La crisis de las criptomonedas: Los tokens necesitan mercados secundarios al estilo Nasdaq

Crypto cuenta con plataformas de lanzamiento de clase mundial y algunos de los mercados spot más líquidos del mundo. Los nuevos tokens pueden ser acuñados, listados y negociados casi instantáneamente. Una vez que se desbloquean o se cumplen los contratos de vesting, hay suficiente liquidez para que se muevan.

Resumen

• La criptografía carece de un “mercado de mitad de vida” para tokens: Entre la emisión y el comercio spot, miles de millones en tokens bloqueados y en vesting se negocian fuera de cadena en acuerdos OTC opacos, distorsionando los precios y poniendo en desventaja a los minoristas.
• Esta brecha socava la sostenibilidad y la adopción de RWA: Sin liquidez secundaria estructurada, la descubrimiento de precios se rompe, la volatilidad se amplifica y los activos del mundo real tokenizados luchan por escalar más allá de las demostraciones.
• La criptografía necesita mercados secundarios transparentes y conscientes de las reglas: Una capa de mitad de vida en cadena, consciente del emisor — como Nasdaq Private Markets para tokens — permitiría un acceso justo, precios visibles y circulación ordenada a lo largo del ciclo de vida de un token.

En medio del ciclo de vida del token, todavía existe un vacío. Miles de millones en asignaciones en vesting y bloqueadas permanecen en limbo sin lugares estructurados y transparentes para moverlas, valorarlas o gestionar cómo entran en circulación.

Cuando entré por primera vez en el trading de criptomonedas alrededor de 2018, trabajando en la mesa de uno de los primeros exchanges de Bitcoin en Hong Kong, vi cómo la ineficiencia y la opacidad crean enormes oportunidades para unos pocos y confusión para todos los demás. Vimos a personas volar desde Corea con maletas llenas de dinero solo para aprovechar el premium kimchi. Ese tipo de diferencial existe porque los mercados no están conectados y la información no se comparte de manera equitativa.

Ese patrón se repite en diferentes formas a lo largo de la vida de un token. Los acuerdos OTC opacos y la descubrimiento de precios fuera de cadena prosperan, alimentando discrepancias de precios, moldeando expectativas minoristas y distorsionando la sostenibilidad de las economías de tokens. Los grandes tenedores negocian en canales privados. Los precios se fijan en chats privados. La volatilidad se desborda en los mercados públicos más tarde. Para cuando los mercados públicos ajustan, las bolsas pueden mostrar un precio, pero los acuerdos privados han utilizado otro; generalmente, es el minorista quien paga la brecha.

Las finanzas tradicionales resolvieron una versión de este problema hace mucho tiempo. Los mercados públicos requieren presentaciones regulatorias que divulguen los términos de recaudación de fondos y las asignaciones con descuento para insiders e instituciones. Plataformas como Nasdaq Private Markets ofrecen soluciones estructuradas para que las empresas privadas gestionen el comercio secundario y la liquidez de sus acciones antes de una oferta pública. La lección es clara: los mercados saludables necesitan “mercados de mitad de vida” estructurados y transparentes que mantengan la liquidez ordenada y responsable a lo largo del ciclo de vida de un token.

TradFi construyó el puente; la cripto saltó el paso

En los mercados de capital saludables, los mercados primario y secundario se complementan. Se recauda capital en el mercado primario. Se confía en capas secundarias estructuradas para reciclar liquidez, refinar la descubrimiento de precios y ampliar la distribución. Así es como los sistemas permanecen duraderos durante décadas en lugar de sobrevivir solo a un ciclo.

La cripto nunca construyó realmente ese puente. Saltó directamente de la emisión a los exchanges spot y perpetuos. En muchos lugares, por cada ganador, alguien más se ve obligado a perder en el otro lado de una operación apalancada. Esa estructura está bien para la especulación. No es la forma de construir una propiedad sostenible o liquidez a largo plazo.

Debido a que falta la capa de mitad de vida, convivimos con problemas previsibles: brechas de precios entre mercados públicos y privados, comercio en zonas grises difícil de supervisar y valoraciones inconsistentes en diferentes venues.

Los RWA hacen que la brecha sea más difícil de ignorar

Los activos del mundo real son ahora una de las narrativas más discutidas en cripto. Comenzamos a ver crédito, deuda privada, bonos del tesoro y otros instrumentos que generan rendimiento representados como tokens. En muchos aspectos, los RWA son perfectamente adecuados para las finanzas en cadena: son portátiles, familiares para TradFi y vinculados a flujos de efectivo que el mundo real ya comprende.

