Entrevista | TradFi tendrá que utilizar blockchains públicas: CEO de FG Nexus

Maja Vujinovic, CEO de FG Nexus, explica por qué las instituciones tendrán que recurrir a Ethereum u otras cadenas públicas.

Resumen

• La adopción de blockchain causará tanto disrupción como consolidación en las finanzas
• La industria verá importantes cambios estructurales, dice la CEO de FG Nexus, Maja Vujinovic
• Los bancos e instituciones se verán obligados a recurrir a cadenas públicas para obtener liquidez

En todo el mundo, los sistemas financieros están atravesando silenciosamente una de las interrupciones más significativas en décadas. Los pagos, las liquidaciones y la custodia se están reconstruyendo lentamente sobre rieles programables basados en blockchain. Además, las principales instituciones, no solo las startups de criptomonedas, están liderando esta transformación.

Según Maja Vujinovic, CEO y cofundadora de la firma de tesorería Ethereum (ETH) Digital Assets FG Nexus, la próxima ola de finanzas ya está aquí. En una entrevista convincente, explica cómo y por qué las instituciones están haciendo la transición a las finanzas basadas en blockchain.

Has declarado anteriormente que la blockchain y el TradFi van a fusionarse cada vez más. ¿Qué te llevó a esa conclusión?

Maja Vujinovic: Comencé a involucrarme en pagos móviles en África a principios de los años 2000 — realmente temprano, cuando apenas habíamos comenzado a enviar mensajes de texto. El dinero móvil ni siquiera era un concepto en ese momento. Estuve expuesta a muchas empresas serias que tenían curiosidad sobre los pagos móviles.

Estábamos adquiriendo espectro de banda ancha en telecomunicaciones, empaquetándolo como una licencia, vendiéndolo, interrumpiendo monopolios en todo el continente y lanzando pagos de igual a igual. Esa fue mi primera exposición. Cada vez que regresaba a Europa o a Estados Unidos y les contaba a mis amigos sobre eso, no lo entendían — porque tenían una Visa y no les importaba.

Pero para mí, fue una señal de que el resto del mundo lo necesitaba. Había una gran necesidad, y vi a grandes empresas trasladándose a África y América Latina para intentar esto. Eso me hizo decir: “Vaya, esto es interesante, déjame mantenerme cerca de esto.”

Entonces leí el libro blanco de Bitcoin. Entendí el concepto de peer-to-peer y nunca volví atrás. Donde realmente hizo clic fue cuando estaba en GE y usé contratos inteligentes de Ethereum para lanzar pilotos. Cuando estás en GE — una empresa masiva con clientes serios, desde la aviación hasta la atención médica — y lanzas contratos inteligentes y funcionan, y personas serias están interesadas, eso fue todo.

Fue entonces cuando todo colapsó en claridad para mí: Blockchain convierte cada pago, comercio y depósito en un instrumento financiero programable. Cuando corporaciones como GE y JPMorgan comienzan a darse cuenta de que pueden mover efectivo, colateral o datos en el borde de un libro mayor compartido — y realmente pilotamos eso — supe que todo esto iba a fusionarse.

JPMorgan tiene Onyx, Circle tiene vías programables USDC, BlackRock tiene fondos tokenizados — ya no se trata de “cripto”, ahora es finanzas programables.

A medida que estas empresas adoptan estas tecnologías, ¿cuáles crees que serán los cambios significativos? ¿Será solo eficiencia — empresas reduciendo costos detrás de escena — o veremos cambios estructurales reales en el mercado o para los usuarios?

Esa es una gran distinción. Déjame empezar de manera amplia. Piensa en la blockchain colapsando esa enorme pila de pagos, liquidación y compensación en algo como una transferencia de USDC. Y ese USDC puede llevar un token que genera intereses.

Un pago podría activar instantáneamente un cupón de bono o una llamada de margen. Las funciones del tesoro, el FX y los liquidaciones podrían ejecutarse en cadena a través de los mismos rieles. Se trata de eficiencia: costo, velocidad, accesibilidad.

Pero para las corporaciones — especialmente en industrias como la aviación o la salud — no siempre les importa la velocidad. Les importa la confianza. Y, honestamente, eso se aplica en todos los ámbitos — tanto en el comercio minorista como en el corporativo.

Sí, comienza con el costo y la eficiencia: liquidación más rápida, menos intermediarios, mejor conciliación. Pero el verdadero cambio es estructural. Una vez que las transacciones y los activos son programables, puedes diseñar mercados completamente nuevos. Nuevos tipos de colateral. Nuevas formas para que los usuarios interactúen con las finanzas.

Así que sí, ahorra dinero. Pero más que eso, redefine cómo se maneja, se ve y se transmite el dinero.

