¿ Cómo mantienen los creadores de mercado el techo de liquidez en las operaciones de criptomonedas? Análisis de la lógica de funcionamiento de los market makers

La operación ininterrumpida 24/7 del mercado de criptomonedas no sería posible sin un grupo de héroes en la sombra: los market makers (creadores de mercado en crypto). No son los inversores minoristas que apuestan a subir o bajar, ni los KOL que llaman y recogen beneficios, sino instituciones que, mediante algoritmos y capital, proporcionan continuamente contrapartes para comprar y vender en el mercado. Sin ellos, ¿cómo sería el trading? Diferenciales amplios, volatilidad extrema, órdenes de gran tamaño sin poder ejecutarse. En pocas palabras, los market makers ganan el diferencial de precio para mantener el mercado saludable y en funcionamiento.

¿Qué papel desempeñan exactamente los market makers?

En los exchanges, los market makers son un tipo de participante especial. No buscan obtener beneficios mediante compras baratas y ventas altas, sino que ganan con la diferencia mínima entre compra y venta, manteniendo órdenes de compra y venta simultáneamente para obtener beneficios — los beneficios provienen de esas pequeñas diferencias en ambos lados.

Tomemos como ejemplo Bitcoin (BTC), cuyo precio actual ronda los $89,000. Un market maker puede colocar simultáneamente una orden de compra a $88,990 y una de venta a $89,010, con una diferencia de $20 que sería su margen de beneficio. Aunque parezca insignificante, si estas operaciones se realizan cientos de veces por segundo y se acumulan millones de transacciones diarias, los beneficios acumulados son considerables.

Las funciones principales de los market makers incluyen:

• Proveer liquidez: asegurar que siempre haya órdenes disponibles para negociar en los pares
• Estabilizar precios: mediante una fijación de precios científica y gestión de riesgos, evitar movimientos extremos
• Descubrir el precio real: que el precio del mercado sea determinado por el equilibrio entre oferta y demanda en tiempo real, en lugar de unos pocos grandes jugadores o manipuladores

Instituciones líderes como Wintermute, GSR, Amber Group, Keyrock y DWF Labs gestionan decenas de miles de millones de dólares en capital de trading, procesando millones de transacciones diarias en promedio.

¿Cómo funciona el Market Making en Crypto? Desde algoritmos hasta la práctica

Los market makers no simplemente colocan órdenes manualmente. El market making moderno implica sistemas tecnológicos complejos y decisiones automatizadas.

Cobertura de riesgos en tiempo real

Imagina que Wintermute asume en el exchange A una orden de compra de BTC por valor de 10 millones de dólares. Si solo mantienen esas monedas, una caída en el precio les haría perder dinero. Por eso, inmediatamente venden parte de esa posición en exchanges B, C y D, aprovechando arbitraje y cobertura entre plataformas para asegurar beneficios y evitar riesgos. Por eso, tienen presencia en más de 50 exchanges en todo el mundo.

Algoritmos de trading de alta frecuencia

Grandes market makers utilizan sistemas de trading de alta frecuencia (HFT), capaces de:

• Monitorizar en tiempo real los precios en múltiples exchanges globales
• Calcular los precios de compra y venta óptimos
• Ajustar automáticamente la profundidad de las órdenes y el diferencial
• Ejecutar instrucciones de gestión de riesgos

Según datos de Keyrock, procesan más de 550,000 transacciones diarias, cubriendo más de 1,300 pares y 85 exchanges. Este volumen de operaciones depende completamente de sistemas automatizados.

Gestión de la profundidad de liquidez

Los market makers no eligen los precios al azar. Analizan:

• La profundidad del libro de órdenes (cómo se acumulan las órdenes de compra y venta)
• La volatilidad histórica (el rango de fluctuación de precios en el pasado)
• Los volúmenes en diferentes momentos (en qué horarios hay más transacciones)

Para ajustar dinámicamente el diferencial. En periodos de alta volatilidad, amplían el diferencial para compensar riesgos; en monedas menos líquidas, el diferencial también será mayor.

