Modelo de relación entre almacenamiento y flujo de Bitcoin (S2F): Análisis completo desde la teoría hasta la práctica

Introducción: por qué los inversores en Bitcoin necesitan entender el S2F

Desde su lanzamiento en 2009, Bitcoin ha redefinido la percepción del valor almacenado gracias a sus características de completa descentralización, verificabilidad y oferta fija. Como el activo principal del mercado cripto, Bitcoin alcanzó un máximo histórico de más de $69,000 en noviembre de 2021, pero su trayectoria también ha estado marcada por fuertes ciclos de volatilidad — subidas rápidas y caídas abruptas — lo que presenta un gran desafío para la toma de decisiones de los inversores.

Frente a este entorno de mercado, los inversores buscan constantemente herramientas que puedan predecir las tendencias de precios. El modelo de Relación Stock-to-Flow (S2F) ha surgido como una de ellas, analizando la escasez de Bitcoin para explicar su lógica de valor a largo plazo y sirviendo como faro para quienes navegan en las “olas” de los activos digitales.

Principios básicos del modelo S2F: la relación entre escasez y valor

El modelo de Relación Stock-to-Flow (S2F) fue inicialmente utilizado para valorar metales preciosos como el oro y la plata, basándose en dos conceptos fundamentales:

Stock (Existencias): cantidad total del bien ya extraído y en circulación — en el caso de Bitcoin, el total de BTC emitidos.

Flow (Flujo): cantidad de nuevo suministro generado en un período de tiempo — en Bitcoin, la producción anual de nuevos bitcoins mediante minería.

La fórmula del ratio S2F es: Stock ÷ Flujo anual. Cuanto mayor sea, más escaso se considera el activo, y en teoría, mayor será su potencial de valor. Por ejemplo, el oro tiene un ratio S2F muy alto, ya que su producción anual es mucho menor que las existencias totales, lo que explica por qué ha sido considerado durante milenios como reserva de valor.

Cómo encaja Bitcoin en la lógica S2F

El diseño de Bitcoin lo hace perfectamente compatible con el análisis S2F. Su límite absoluto de 21 millones de monedas le confiere una propiedad deflacionaria natural, reforzada por el evento de halving (reducción a la mitad de recompensas por bloque) que ocurre cada cuatro años.

En cada halving, la recompensa por bloque se reduce en un 50%, disminuyendo directamente la cantidad de Bitcoin nuevo que se crea anualmente. Los halvings recientes en 2012, 2016 y 2020 han provocado caídas drásticas en la emisión de nuevas monedas. Este mecanismo implica que, con el tiempo, el ratio S2F de Bitcoin aumentará — la oferta nueva disminuye y las existencias se acumulan.

Con los datos actuales del mercado, la circulación de Bitcoin se acerca a su límite de 21 millones, situando su ratio S2F en niveles históricos altos. Los defensores del modelo argumentan que esta creciente escasez impulsará inevitablemente los precios, al igual que la lógica del valor del oro.

Factores que afectan el ratio S2F de Bitcoin

Además del ciclo de halvings, existen múltiples variables que modifican la verdadera escasez de Bitcoin:

Dificultad de minería: La dificultad de minar Bitcoin se ajusta cada dos semanas para mantener un promedio de 10 minutos por bloque. Cuando más mineros participan, la dificultad sube; si menos, baja. Esto afecta la velocidad de creación de nuevos bitcoins y, por tanto, el ratio S2F.

Adopción en el mercado: La aceptación de Bitcoin por parte de más individuos, instituciones e incluso gobiernos determina directamente su demanda. En 2024, la aprobación del ETF de Bitcoin en EE. UU. marca una nueva etapa de reconocimiento institucional, lo que puede aumentar la demanda y alterar el equilibrio de oferta y demanda.

Regulación: La actitud regulatoria varía globalmente. Regulaciones estrictas pueden frenar el uso y la minería de Bitcoin, mientras que entornos favorables pueden estimular el mercado. La adopción de Bitcoin como moneda de curso legal en El Salvador, o las políticas en lugares como la sede de Vitalik Buterin en Ethereum, influyen en el ecosistema.

