El cambio en la política suiza hacia reglas de capital más flexibles para UBS

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Un conflicto latente entre políticos suizos y el banco más grande del país podría estar acercándose a una tregua.

El impulso está creciendo en Berna en torno a un enfoque más flexible para fortalecer la base de capital de UBS Group, uno que dependería menos de acciones costosas y más de instrumentos de deuda flexibles.

Puntos Clave

• El partido más grande de Suiza respalda un compromiso que permitiría a UBS usar bonos AT1 para cumplir con las nuevas reglas de capital.
• El enfoque podría reducir drásticamente la necesidad de un gran aumento de capital mediante acciones tras la adquisición de Credit Suisse.
• Las decisiones finales aún están pendientes, pero el impulso político se está inclinando hacia un resultado más favorable para UBS.

El punto de inflexión proviene de un lugar inesperado: la fuerza política más grande de Suiza. El Partido Popular Suizo (SVP), que posee aproximadamente un tercio de los escaños en la cámara baja, ha señalado su apoyo a un marco que permitiría a UBS cumplir parte de su reserva de capital futura usando bonos de nivel uno adicional (AT1). Ese respaldo mejora notablemente las probabilidades de que los legisladores lleguen a un compromiso en lugar de forzar a la banca a una emisión masiva de capital.

De Línea Dura a Punto Medio

Hasta ahora, la propuesta del gobierno apuntaba a un aumento de capital de alrededor de $26 mil millones, una respuesta directa a la adquisición de emergencia de UBS de Credit Suisse en 2023. La caída de Credit Suisse provocó un replanteamiento regulatorio destinado a garantizar que ninguna institución pudiera amenazar nuevamente la estabilidad financiera de Suiza.

UBS ha resistido con fuerza, advirtiendo que tal requisito la haría menos competitiva frente a sus pares globales. La propuesta basada en AT1 cambia la ecuación. Debido a que los bonos AT1 son más baratos que las acciones comunes, permitir su uso para hasta la mitad del buffer adicional reduciría significativamente la carga en el balance de la banca.

Los mercados aceptaron la idea de inmediato. Cuando la propuesta surgió por primera vez a finales del año pasado, las acciones de UBS subieron a niveles no vistos en casi dos décadas. El respaldo del SVP ahora añade peso político a lo que anteriormente era solo un concepto parlamentario.

El Apoyo Crece, La Incertidumbre Permanece

La posición del SVP será formalmente presentada como parte del proceso de consulta de Suiza, donde partidos y partes interesadas opinan sobre el proyecto de ley. Aunque no todos los legisladores están obligados a seguir la línea del partido, su apoyo hace cada vez más difícil que el gobierno ignore el compromiso.

Al mismo tiempo, el debate aún está lejos de resolverse. Junto con el respaldo a la ruta AT1, el SVP también ha pedido una evaluación formal sobre si UBS debería eventualmente dividirse, incluyendo una posible venta de sus operaciones en EE. UU. Esa idea ha sido defendida en el pasado por figuras influyentes del partido, y su regreso subraya cuán profundas siguen siendo las preocupaciones sobre el tamaño de UBS.

Qué Sigue para UBS

El Ministerio de Finanzas ahora recopilará comentarios del proceso de consulta y asesorará al gobierno sobre si enmendar sus reglas propuestas. Se espera que una propuesta revisada pase por el parlamento en la primera mitad del año. Incluso entonces, el proceso no es infalible: la ley suiza permite desafíos mediante referéndum.

Para UBS, sin embargo, la dirección del camino importa. La creciente aceptación política de los bonos AT1 como parte de la solución sugiere que el resultado final podría ser mucho menos punitivo de lo que se temía inicialmente. Si ese camino se mantiene, UBS podría avanzar más allá de las secuelas de Credit Suisse sin una emisión dilutiva de acciones, cerrando un capítulo polémico en la política bancaria suiza.