¿Puedes darme algunos ejemplos de lo que eso significa? ¿Qué tipos de mercados se están abriendo?

En el ámbito corporativo, ya estamos viendo un cambio serio. Cuando estaba en GE, estábamos experimentando con funciones de tesorería en cadena — y ahora está sucediendo a gran escala. Imagina una multinacional pudiendo mover instantáneamente efectivo ocioso a T-bills tokenizados. No hay intermediario, no hay necesidad de transferir nada de un día para otro. La liquidez es inmediata. Eso es real.

Otra cosa que hicimos al principio en GE fue utilizar pagos programables para piezas de aviación. Un pago a un proveedor podría activar la liberación de la garantía, manejar el FX y actualizar el sistema contable — todo de una vez. Estas ya no son ideas, ahora están en producción. Lo mismo ocurre con la garantía.

En lugar de bloquear activos estáticos, las empresas pueden tokenizar y reutilizar colateral al instante. Cuando realizamos una prueba piloto, descubrimos $5 mil millones en efectivo atrapado que simplemente estaba inactivo debido a errores en las facturas y disputas de liquidación. Eso es enorme.

¿Y qué pasa con el comercio minorista?

Para el comercio minorista, uno de los cambios más claros es el acceso y la propiedad. Las personas están comenzando a comprar acciones fraccionarias de activos, ya sean bonos o bienes raíces. Esto era algo que no era factible antes. Recientemente di una charla en Lugano a un grupo de oficinas familiares adineradas, y la pregunta número uno fue cómo comprar bienes raíces o bonos fraccionarios. La demanda está ahí.

También hay rendimiento integrado. Imagina tener una stablecoin en tu billetera que automáticamente se convierte en T-bills tokenizados cada noche. No necesitas hacer nada, pero estás obteniendo rendimiento a nivel del Tesoro de manera pasiva. Cambia la forma en que la gente ahorra.

Incluso el comercio básico se está volviendo más inteligente. Podrías comprar un coche, y el pago se divide instantáneamente: parte va al vendedor, parte al fabricante, parte a la autoridad fiscal. Sin intermediarios. Sin demoras. Solo finanzas programables claras.

Y a nivel global, lo que más me emociona es que los mismos instrumentos financieros que utilizan las corporaciones ahora pueden ser accesibles para los individuos. Estás reduciendo la brecha entre Wall Street y Main Street — y eso es poderoso.

Parece que esta tecnología eliminará capas enteras de intermediarios, cada uno manejando solo una parte del flujo de capital. ¿Crees que esto resultará en una reducción de la barrera de entrada para las fintechs, o el tamaño termina favoreciendo la consolidación del mercado?

Este encuadre es correcto. Estamos entrando en lo que a menudo llamo un mundo esquizofrénico cuando hablo con oficinas familiares. Ambas dinámicas están sucediendo al mismo tiempo.

Por un lado, sí, esto reduce absolutamente la barrera para los nuevos participantes. Lo he visto de primera mano. Una fintech hoy puede conectarse directamente a los mercados de efectivo tokenizados o redes de colateral a través de APIs. No necesitan un stack bancario completo, no necesitan décadas de infraestructura heredada o relaciones cómodas con las cámaras de compensación. La tecnología está aquí, y es abierta. Y debido a eso, la innovación va a explotar en la periferia.

Pero, por otro lado, las mismas eficiencias que empoderan a los pequeños actores también impulsan la consolidación en la capa de infraestructura. Una vez que el valor comienza a moverse en la cadena, la escala no proviene del número de intermediarios, sino de la confianza, la regulación y la profundidad de liquidez.

Así que, aunque verás miles de nuevas fintechs de front-end surgiendo con interfaces elegantes, todas se estarán liquidando a través de un puñado de redes programables globales y reguladas — como Ethereum, Avalanche, o cualquiera que se convierta en las cadenas públicas o híbridas dominantes.

Así que sí, ambas cosas son ciertas: más fragmentación en el borde, más consolidación en las infraestructuras. Y se desarrollará de manera diferente dependiendo del caso de uso y la jurisdicción.

¿Y ves que esa capa de liquidación se construya en blockchains públicas como Ethereum, o en infraestructuras privadas dirigidas por bancos?

Esa es la discusión central, ¿verdad? Y si digo una cosa, los puristas de las criptomonedas vendrán tras de mí, y si digo otra, los banqueros rodarán los ojos. Pero aquí está lo que realmente creo: no será ni esto ni aquello. Será un híbrido.

Las cadenas públicas sin confianza, como Ethereum, anclarán la capa de liquidez. Ahí es donde viven la transparencia, la composabilidad y la interoperabilidad global. Necesitas eso si quieres un sistema financiero verdaderamente global y programable.