Innovaciones tecnológicas: Mejoras en la red, como la Lightning Network, tecnologías de privacidad y aumentos en la seguridad, afectan indirectamente su utilidad y atractivo.

Contexto macroeconómico: La inflación global, cambios en las tasas de cambio, riesgos geopolíticos y otros factores pueden atraer fondos hacia Bitcoin como cobertura, elevando su demanda.

Competencia de otros criptoactivos: La aparición de altcoins como Ethereum, Solana, y sus posibles ventajas funcionales o de casos de uso, pueden dispersar el interés inversor en Bitcoin.

Todos estos factores interactúan en la oferta y demanda de Bitcoin, determinando si su ratio S2F se traduce en una tendencia alcista en el precio.

Uso del modelo S2F en predicciones de precios

El analista PlanB, creador del modelo S2F, ha realizado predicciones audaces basadas en este marco. Según sus análisis, Bitcoin debería alcanzar alrededor de $55,000 en torno al halving de 2024, y acercarse a $1 millón para finales de 2025. Estas predicciones se basan en el ajuste histórico: tras cada halving, el precio de Bitcoin ha mostrado un incremento significativo siguiendo la lógica del crecimiento S2F.

Las gráficas históricas muestran que el precio de Bitcoin ha seguido en varias ocasiones la curva del modelo S2F, salvo en algunos periodos de especulación extrema. Para inversores que no se preocupan por la volatilidad diaria y prefieren mantener a largo plazo, este modelo resulta atractivo por su estabilidad relativa. Los datos históricos evidencian una correlación clara entre S2F y el precio, especialmente en torno a los ciclos de halving.

No obstante, el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Debate entre expertos: ¿Es confiable el modelo S2F?

Dentro de la comunidad cripto, existen opiniones divididas respecto a la precisión del modelo S2F.

A favor: Adam Back, CEO de Blockstream, considera que el modelo ajusta razonablemente los datos históricos. Señala que cuando la velocidad de emisión de nuevos bitcoins disminuye (por halving), la oferta se reduce, lo que naturalmente impulsa los precios — una lógica económica básica.

En contra: Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, afirma que el modelo “no es tan impresionante” y que tiene fallos fundamentales en su predicción. Otros críticos como Cory Clipsten (fundador de Swan Bitcoin) y el trader Alex Krueger también advierten que simplifica demasiado la dinámica del mercado, ignorando las fluctuaciones reales de demanda.

Nico Cordeiro, director de Strix Leviathan, cuestiona aún más los supuestos básicos del S2F, argumentando que depender únicamente de la escasez como factor de valor es una visión parcial. La utilidad práctica, los efectos de red y el sentimiento del mercado también son cruciales.

A pesar de estas críticas, el modelo sigue siendo popular por su simplicidad y claridad. Es importante entender que, aunque ha mostrado correlaciones en el pasado, no debe ser la única base para decisiones de inversión.

Limitaciones fundamentales del modelo S2F

Ignora variables externas: El S2F se centra en la escasez, pero pasa por alto otros factores que pueden alterar profundamente el valor de Bitcoin — avances tecnológicos, cambios regulatorios, crisis económicas, volatilidad del mercado, etc. Estos pueden invalidar predicciones a corto plazo.

El pasado no predice el futuro: Aunque en ciertos periodos el S2F ha sido preciso, la complejidad y la incertidumbre del mercado cripto hacen que las reglas históricas puedan no aplicarse siempre. La hipótesis de que el halving siempre elevará el precio es simplista.

Dependencia excesiva en la escasez: El valor de Bitcoin no solo proviene de su oferta limitada. La usabilidad como medio de pago, la confianza en su función de reserva de valor, y la madurez de soluciones como Lightning, también influyen en la demanda final. La expansión de sus funciones y casos de uso puede hacer que un análisis solo de oferta sea insuficiente.