Market Maker vs Taker: dos roles imprescindibles

Los principiantes suelen confundir “market maker” y “taker”. La clave está en:

Market Maker (Creador de mercado): proporciona liquidez, coloca órdenes limitadas, gana con el diferencial

• Ejemplo: coloca una orden de compra de BTC a $88,990 y una de venta a $89,010, esperando que se ejecute
• Tarifas: los exchanges suelen ofrecer comisiones más bajas o reembolsos a los makers

Taker (Tomador): consume liquidez, ejecuta órdenes de mercado

• Ejemplo: si quieres comprar BTC inmediatamente, aceptas la orden de venta existente a $89,010
• Tarifas: los takers pagan comisiones más altas

Un mercado saludable requiere un equilibrio entre ambos:

• Los market makers suministran continuamente órdenes, permitiendo que cualquiera pueda negociar en cualquier momento
• Los takers ejecutan esas órdenes, generando oportunidades de beneficio y atrayendo a los market makers a seguir participando

GSR ha invertido en más de 100 proyectos y protocolos en cripto en los últimos 10 años, precisamente por entender la importancia de la liquidez de los market makers para la salud del ecosistema.

Panorama del ecosistema de market making en crypto en 2025

Wintermute: gigante global de liquidez

Hasta febrero de 2025, Wintermute gestiona más de 237 millones de dólares en activos, cubre más de 300 activos en cadena y más de 30 ecosistemas de cadenas públicas. Su volumen de trading acumulado se acerca a los 6 billones de dólares (datos de noviembre de 2024).

Ventajas: integración sin fisuras entre cadenas y exchanges; sistema algorítmico estable y maduro Desventajas: atención limitada a monedas pequeñas y proyectos en fase muy temprana

GSR: enfoque profundo en el mercado institucional

Con más de 10 años de experiencia, se ha convertido en el principal market maker para inversores institucionales. GSR no solo hace market making, sino que también ofrece trading OTC, derivados, inversión por mandato y otros servicios de valor añadido. Actualmente colabora con más de 60 exchanges.

Ventajas: cadena de servicios completa; respaldo fuerte de instituciones Desventajas: barreras de entrada altas para proyectos pequeños; costos relativamente elevados

Amber Group: el nuevo era del market making impulsado por IA

Gestiona 150 millones de dólares en capital de trading y atiende a más de 2000 clientes institucionales. La característica distintiva de Amber Group es la incorporación de IA y controles de cumplimiento normativo, con soluciones personalizadas según el entorno regulatorio de cada mercado.

Ventajas: precios inteligentes basados en datos; énfasis en gestión de riesgos y cumplimiento Desventajas: requisitos de entrada estrictos; puede no ser adecuado para startups

Keyrock: eficiencia en tamaño medio

Fundada en 2017, cubre 85 exchanges y más de 1,300 pares. Con más de 550,000 transacciones diarias, sus datos muestran que Keyrock destaca en optimización de liquidez y control de costos.

Ventajas: operación pequeña pero eficiente; soluciones a medida Desventajas: menor reconocimiento que los líderes; menor capitalización

DWF Labs: modelo híbrido de inversión y market making

No solo hace market making, sino que también invierte activamente en proyectos. Ha apoyado a más de 700, incluyendo el 20% de los Top 100 en CoinMarketCap y el 35% en Top 1000. Esto significa que DWF Labs es tanto market maker como inversor en etapas tempranas.

Ventajas: integración profunda con proyectos; capacidad de aportar capital Desventajas: solo trabaja con proyectos y exchanges de nivel Tier 1; procesos de revisión estrictos

¿Por qué los market makers son cruciales para los exchanges?

Liquidez abundante = mejor experiencia de trading

El efecto más directo es que “alguien recibe la orden”. Sin market makers, si quieres comprar 10 BTC de una vez, el precio puede dispararse mucho. Con market makers, esa orden se puede absorber rápidamente, minimizando el impacto en el precio.

Disminución de la volatilidad, mayor confianza de los novatos

El mercado cripto siempre ha sido muy volátil. Los market makers actúan como estabilizadores, ajustando continuamente las órdenes. En mercados bajistas, aumentan las órdenes de compra; en alcistas, las de venta. Esto suaviza las fluctuaciones, haciendo que tanto novatos como instituciones participen con mayor confianza.