En la práctica, la mayoría de estos activos aún carecen de liquidez secundaria confiable. Los tenedores no tienen una forma controlada de salir de sus posiciones. Las instituciones no disponen de una capa de precios estandarizada en la que confíen a escala. Sin una capa de mitad de vida, la tokenización corre el riesgo de seguir siendo una demostración técnica en lugar de convertirse en una infraestructura financiera real.

Si queremos que los RWA tengan un TVL serio en múltiples cadenas, la liquidez no puede existir solo en la emisión y el rescate. Tiene que circular de manera responsable en medio. Eso significa mercados secundarios que puedan gestionar bloqueos, cumplimiento, KYC y reglas de distribución de forma programática, no en hojas de cálculo y correos electrónicos laterales.

Cómo debería ser un “mercado de mitad de vida” en cripto

Un mercado de mitad de vida real para tokens no consiste en recrear la burocracia de TradFi en cadena. Se trata de construir un lugar que refleje cómo funcionan realmente los activos programables. Los emisores deberían saber qué se está negociando y bajo qué reglas. Las condiciones de vesting y bloqueo deberían mantenerse intactas por diseño. Los precios deberían ser visibles y el cumplimiento debería ser aplicado por contratos inteligentes en lugar de papel.

Lo más importante es que el acceso sea justo. Hoy en día, el mercado secundario de tokens bloqueados está dominado por instituciones y mesas profesionales. Ellos tienen las relaciones, los equipos de riesgo y la paciencia para mantener posiciones a largo plazo en tamaño. Rara vez los minoristas ven esos términos.

El objetivo es abrir ese acceso, no convirtiendo a todos en degenerados, sino dando a más personas la oportunidad de posiciones enfocadas en valor si están dispuestas a ser pacientes y comprar en volumen. En los mercados tradicionales, si puedes comprar al por mayor, aceptar un bloqueo y tener una visión a largo plazo, obtienes un mejor precio. No hay razón para que la cripto no funcione igual, y no hay razón para que solo unos pocos fondos disfruten de esa estructura.

Un mercado de mitad de vida adecuado permite a un tenedor comprar tokens bloqueados con descuento a través de rails transparentes y conscientes del emisor, mantenerlos durante el período acordado e incluso volver a listarlos a medida que cambian las condiciones. Cada vez que esos tokens vuelvan a negociarse, el valor se moverá a través de contratos en cadena en lugar de desaparecer en llamadas telefónicas y PDFs.

Si la cripto no construye esta capa

Si dejamos esta brecha sin abordar, los canales OTC seguirán siendo la opción predeterminada. La volatilidad seguirá amplificándose por shocks de información en lugar de fundamentos. La información seguirá siendo asimétrica.

La adopción de RWA se ralentizará bajo restricciones de liquidez, porque el capital serio no se moverá hacia activos en los que no se pueda entrar y salir de manera confiable. Las instituciones dudarán en ampliar su exposición más allá de unos pocos activos de gran capitalización. Los reguladores sentirán la necesidad de parchear la actividad en la sombra con herramientas contundentes.

En ese mundo, la cripto terminará copiando las peores partes de las finanzas tradicionales, como opacidad, ventaja de insiders y acceso desigual, sin importar las salvaguardas que hicieron que esos mercados fueran resilientes.

Todo sistema financiero maduro tiene una capa secundaria estructurada. La cripto necesita la misma continuidad entre emisión e intercambio si quiere ser tratada como infraestructura a largo plazo en lugar de solo otra arena especulativa.

Una infraestructura estilo Nasdaq Private Market, diseñada para activos programables, da a los tokens un ciclo de vida predecible, mercados más justos y una verdadera tokenización. Convierte asignaciones bloqueadas en inventario visible en lugar de riesgo oculto. Llena la brecha entre lo bloqueado y lo líquido.

Esta capa faltante decidirá si la liquidez de Web3 se vuelve sostenible, accesible y confiable a nivel global, o si seguimos persiguiendo las mismas ineficiencias que pensábamos que íbamos a solucionar.

Kanny Lee

Kanny Lee es CEO y cofundador de SecondSwap, el mercado descentralizado para tokens bloqueados y RWA. Anteriormente en dtcpay, OSL Group, EY, Deloitte y otros, sus credenciales ACAMS/GCFA aseguran una experiencia inigualable en cumplimiento y diseño de mercado.