Pero también tendrás cadenas con permiso y subredes lideradas por bancos — piensa en las subredes de Avalanche o en los libros de contabilidad tokenizados de los bancos — manejando activos regulados como efectivo, cumplimiento e identidad. No estarán separadas para siempre. Cada vez más se conectarán con cadenas públicas. No porque quieran, sino porque tienen que hacerlo. Ahí es donde están la liquidez y la innovación.

Así que, en mi opinión, nos dirigimos hacia una pila híbrida donde las redes públicas y las redes autorizadas interoperan. Los bancos no podrán aislarse y ganar. Tendrán que conectarse a los sistemas abiertos.

Mencionaste la regulación — ¿cuáles son los cambios que aún necesitamos para desbloquear todo esto realmente?

Lo que aún nos falta es un estatus legal claro para los activos tokenizados y la propiedad basada en el libro mayor. Sin esa claridad, la mayoría de las empresas seguirán siendo reacias a mover partes significativas de su balance en la cadena. Recibo llamadas de empresas de crédito privado todo el tiempo — quieren tokenizar acuerdos, pero la incertidumbre regulatoria los frena.

También necesitamos reglas sobre la finalización de liquidaciones y la interoperabilidad de libros contables, especialmente entre sistemas autorizados y blockchains públicas. Si eso no se soluciona, todos estaremos operando en silos desconectados, y todo el valor de la composabilidad se desmorona.

Otro gran aspecto es nivelar el campo de juego para las no bancarias. Necesitamos marcos definidos para la custodia, KYC, AML y acceso al sistema financiero — como lo estaba sugiriendo Waller. Si una fintech quiere construir en este espacio, debería saber exactamente qué licencias o auditorías necesita. En este momento, todo está en un área gris.

Y luego está la cuestión de la regulación de la liquidez. Todos quieren tokenizar algo, pero no hay orientación sobre los mercados secundarios o la liquidez bidireccional. Así que obtenemos estos activos tokenizados aislados sin volumen ni descubrimiento de precios — no es real hasta que haya un mercado real.

Además, marcos de riesgo para las finanzas programables. Los contratos inteligentes, las vías DeFi, los tesoros tokenizados — todos ellos introducen riesgo operativo. ¿Quién es responsable si un contrato inteligente falla o es explotado? ¿Quién audita el flujo de fondos del tesoro en la cadena? Estas son preocupaciones importantes para las instituciones.

¿Así que apoyan el tipo de enfoque “sandbox” que los reguladores de EE. UU. han comenzado a defender? ¿Es esa la manera correcta de avanzar?

Sí, absolutamente — vi el valor de ello de primera mano en GE. Los sandboxes son geniales porque te dan espacio para experimentar de manera segura. Necesitas ver qué se rompe, qué funciona y cómo aprender del fracaso. Pero no pueden ser el estado final.

No podemos permanecer en modo piloto para siempre. Los entornos de prueba son solo el primer paso; también necesitas caminos claros para salir de ellos, con licencias y reglas para escalar. De lo contrario, la innovación se estanca.

Por eso me gusta lo que están haciendo lugares como Singapur y Suiza. No tienen miedo de experimentar, pero también están comenzando a construir pasarelas regulatorias adecuadas más allá del sandbox.

Mencionaste Bitcoin antes. Pero recientemente, Ethereum en realidad superó a Bitcoin en términos del porcentaje del suministro total que tienen las empresas tesoreras. Eso es bastante notable, considerando que la diferencia de capitalización de mercado no es tan grande. ¿Por qué crees que Ethereum está atrayendo tanto más interés de las tesorerías?

Y lo digo como alguien que entró en el espacio por Bitcoin. Pero me quedo por las finanzas programables, y eso es lo que Ethereum permite.

Las corporaciones se sienten atraídas por Ethereum por algunas razones fundamentales. Primero, es generador de rendimiento. Puedes hacer staking de ETH y ganar rendimientos, lo que lo convierte en un activo fundamentalmente diferente de Bitcoin en ese sentido. Segundo, Ethereum es programable. No es solo un almacén de valor — es una plataforma. Obtienes exposición a activos tokenizados, a stablecoins, a DeFi, a activos del mundo real. Todo eso funciona en Ethereum o al menos es compatible con él.

Para las personas de finanzas tradicionales — especialmente aquellas que piensan en términos de opcionalidad — eso hace que Ethereum sea increíblemente atractivo. Lo ven como la columna vertebral de las finanzas digitales, algo sobre lo cual pueden construir, no solo mantener de manera pasiva.

