El reciente colapso de Bitcoin ha puesto a $1B en riesgo de operaciones en bucle sUSD, dice una firma de investigación.

Después del colapso del mercado del 10 de octubre que vio pérdidas masivas en bitcoin y otras criptomonedas, casi $1 mil millones en posiciones de DeFi que involucran el USDe apostado de Ethena (sUSDe) ahora están en riesgo, según un nuevo informe de una firma de investigación.

Desde el colapso, el informe señala que las tasas en los mercados de DeFi han caído significativamente, reduciendo los rendimientos de estrategias apalancadas como el comercio de bucle sUSDe. sUSDE es el Staked USDe de Ethena, una stablecoin sintética en dólares que genera rendimiento al hacer staking del token USDe subyacente.

El Bucle

La estrategia popular implica que los traders depositen sUSDe como colateral en plataformas DeFi como ciertos protocolos de préstamos para pedir prestados stablecoins como Tether y USD Coin (USDC). Luego, utilizan el USDT prestado para comprar más sUSDe, que se vuelve a depositar como colateral para pedir prestado USDT adicional y comprar aún más sUSDe.

Este ciclo se repite para amplificar el rendimiento generado por el carry positivo—la diferencia entre las recompensas de staking de sUSDe y los costos de préstamo.

Carga Negativa

Sin embargo, desde el colapso del 10 de octubre, la diferencia de rendimiento se ha vuelto negativa, lo que ha afectado el atractivo del comercio de loop.

“Tras el flash crash del 10 de octubre, las tasas de financiación en los mercados DeFi han caído significativamente, reduciendo los rendimientos para las estrategias de comercio de base. En un cierto protocolo de préstamos, las tasas de préstamo de USDT/USDC se sitúan ~2.0% / ~1.5% por encima del rendimiento de sUSDe, convirtiendo el carry en negativo para los usuarios que piden prestados activos estables para apalancar sUSDe,” dijo la firma de investigación.

La firma explicó que, dado que el diferencial se mantiene por debajo de cero, las posiciones en bucle que piden prestados stablecoins para comprar sUSDe comienzan a incurrir en pérdidas. Si esto persiste, podría desencadenar la liquidación de aproximadamente $1 mil millones en posiciones ya expuestas a un carry negativo en el protocolo de préstamos.

Este costo de financiamiento negativo puede forzar ventas de colateral o desapalancamiento, debilitando la liquidez en los mismos lugares que ofrecen apalancamiento y potencialmente causando un efecto de cascada en el mercado.

¿Qué sigue?

El informe dijo que los comerciantes deben estar atentos a la diferencia entre el rendimiento porcentual anual de préstamo del protocolo de préstamos (APY) y el rendimiento de sUSDe, especialmente cuando se mantiene por debajo de cero.

Las tasas de utilización en los pools de préstamos de USDT y USDC, donde los picos en los costos de endeudamiento pueden acelerar el estrés. Los investigadores escribieron que hay un número creciente de posiciones en bucle que se acercan a la liquidación, especialmente aquellas dentro del 5% de cierre forzado.

De cara al futuro, los comerciantes deben estar atentos al aumento de las tasas de utilización en las piscinas de préstamos de USDT y USDC, lo que podría elevar los costos de los préstamos y aumentar la presión en medio de la diferencia negativa entre el rendimiento porcentual anual de los préstamos del protocolo de préstamo y el rendimiento de sUSDe.