Análisis del modelo de flujo de inventario de Bitcoin: de la teoría a la aplicación práctica

Rápido entendimiento: por qué los inversores deben prestar atención al modelo S2F

Desde su aparición en 2009, Bitcoin ha evolucionado de un concepto marginal a un foco de atención en las finanzas globales. Hasta diciembre de 2025, el precio de Bitcoin es de $89.02K, aunque ha retrocedido respecto a su máximo histórico de $126.08K, su volatilidad sigue siendo un factor que los inversores deben tomar en serio.

En este entorno de alta volatilidad, los inversores profesionales comienzan a buscar herramientas de análisis científicas para evaluar el valor intrínseco de Bitcoin. El modelo Stock-to-Flow (Inventario/Flujo, S2F) es precisamente una de esas herramientas: ofrece una nueva perspectiva basada en el principio de escasez para entender el valor de Bitcoin.

Principios básicos del modelo Stock-to-Flow

El modelo Stock-to-Flow se aplicó inicialmente en el análisis del mercado de metales preciosos. Este modelo mide la escasez de un bien mediante una lógica sencilla pero poderosa:

Inventario (Stock): cantidad total del bien ya extraído y en circulación
Flujo (Flow): cantidad de producción adicional anual del bien

Cuanto mayor sea la proporción entre ambos, mayor será la escasez del bien y, en teoría, su valor. Por ejemplo, el oro, con su alta relación inventario/flujo, refleja su característica de escasez durante miles de años, lo que también explica su capacidad de mantener valor a largo plazo.

¿Por qué Bitcoin es apto para el modelo S2F?

Bitcoin posee una escasez absoluta: un límite global de solo 21 millones de monedas. Esta característica le confiere un estatus único en los activos digitales y permite que el marco de análisis stock2flow se aplique eficazmente en su evaluación de valor.

La dinámica de oferta de Bitcoin gira en torno a los eventos de halving. Aproximadamente cada cuatro años, la recompensa por bloque minado se reduce a la mitad, disminuyendo directamente el flujo adicional de Bitcoin. Por ejemplo:

• Antes del halving: recompensa de 6.25 BTC por bloque
• Después del halving: recompensa de 3.125 BTC por bloque

Este mecanismo artificial de compresión de oferta, al aumentar la relación inventario/flujo, refuerza teóricamente la escasez de Bitcoin, similar a la subida de costos en la extracción de metales preciosos.

Factores que afectan la relación inventario/flujo

Además del halving, varios factores pueden alterar el equilibrio de oferta y demanda en el ecosistema de Bitcoin:

Ajuste de dificultad de minería: La red de Bitcoin ajusta automáticamente la dificultad aproximadamente cada dos semanas para mantener un tiempo de bloque estable. Un aumento en dificultad reduce el flujo de nuevas monedas, una disminución lo aumenta.

Adopción y demanda: La entrada de inversores institucionales, el reconocimiento por parte de países, la expansión de aplicaciones de pago, etc., aumentan la demanda de Bitcoin. Cuando la demanda se mantiene estable o crece mientras la oferta está limitada, el modelo S2F activa su mecanismo de aumento de precios.

Entorno regulatorio: Políticas regulatorias estrictas pueden suprimir la demanda y elevar los costos de minería; políticas amigables pueden estimular la adopción y la inversión.

Avances tecnológicos en blockchain: Soluciones de capa 2 (como Lightning Network) mejoran la usabilidad, y las mejoras en seguridad también aumentan el atractivo de Bitcoin.

Sentimiento del mercado: La situación macroeconómica global, eventos geopolíticos y la volatilidad en los mercados financieros tradicionales afectan el interés de los inversores en Bitcoin como “oro digital”.

Amenazas de otras criptomonedas: La innovación tecnológica en activos emergentes puede dispersar la atención de los inversores, afectando la demanda de Bitcoin.

Validación histórica y predicciones del modelo

El creador del modelo, PlanB, ha realizado varias predicciones de precios basadas en este marco, algunas de las cuales han sido validadas. El modelo predice que Bitcoin experimentará aumentos significativos tras ciertos ciclos de halving, y estas predicciones han mostrado bastante precisión en los últimos ciclos.

No obstante, también ha habido errores de predicción. Por ejemplo, en algunos ciclos, no se alcanzó el objetivo de $100,000, lo que nos recuerda que cualquier modelo único tiene sus limitaciones.

Al observar los gráficos, se puede ver que la tendencia a largo plazo del precio de Bitcoin está fuertemente correlacionada con la curva del modelo S2F, aunque las fluctuaciones a corto plazo a menudo se desvían de la predicción. Esto ofrece diferentes enseñanzas para distintos perfiles de inversores:

• Traders a corto plazo: el modelo no es adecuado para hacer timing
• Inversores a largo plazo: el modelo proporciona un marco de referencia valioso

Evaluación académica y de la industria sobre el S2F

Los defensores argumentan que la reducción de la oferta inevitablemente aumenta la escasez, impulsando los precios — esta es una lógica económica básica. Personas experimentadas como Adam Back, CEO de Blockstream, apoyan esta lógica.

