Resumen del discurso de Powell:

El tono general pertenece a declaraciones moderadas en el medio plazo, considerando esta reducción de tasas como una reducción de tasas "de gestión de riesgos", es decir, la que comúnmente llamamos reducción de tasas "defensiva".

Camino de reducción de tasas de interés temporalmente claro: reducción de 25 puntos básicos en octubre y diciembre.

Ruta de reducción de tasas de interés poco clara: 25 puntos básicos de reducción anual en 26 y 27 años.

Perspectivas sobre el mercado laboral:

1. Reconocer el riesgo de descenso en el mercado laboral, y que el riesgo proviene del lado de la oferta, por lo que la reducción continua de tasas de interés estimula la recuperación del mercado laboral.

2. Los factores impulsores se consideran la disminución de la inmigración, la disminución de la tasa de participación laboral y el impacto de la inteligencia artificial en la demanda de contratación, con una disminución interanual de la demanda de mano de obra.

3, la tasa de desempleo sigue siendo baja y no ha cambiado en comparación con hace unos años, pero se debe prestar atención a la tasa de despidos; si los despidos aumentan, la tasa de desempleo aumentará drásticamente, por lo que la reducción de tasas de interés es para evitar un aumento en la tasa de despidos.

4, la actitud ha cambiado claramente, ya no se considera que el mercado laboral sea estable.

Sobre la inflación y los precios:

1. La inflación ha disminuido en comparación con 2022, pero ha aumentado recientemente, principalmente debido al aumento de los precios de los productos y a los factores arancelarios.

2, ha habido una diferenciación estructural, la inflación de bienes ha aumentado, mientras que la inflación en los servicios ha disminuido. Esta situación se considera saludable. En el futuro, el impacto de los aranceles sobre la inflación se reducirá y la inflación general descenderá. Los servicios y la vivienda siempre han sido factores persistentes de inflación.

3. Se espera que el PCE de agosto aumente un 2.7%, el PCE básico un 2.9%, y se prevé que la inflación regrese rápidamente al objetivo del 2% el próximo año.

4. Se considera que el impacto de los aranceles en la inflación es temporal y que el ciclo de impacto puede ser breve. Actualmente, los datos de contribución de los aranceles al PCE son de aproximadamente 0.3%-0.4%.

Sobre la economía y el crecimiento económico:

1. En el aspecto macroeconómico, se considera que el crecimiento económico se está desacelerando, lo que se refleja principalmente en la desaceleración del consumo, y los datos de consumo muestran una diferenciación estructural; el grupo de alto consumo sigue mostrando un fuerte deseo de consumo, mientras que la industria inmobiliaria continúa débil.

2, en general se mantiene estable, pero el crecimiento es más débil que antes, la situación familiar es buena, por lo que se elige reducir las tasas de interés para acelerar el crecimiento económico en este momento.

3. Actualmente, respecto a los riesgos de inflación y empleo, la Reserva Federal ha cambiado de una inclinación hacia el riesgo de inflación a equilibrar los riesgos junto con el mercado laboral. Durante un tiempo, los datos de empleo se convertirán en el foco de atención.

Salida de la política de tasas de interés:

1, la reducción de tasas en 25 puntos básicos cuenta con un amplio apoyo, considerándose una gestión de riesgos razonable.

2, no se espera que se ajusten rápidamente las tasas de interés en el corto plazo, actualmente se inclinan más hacia un ajuste lento y gradual, y guiarán al mercado a través de la gestión de expectativas.

3. Enfatizar que se mantenga un nivel restrictivo en la política, acercándose gradualmente a una posición neutral.

4, el balance se mantiene a un ritmo moderado, las reservas siguen siendo adecuadas, aunque se están acercando gradualmente al rango de reservas adecuadas, lo que implica que QT podría pausar.

5, una disminución de las tasas de interés hará que las tasas de las hipotecas bajen, pero para realmente salvar el mercado inmobiliario se necesita una mayor reducción de las tasas de interés para tener un impacto sustancial.

Opiniones sobre los datos económicos:

1. Considerar que la revisión a la baja de los datos de empleo se ajusta a las expectativas de la Reserva Federal,

2, se considera que los datos del Bureau of Labor Statistics tienen cierta dificultad estadística, la tasa de respuesta es relativamente baja y la volatilidad es alta, sin embargo, la Reserva Federal sigue creyendo que los datos pueden respaldar una reducción de tasas.

Otros puntos importantes:

1. Se considera que la IA es un factor que causa la disminución de la tasa de contratación, pero la construcción e inversión en IA también proporcionarán empleos en el futuro.

2. El mercado financiero es relativamente estable, pero se debe prestar atención al riesgo de incumplimiento.

3. Las expectativas de inflación a largo plazo son estables, excepto por algunos datos anómalos de la Universidad de Michigan.

4, entre los 19 formuladores de políticas de la FOMC, hay una gran discrepancia sobre la trayectoria futura de las tasas de interés, y se necesitarán más datos económicos para unificar las opiniones.

5, considera que Trump y el nuevo gobernador Milan no afectarán la independencia de la Reserva Federal, y que la investigación al gobernador Cook de la Reserva Federal es un asunto legal.

Evaluación general:

El discurso de Powell esta vez refleja una actitud ligeramente cautelosa dentro de un enfoque dovish, enfatizando el cambio de la Reserva Federal desde los riesgos de inflación hacia un equilibrio entre el empleo y la inflación, al tiempo que sugiere que la QT podría pausarse en el futuro, lo cual se considera un discurso relativamente dovish.

Una vez que los datos de empleo posteriores se recuperen lentamente, aumentará la expectativa de que las tasas de interés se mantengan laxas en el futuro, al mismo tiempo que se considera que el impacto de los aranceles en la inflación es temporal y único, lo que aliviará las preocupaciones y presiones del mercado sobre la inflación.

La parte relativamente cautelosa es que no se considera necesario bajar las tasas rápidamente, y que la flexibilización de las tasas se realice de manera gradual, por lo que la trayectoria de las tasas para 2026 no es lo suficientemente clara, lo cual es normal. Es muy probable que después de tres recortes consecutivos, no haya recortes de tasas en la primera mitad de 2026.

La situación actual de las expectativas del mercado sobre las tasas de interés es que habrá dos recortes de 25 puntos básicos en 2025; si la inflación se mantiene estable y los datos de empleo continúan cayendo, es muy probable que aumenten la magnitud de los recortes en octubre y diciembre posteriores.

En cuanto al camino de recortes de tasas para 2026, actualmente es relativamente cauteloso, el gráfico de puntos muestra solo un recorte. Si Powell continúa en el cargo, es muy probable que no veamos recortes en la primera mitad de 2026, y los recortes aún tendrán que esperar hasta la segunda mitad del próximo año.

Por supuesto, la ventaja es que Powell dejará el cargo en junio del próximo año, y además, en diciembre de 2025 habrá otro gráfico de puntos que permitirá ver con más claridad la situación de las tasas de interés en 2026.