Los datos más recientes revelan una paradoja interesante: todo el mundo está reduciendo sus posiciones en bonos estadounidenses, excepto Japón, que está aumentando de forma frenética.

Hasta octubre de este año, Japón ha incrementado sus tenencias de bonos estadounidenses durante diez meses consecutivos hasta alcanzar los 1.2 billones de dólares, convirtiéndose nuevamente en el mayor acreedor de Estados Unidos. Parece absurdo, ¿verdad? Pero detrás de esto se esconde una partida de ajedrez en tres dimensiones.

**En apariencia, Japón está obteniendo beneficios de los bonos estadounidenses, pero en realidad está jugando a la cobertura del tipo de cambio.** La depreciación del yen es un problema para Japón, y mediante el aumento de sus tenencias en bonos estadounidenses, asegura la liquidez en activos en dólares. Además, en diciembre, decidió subir las tasas de interés hasta el 0.75% (el nivel más alto en 30 años), combinando ambas estrategias para estabilizar su moneda. El ministro de Finanzas también lanzó una señal contundente de "intervención decidida en el mercado de divisas". Con la mano izquierda, obtiene beneficios de los bonos, y con la derecha, interviene en el mercado de divisas; esta combinación demuestra un dominio brutal de las herramientas financieras.

Pero en otras partes del mundo, la historia es completamente diferente. China redujo sus tenencias en 11.8 mil millones de dólares en octubre, alcanzando un mínimo en 17 años de 688.7 mil millones de dólares. Canadá fue aún más agresivo, vendiendo 56.7 mil millones en enero. India ha estado reduciendo sus tenencias durante cinco meses consecutivos. Esta "reducción no alineada" de varios países ha puesto a Estados Unidos en una verdadera encrucijada.

La Reserva Federal ha bajado las tasas de interés tres veces este año, en total 75 puntos básicos, pero el coste de financiamiento de los bonos estadounidenses sigue en aumento. El rendimiento de los bonos a 10 años oscila entre 4.13% y 4.17%, y el de 30 años ha superado directamente el 4.8%. Piensa en ello: el coste de pedir prestado está subiendo, y los acreedores globales están cambiando de rumbo — esa es la raíz del problema.

**Una ansiedad aún más profunda radica en la pérdida de confianza.** La deuda de Estados Unidos ha superado los 38 billones de dólares, y los acreedores extranjeros comienzan a reevaluar el riesgo real de los activos en dólares. China ha aumentado sus reservas de oro durante 12 meses consecutivos, y varios países están promoviendo la diversificación de sus reservas en divisas. Esto no es casualidad, sino una silenciosa duda sobre el papel del bono estadounidense como "ancla de la fijación de precios global".

Para los inversores, esta red financiera se está estrechando. La rentabilidad de los productos en dólares se vuelve más volátil, las valoraciones de los fondos de acciones están bajo presión, y el mercado de criptomonedas no puede mantenerse al margen: la reconfiguración de la liquidez afectará a todas las clases de activos. Algunos se preguntan si el capital global migrará de los activos en dólares hacia las criptomonedas como refugio. Desde un punto de vista lógico, cuando los mecanismos tradicionales de valoración de activos fallan, la atracción por los activos alternativos aumenta naturalmente. Pero esto aún necesita tiempo para confirmarse.

En esencia, este juego no tiene ganadores claros, solo quien pueda resistir más tiempo en medio de la doble presión de la deuda y el tipo de cambio. ¿Crees que los rendimientos de los bonos estadounidenses superarán el 5% en 2026? ¿Cuál es tu pronóstico?