Los críticos, en cambio, señalan que el modelo simplifica demasiado la complejidad del mercado. Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, ha declarado que el modelo “no es de alta calidad” y advierte que sus predicciones pueden ser engañosas. También, Cory Clippsten, fundador de Swan Bitcoin, y el conocido trader Alex Krueger, expresan dudas sobre la capacidad predictiva del modelo.

Nico Cordeiro, director de inversiones en Strix Leviathan, argumenta que el modelo exagera la importancia de la escasez y pasa por alto la complejidad de la demanda — factores como la innovación en usos, la capacidad de absorción del mercado y la velocidad de adopción real son igualmente clave.

Limitaciones precisas del modelo

Variables externas ignoradas: cambios en políticas, avances tecnológicos, crisis económicas globales, etc., pueden alterar rápidamente la valoración de Bitcoin, y el modelo S2F reacciona con retraso a estos factores.

El pasado no garantiza el futuro: la correlación histórica no asegura que se repita. A medida que Bitcoin evoluciona de un “activo emergente” a un “activo institucional”, los factores que influyen en su precio pueden cambiar cualitativamente.

Subestimación de la utilidad: el modelo se centra en la escasez, pero el valor real de Bitcoin también proviene de su utilidad como reserva de valor y medio de transferencia. Con la maduración de soluciones de capa 2 como Lightning, estos aspectos podrían ganar peso.

Riesgo de interpretación errónea por parte de novatos: las metas de precio optimistas del modelo pueden ser amplificadas por los medios, llevando a inversores inexpertos a depender excesivamente de un solo indicador para tomar decisiones.

Cómo aplicar el modelo S2F en la práctica

Paso 1: Construir una comprensión correcta
Entender cómo el modelo cuantifica la escasez mediante la relación inventario/flujo. Comprender cómo el halving altera mecánicamente esta relación, aunque la reacción del precio no sea necesariamente inmediata.

Paso 2: Análisis retrospectivo
Estudiar el comportamiento del precio de Bitcoin antes y después de los halvings anteriores. Observar cuándo el modelo fue preciso y cuándo falló, para identificar sus límites. Recordar siempre: el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Paso 3: Integrar múltiples enfoques
Utilizar S2F como uno de los marcos de referencia, complementándolo con:

• Análisis técnico (tendencias, niveles clave)
• Análisis fundamental (datos en cadena, métricas de adopción)
• Monitoreo del sentimiento (índices de miedo y euforia, cobertura mediática)
• Evaluación macroeconómica (ciclos económicos, políticas)

Paso 4: Priorizar la gestión del riesgo
Establecer stops claros, limitar la exposición a un solo activo y prepararse para escenarios en los que las predicciones del modelo fallen.

Paso 5: Enfoque a largo plazo
El modelo S2F es más adecuado para inversores con horizonte anual. Prepararse mentalmente para aceptar fluctuaciones del 50% sin alterarse.

Paso 6: Ajuste dinámico
Revisar periódicamente los nuevos datos del mercado, políticas y tecnologías, y evaluar si es necesario ajustar la estrategia. El mercado cripto evoluciona rápidamente, y un marco rígido puede quedar obsoleto.

Evaluación de la precisión del modelo Stock-to-Flow

Estado actual de los datos: El modelo ha sido relativamente confiable en predecir la dirección del precio tras ciertos ciclos de halving, pero suele tener desviaciones en valores exactos y momentos precisos.

Problema fundamental: El modelo ajusta curvas a datos históricos, pero la estructura de participantes, preferencias de riesgo y entorno global en el mercado de criptomonedas cambian rápidamente. En 2017, los participantes eran principalmente inversores minoristas, mientras que hoy incluyen fondos de cobertura, empresas cotizadas y planificadores de monedas digitales de bancos centrales — un cambio cualitativo.

Actitud recomendada: Considerar el modelo como una “herramienta de referencia” y no como un “oráculo”. La orientación que da (que la reducción de oferta puede impulsar precios) tiene respaldo teórico, pero las predicciones específicas de precio y tiempo deben tomarse con cautela y con un margen de incertidumbre considerable.

Factores múltiples que determinarán el futuro de Bitcoin

El valor a largo plazo de Bitcoin será definido por múltiples fuerzas, no solo por la escasez. La relación Stock-to-Flow ofrece una perspectiva valiosa en el análisis de la escasez, pero para comprender su valor completo, hay que integrar también:

• Evolución tecnológica (mejoras en escalabilidad, privacidad)
• Reconocimiento institucional (listados en exchanges, productos de gestión)
• Cambios en la economía global (presión inflacionaria, conflictos geopolíticos)
• Vitalidad del ecosistema (desarrollo de aplicaciones, integración en DeFi)

Si los inversores adoptan una actitud humilde, combinando el modelo S2F con otros enfoques y manteniendo sensibilidad a los cambios del mercado, podrán aprovechar las oportunidades y gestionar los riesgos en esta clase de activos aún joven.