Los datos de No Agrícola de diciembre plantean dudas sobre la reducción de tasas en enero

El informe de empleo no agrícola de diciembre acaba de publicarse y trajo una sorpresa nada agradable. En lugar de los 65.000 nuevos puestos esperados, el Departamento de Trabajo reportó solo 50.000, una diferencia bastante significativa. Sin embargo, eso es solo la punta del iceberg. Al revisar los datos de octubre y noviembre, el mercado detectó ajustes a la baja molestos, con un total de 76.000 empleos eliminados en los datos históricos. Como resultado, en todo 2024, Estados Unidos solo añadió 584.000 empleos no agrícolas, el nivel más débil desde la pandemia de 2020. Esta cifra refleja claramente las turbulencias económicas en un año lleno de volatilidad.

¿Por qué los datos de empleo son tan débiles?

Mirando hacia 2024, una serie de factores adversos afectaron continuamente al mercado laboral. Disputas comerciales, políticas arancelarias, presupuestos gubernamentales en pausa, presión por tasas de interés altas: todos estos factores tuvieron un impacto negativo en la demanda de contratación. Sin embargo, desde una perspectiva optimista, estos efectos “puntuales” disminuirán gradualmente en 2025, creando condiciones para datos macroeconómicos menos contaminados. Pero precisamente por eso, si los próximos datos siguen siendo malos, las justificaciones se agotarán, y podría ser que la economía esté enfrentando problemas reales.

El sector privado, donde no se puede esconder la mentira

En diciembre, el sector privado aportó 37.000 empleos, mientras que el gobierno añadió otros 13.000. Aunque hubo un ligero aumento en la contribución del sector público, no se debe esperar que esta tendencia continúe, ya que la política de “gobierno pequeño” sigue siendo la dirección principal, y además, este aumento se debe a una base de datos pequeña, por lo que está sobrerrepresentado. Lo realmente notable es lo que sucede en el sector privado, que refleja con mayor claridad la situación real.

El sector de bienes volvió a mostrar debilidad tras una recuperación, con una caída de 21.000 empleos. La construcción fue el sector más afectado: la debilidad prolongada, resultado de la combinación de altas tasas de interés que frenan el mercado inmobiliario y el clima frío del invierno que dificulta las obras. Sin embargo, si Trump realmente implementa el plan de compra de 200 mil millones en MBS, todo el sector inmobiliario —desde acciones, materias primas hasta el mercado laboral— podría tener una oportunidad de recuperación integral.

Sector servicios: ¿renacimiento o solo efecto estacional?

Este mes, el sector servicios registró 58.000 nuevos empleos, aunque no alcanza los 283.000 del mismo período del año pasado, sigue siendo un nivel alto reciente, lo que indica signos de recuperación. Pero, ¿esto es realmente una recuperación o solo un efecto de la temporada navideña? La realidad es más compleja. Los sectores dentro de servicios no crecen de manera uniforme: la estructura interna continúa diferenciándose claramente.

Tomemos como ejemplo el comercio minorista, que suele ampliar contrataciones a fin de año, pero este año sigue la tendencia débil, con una reducción de 25.000 empleos. En contraste, educación y salud, sectores con mayor protección, son los pilares principales, aportando juntos 41.000 empleos. Esto no es casualidad: la diferenciación en el sector servicios ha persistido por un tiempo, reflejando que la resistencia del empleo actual proviene principalmente de factores de protección, no de una recuperación dinámica de la actividad económica en general.

Horas de trabajo estables pero preocupan los salarios por hora

En cuanto a las horas de trabajo en el sector privado, diciembre no mostró cambios significativos respecto a meses anteriores ni al mismo período del año pasado. Esto es una señal positiva: las empresas mantienen sus niveles de contratación, sin indicios de una reducción drástica en las horas (, una señal típica de recesión ).

Sin embargo, la situación de los salarios por hora es diferente. En diciembre, se registró un aumento del 0,33% respecto al mes anterior y del 3,76% en comparación con el mismo mes del año pasado. Estas cifras no solo superan las expectativas de crecimiento del PIB para 2025, sino que también exceden con creces los objetivos de inflación. Aunque al cierre del año los salarios suelen subir, el incremento de este año es más marcado. Esto genera una contradicción: por un lado, es positivo para el consumo; por otro, es problemático para la inflación y las expectativas de recorte de tasas, especialmente para quienes buscan empleo por hora y son sensibles a los costos laborales.

Tasa de desempleo: un estado de “tensión” frágil

En noviembre, la tasa de desempleo subió inesperadamente al 4,6% (, ajustándose a 4,5% ) debido a un aumento repentino en la búsqueda de empleo. Pero en diciembre, la situación cambió: el número de buscadores de empleo disminuyó, y la tasa de desempleo también bajó a 4,4%.

El panorama actual es de una especie de “tensión”: las empresas no expanden ni despiden, los empleados no renuncian ni cambian de trabajo, ambas partes están en espera. ¿Es esto algo positivo? No necesariamente. Porque este equilibrio es muy frágil. Recordemos la ola de despidos de octubre y noviembre del año pasado, que además de la influencia de la IA, estuvo motivada por un endurecimiento de la liquidez macroeconómica. Si en el futuro cercano la liquidez se retrae nuevamente o los ingresos de las empresas empeoran, el mercado laboral podría enfrentarse a nuevas presiones negativas.

Conclusión: recorte de tasas en enero, probabilidad casi nula

Aunque los datos de empleo no agrícola de diciembre, siendo inferiores a lo esperado, parecen aumentar las posibilidades de recorte de tasas, los dos factores que realmente determinan la decisión de la Fed son la tasa de desempleo y la velocidad del aumento salarial. En estos aspectos, la tasa de desempleo se ha estabilizado, pero la velocidad de aumento de los salarios se ha disparado: esta combinación hace que la probabilidad de que la Fed recorte en enero sea casi nula.

Sin embargo, el mercado bursátil estadounidense no debería tener muchas expectativas de apoyo por parte de la Fed. En el primer y incluso en el segundo trimestre de este año, el mercado tendrá que apoyarse en sí mismo: en la narrativa de la IA, en las ganancias corporativas o en la recuperación de valor. Esto es diferente del cuarto trimestre del año pasado, cuando el mercado dependía en exceso de la narrativa de recortes de tasas y flexibilización de liquidez. Un mercado construido sobre fundamentos sólidos será más saludable y sostenible.