores institucionales en el corto plazo.

Curiosamente, Bitcoin en horario de EE. UU. ha mostrado un rendimiento relativamente más débil. Según algunos estudios, desde que un gran ETF relacionado con criptomonedas en EE. UU. comenzó a cotizar, si se mantiene la posición después del cierre del mercado, la rentabilidad acumulada alcanza el 222%, pero si solo se mantiene durante la sesión, se pierde más del 40%. Esta gran diferencia en los horarios sugiere que la presión de venta institucional en horario de EE. UU. es mayor durante ese período.

Las señales directas en la cadena son aún más claras. El 15 de diciembre (UTC+8), la entrada neta en exchanges de Bitcoin alcanzó los 3,764 BTC (unos 340 millones de dólares), marcando un pico temporal. Este número implica que los grandes tenedores o instituciones están concentrando sus fondos en los exchanges, preparándose para posibles ventas masivas.

El comportamiento de los market makers también envía señales importantes. Algunos market makers conocidos, desde finales de noviembre hasta principios de diciembre, transfirieron en total más de 1.5 mil millones de dólares a plataformas de trading. Aunque en las semanas siguientes hubo operaciones inversas, estos movimientos de gran volumen pueden generar pánico en el mercado.

Un aspecto adicional a seguir son las transferencias de los mineros y los holders a largo plazo (OG). Las plataformas de análisis en cadena detectaron rotaciones en la potencia de hash de Bitcoin, fenómeno que suele acompañar periodos de presión en los mineros y de contracción de liquidez. Según los datos, los holders a largo plazo que no han movido sus fondos en los últimos seis meses han comenzado a vender Bitcoin en serie, acelerándose en noviembre y diciembre.

La potencia de hash también indica dificultades para los mineros. Al 15 de diciembre (UTC+8), la potencia total de la red de Bitcoin era de 988.49 EH/s, un descenso del 17.25% respecto a la misma semana del año pasado, una caída significativa en el corto plazo. Se rumorea que varias granjas mineras en Xinjiang están apagando sus equipos. Según estimaciones, con una potencia media de 250T por máquina, al menos 400,000 mineros han sido desconectados recientemente.

Resumen: triple impacto en el entorno de liquidez

La reciente corrección en los activos cripto se debe fundamentalmente a un cambio drástico en el entorno de liquidez. La política del Banco de Japón ha movilizado posiciones acumuladas en arbitraje en yenes durante años, las incertidumbres sobre la política futura de la Fed han afectado las expectativas de liquidez global, y las transferencias activas en la cadena han amplificado la presión bajista.

La conjunción de estos tres factores ha provocado ajustes considerables en Bitcoin, Ethereum y otros activos digitales. A corto plazo, si el mercado podrá superar esta fase difícil dependerá de si los datos económicos de EE. UU. serán suficientes para que la Fed ajuste su política, y si el Banco de Japón dará señales de flexibilización en las próximas reuniones.