Diferenciales más estrechos, menores costes de transacción

Comparación:

• Exchanges sin market makers: diferenciales de BTC de 200-500 dólares
• Exchanges principales (con market makers): diferenciales de solo 1-5 dólares

Diferenciales más pequeños reducen significativamente los costes, beneficiando tanto a traders frecuentes como a inversores que compran de una sola vez.

Lanzamiento de nuevos tokens con “primeros receptores”

Cuando un proyecto lanza un nuevo token, uno de sus mayores miedos es la falta de liquidez — que nadie negocie y los inversores queden atrapados. La colaboración con market makers permite que el nuevo token tenga contrapartes de compra y venta desde el principio, facilitando una negociación normal sin deslizamientos extremos. Muchos proyectos de Tier 1 deben su éxito en parte a la ayuda de market makers.

Los tres principales riesgos de los market makers

1. Pérdidas enormes en mercados con movimientos extremos

En varias caídas del mercado en 2024, muchos market makers quedaron fuera de juego. Si un market maker tenía una posición grande en BTC a 69,000 y el precio cae a 50,000, las pérdidas pueden llegar a millones o incluso miles de millones de dólares. El problema es que, aunque los sistemas automatizados son rápidos, en mercados con liquidez agotada también pueden fallar.

2. Fracaso en la gestión de riesgos

Los market makers deben hacer cobertura en múltiples exchanges simultáneamente. Si uno se cae, sufre una falla en la API o hay retrasos en la red, el riesgo se expone. En 2023, Wintermute sufrió un hackeo que le costó decenas de millones de dólares, demostrando que la seguridad del sistema es fundamental.

3. Cambios regulatorios abruptos

Las regulaciones para market makers aún están en desarrollo. Algunas jurisdicciones consideran ciertas actividades como “manipulación de mercado”. Los costes de cumplimiento son una presión enorme para los market makers globales — cada nuevo mercado requiere reevaluar las regulaciones locales.

El futuro del market making: ¿más inteligente o más concentrado?

Con la mayor transparencia en datos en cadena y avances en IA, la competencia entre market makers será más feroz. Los pequeños market makers podrían ser desplazados, mientras que las grandes instituciones monopolizan la liquidez mediante capital y tecnología.

Otra tendencia es la aparición de market making descentralizado (AMM). Uniswap, Curve y otros DEX usan código en lugar de market makers humanos, permitiendo que cualquiera participe mediante minería de liquidez. Esto puede reducir la participación de los market makers tradicionales, aunque la demanda en exchanges centralizados sigue siendo fuerte.

A largo plazo, el market making en crypto será una industria más especializada, con mayor capital y gestión de riesgos más estricta. Los grandes market makers que puedan integrar cadenas, exchanges y derivados tendrán ventaja competitiva. Los pequeños market makers deberán encontrar nichos específicos — por ejemplo, centrarse en un ecosistema de cadena pública o en ciertos derivados.

Resumen: los market makers no son el cáncer del mercado, sino su sangre

Muchos minoristas los demonizan, creyendo que “se aprovechan de la gente”. Pero la realidad es que, sin market makers, el mercado cripto no podría funcionar normalmente. El trading sería difícil, los costes subirían y la liquidez se agotaría.

Los market makers ganan con diferenciales mínimos, pero en realidad arriesgan su capital para facilitar la participación del resto. Su presencia hace que el trading sea más transparente, eficiente y democrático.

Para los traders comunes, entender cómo operan los market makers tiene dos beneficios: primero, comprender por qué algunos tokens tienen mejor liquidez que otros; segundo, entender la estructura micro del mercado para hacer órdenes más inteligentes (por ejemplo, usar órdenes limitadas en lugar de mercado para reducir el deslizamiento).

A medida que el mercado se vuelve más complejo y participan más actores, el papel de los market makers será aún más crucial. No solo ganan dinero, sino que también moldean el futuro del ecosistema de trading en cripto.