Y, honestamente, el equipo de Ethereum ha hecho un gran trabajo construyendo credibilidad con Wall Street. Joe Lubin, en particular, ha pasado años cultivando relaciones y ayudando a las instituciones a entender lo que Ethereum puede hacer.

Así que mientras Bitcoin todavía se ve como oro digital — y cumple bien ese papel — Ethereum se ve más como una parte dinámica del futuro sistema financiero. Por eso estás viendo a los tesoros asignar más a ETH. Quieren participar en ese crecimiento.

Estamos viendo mucho entusiasmo por la tokenización y las stablecoins en algunos segmentos de las finanzas tradicionales. Pero, ¿crees que veremos una reacción negativa si esta tecnología amenaza con afectar sus márgenes?

Sí y no. Definitivamente he visto alguna resistencia, especialmente por parte de los bancos aquí en Suiza. Los fondos de pensiones también. Ni siquiera puedes mencionar los activos digitales en algunos círculos sin que la gente lo llame una estafa. Así que la resistencia es real.

Pero también creo que la resistencia está cambiando. Lo que estamos viendo ahora es más una absorción que un rechazo. Los bancos saben que las stablecoins y la tokenización amenazan sus márgenes, especialmente en el lado de los pagos. Pero también saben que no pueden detener esto. El tren ha salido de la estación.

Así que en lugar de intentar bloquearlo, se están adaptando. Están lanzando pilotos. Están integrando stablecoins. Están explorando depósitos tokenizados. Algunos incluso están asociándose con emisores de stablecoins.

Así que sí, hay una batalla — pero también hay una fusión de ADN sucediendo. Lo veo en FG Nexus todos los días. Tenemos personas de TradFi tradicional fusionándose con personas de cripto profunda. Es desordenado, pero está sucediendo.

Y aquí está el detalle: si un banco quiere lanzar un stablecoin hoy, necesitará una liquidez profunda para que funcione. ¿Dónde está esa liquidez? Está en DeFi. Y DeFi no es TradFi. Así que eventualmente tendrán que ir allí.

Hemos visto este tipo de cambio por parte de los gobiernos en cuanto a la adopción de stablecoins. Japón, en particular, parece estar respondiendo al dominio de USDT y USDC. ¿Qué significa el auge de estas stablecoins respaldadas por el dólar para otras monedas soberanas?

Sí, Japón es un gran ejemplo — recientemente, lanzaron oficialmente un marco para las stablecoins después de ver cuán rápido estaban ganando terreno USDT y USDC. Lo que está sucediendo es que los gobiernos están comenzando a darse cuenta de que si no actúan, corren el riesgo de perder el control sobre partes de su sistema monetario.

No todos los países lucharán contra esto. Algunos abrazarán las stablecoins en dólares porque quieren esa estabilidad, especialmente si su propia moneda es volátil o propensa a la inflación. Pero otros, como Japón, se moverán para defender su soberanía monetaria. El resultado neto es que nos estamos moviendo hacia un ecosistema global híbrido, no solo uno donde el dólar domina, sino donde las monedas privadas en dólares y las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria pública coexisten e interoperan.

Dicho esto, el equilibrio de poder está cambiando sutilmente. Estas monedas privadas en dólares — especialmente aquellas con liquidez global como USDC — están influyendo en las economías locales. Se utilizan para ahorros, remesas y comercio. Ya no es solo una historia de EE. UU.

Esto es solo el comienzo. Es solo que las personas aún no han conectado todos los puntos. Todos han estado tan enfocados en el drama regulatorio de EE. UU. que se están perdiendo de cuánto está sucediendo a nivel global.

Algunos países continuarán resistiendo — como Suiza, por ejemplo, donde son muy protectores con el franco suizo. Pero otros se moverán rápidamente. Estamos entrando en un mundo donde existen muchas monedas digitales nacionales junto a stablecoins privadas. No será CBDCs contra stablecoins. Será CBDCs y stablecoins y pools de liquidez DeFi — todos interactuando.

Antes de finalizar, ¿cuáles son algunas de las principales tendencias que veremos en el futuro?

Hay varias tendencias: agentes de IA, interoperabilidad de blockchain. Pero la más importante es la energía. Sí. Es fundamental para todo: cripto, IA, producción de agua, incluso la seguridad nacional. Sustenta cada sistema digital y físico del que dependemos.

Creo que empezaremos a escuchar mucho más sobre la intersección de la energía, la IA y la blockchain — y no solo en términos de narrativas de ESG o minería. Me refiero a conversaciones más profundas sobre infraestructura, soberanía y quién controla las vías.

En este momento estamos distraídos por el ruido — movimientos del mercado, aprobaciones de ETF, demandas — pero las verdaderas conversaciones estructurales apenas están comenzando. Y la energía va a estar en el centro de ellas.