Riesgos en la interpretación: Predicciones optimistas como alcanzar $1 millón o $10 millones, aunque ampliamente difundidas, pueden no cumplirse. La dependencia excesiva en estas proyecciones puede llevar a pérdidas si no se consideran los riesgos y la incertidumbre.

Cómo aplicar racionalmente el modelo S2F en la práctica

Para quienes consideren integrar el S2F en su estrategia, estos consejos son útiles:

1. Entender a fondo el modelo: No seguir ciegamente. Comprender cómo el ratio relaciona stock y flujo, y cómo su evolución se ha vinculado con el precio en el pasado.

2. Revisar datos históricos: Analizar cómo se comportó Bitcoin en ciclos anteriores, entender cuándo y por qué el modelo falló, y qué factores externos influyeron.

3. Diversificar riesgos: Utilizar el S2F como parte del análisis, no como única referencia. Combinar con indicadores técnicos (RSI, MACD), análisis fundamental (actividad en la red, volumen de transacciones) y análisis de sentimiento (redes sociales, movimientos institucionales).

4. Monitorear cambios en el entorno: Seguir noticias regulatorias, avances tecnológicos, datos macroeconómicos, que puedan modificar la validez del modelo.

5. Gestionar riesgos: Establecer stops, limitar tamaño de posiciones, mantener liquidez suficiente. Recordar que el S2F, como cualquier herramienta, tiene limitaciones y no garantiza resultados.

6. Adoptar una visión a largo plazo: El S2F funciona mejor en inversiones a largo plazo, dado que su lógica se basa en la escasez progresiva. Para trading a corto plazo, su utilidad es menor y puede inducir a errores.

7. Revisar y ajustar periódicamente: La dinámica del mercado cambia rápidamente. Reevaluar la estrategia cada mes o trimestre.

El significado del S2F en el contexto actual de Bitcoin

A diciembre de 2025, Bitcoin cotiza alrededor de $89,000, aún lejos de su máximo histórico de $126,080. En este escenario, el modelo S2F invita a reflexionar: ¿el precio actual ya refleja la prima por escasez?

La lógica del S2F sigue vigente: la oferta se reduce progresivamente y la adopción aumenta. Sin embargo, las fluctuaciones a corto plazo están influenciadas por muchos factores no relacionados con la escasez, como políticas macroeconómicas, eventos geopolíticos y movimientos en mercados tradicionales.

Conclusión: el S2F es una herramienta, no una bola de cristal

El futuro de Bitcoin depende de múltiples factores complejos, no solo de su escasez. Aunque el modelo S2F ayuda a entender la lógica del valor a largo plazo, no es una herramienta de predicción infalible.

Los inversores deben considerar el S2F como una pieza del conjunto de análisis, no como la única guía. Los avances tecnológicos, la adopción en el mercado, las políticas globales y los ciclos económicos moldearán el camino de Bitcoin. En un mercado dinámico, la flexibilidad, la prudencia y la capacidad de aprender continuamente son más importantes que depender de un solo modelo.

Preguntas frecuentes

Q: ¿Cómo predice el S2F el precio de Bitcoin?
A: Calcula la relación entre las existencias circulantes y la emisión anual de nuevos bitcoins. Un ratio más alto indica mayor escasez, y en el pasado se ha asociado con precios más elevados. El modelo asume que los halvings, al reducir la oferta, impulsarán el precio en el futuro.

Q: ¿Qué precisión tiene el S2F en sus predicciones?
A: Variable. En algunos ciclos de halving ha sido bastante preciso, pero también ha fallado en otros picos y caídas. Muchos expertos consideran que simplifica demasiado la complejidad del mercado.

Q: ¿Cómo afectarán los próximos halvings a las predicciones del S2F?
A: En teoría, aumentarán el ratio S2F, haciendo a Bitcoin más escaso. Pero el impacto real en el precio dependerá de la adopción, avances tecnológicos y condiciones macroeconómicas, que el modelo no contempla directamente.