## La "ciudad fantasma" de las transacciones on-chain
La empresa de análisis on-chain Glassnode señaló en su informe semanal publicado el 19 que, a medida que el precio de Bitcoin (BTC) se dispara, la discrepancia con la actividad de la red se está volviendo notable. Este ciclo es muy diferente de ciclos pasados, y se ha hecho evidente que la actividad de negociación de los inversores se está trasladando del mercado on-chain al mercado off-chain.
En este informe titulado "La ciudad fantasma on-chain", Glassnode investigó la causa de que, mientras el precio de Bitcoin se mantiene por encima de los 100,000 dólares, las transacciones en la red son "anormalmente silenciosas", verificando el número de transacciones en la red de Bitcoin.
En 2023 ~ 2024, el volumen de operaciones aumentó, registrando un máximo de 734,000 transacciones por día, pero en 2025, el número de transacciones disminuyó a 320,000 ~ 500,000 por día, una disminución significativa desde el pico. Por tipo de transacción, las transacciones monetarias (transferencias de valor) se han mantenido estables durante el último año. Por otro lado, las transacciones no monetarias, como la incrustación de datos y la emisión de tokens, como inscripciones y runas, aumentaron en julio ~ diciembre de 2024, lo que provocó un aumento en el número total de transacciones, pero disminuyeron significativamente después de 2025, lo que tuvo un impacto significativo en la reducción general del número de transacciones.
! De esta manera, el número de transacciones de Bitcoin está disminuyendo. El volumen de operaciones de la red se mantiene en niveles históricamente altos. En promedio para el año, se realizaron transacciones por $ 7.5 mil millones (alrededor de 1.0894 billones de yenes) por día, y cuando el precio de Bitcoin superó los $ 100,000 en noviembre de 2024, registró un pico de $ 16 mil millones (alrededor de 2.3241 billones de yenes).
Al observar el desglose de las transacciones, las transacciones que superan los 100,000 dólares representaban el 66% del volumen de transacciones en la red en noviembre de 2022, pero ahora ha aumentado al 89%. Esto sugiere que las actividades on-chain de los grandes inversores y de las instituciones están dominando.
Por otro lado, los volúmenes de negociación inferiores a 100.000 dólares alcanzaron un máximo del 34% de cuota de mercado en diciembre de 2022 y ahora han disminuido significativamente hasta el 11%. Por volumen de operaciones, la participación de menos de $1,000 cayó del 3.9% al 0.9%, $1,000 a $10,000 cayó del 8.4% al 2.1%, y $10,000 ~ $100,000 cayó del 21.4% al 7.9%.
Además, en ciclos anteriores, durante el aumento del precio de Bitcoin, las tarifas también se dispararon, pero actualmente, debido a la baja demanda de espacio en bloques, la presión para el aumento de tarifas se ha contenido, lo que sugiere que la actividad on-chain no es activa.
aumento del volumen de transacciones off-chain
En contraste, las actividades off-chain como el comercio spot y el comercio de derivados en los intercambios centralizados (CEX) se han vuelto muy activas.
La actividad comercial en el CEX ha sido sólida durante el año pasado, con un volumen promedio diario de negociación de $ 10 mil millones (alrededor de 1,453.4 mil millones de yenes) y un máximo de $ 23 mil millones (alrededor de 3,342.8 mil millones de yenes) en noviembre de 2024. Vale la pena señalar que este volumen de operaciones al contado está en la misma escala que el volumen de operaciones en cadena.
Al observar el mercado de derivados, el volumen de operaciones de futuros es abrumadoramente mayor que otros volúmenes de transacciones, con un aumento significativo en este ciclo. Alcanzó un promedio diario de 57,000 millones de dólares (aproximadamente 8 billones 284,300 millones de yenes) y en noviembre de 2024, alcanzó un pico asombroso de 122,000 millones de dólares (aproximadamente 17 billones 731,300 millones de yenes).
El volumen de operaciones de opciones también aumentó considerablemente durante este ciclo, alcanzando un promedio diario de 2.4 mil millones de dólares (aproximadamente 348.8 mil millones de yenes) y un pico de 5 mil millones de dólares (aproximadamente 726.7 mil millones de yenes).
Al comparar el volumen de transacciones off-chain (spot + futuros + opciones) con el volumen de transacciones on-chain, se puede ver que el volumen de transacciones off-chain es siempre de 7 a 16 veces mayor que el volumen de transacciones on-chain, lo que indica que el centro de actividad se ha trasladado a off-chain.
Este tipo de cambio estructural podría dificultar la comprensión del panorama general de la actividad del mercado mediante los indicadores tradicionales, lo que podría influir en la interpretación de los indicadores de red. El mercado on-chain mantiene un papel importante como base del ecosistema de Bitcoin y del flujo de capital, mientras que los depósitos y retiros en CEX funcionan como un enlace crucial que conecta el off-chain y el on-chain.
acumulación de apalancamiento
A medida que aumenta la importancia de los derivados en el mercado de Bitcoin, el informe ha examinado los saldos no liquidados de contratos de futuros y opciones para evaluar la acumulación de apalancamiento.
En ambos mercados, el interés abierto ha aumentado significativamente en los últimos años, con un interés abierto no resuelto en futuros que ha aumentado de 7.700 millones de dólares (unos 1.119.100 millones de yenes) a 52.800 millones de dólares (unos 7.673.900 millones de yenes) y las opciones de 3.200 millones de dólares (unos 465.100 millones de yenes) a 43.400 millones de dólares (unos 6.307.700 millones de yenes).
El valor total de los contratos no liquidados de derivados alcanzó un pico de 114 mil millones de dólares (aproximadamente 16 billones 568 mil 600 millones de yenes) y actualmente se mantiene en un alto nivel de aproximadamente 96 mil 200 millones de dólares (aproximadamente 13 billones 981 mil 500 millones de yenes).
La fluctuación de los contratos abiertos no liquidados en 2023 fue moderada, pero se intensificó con la introducción del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. en enero de 2024. El informe señaló que este aumento de la volatilidad indica que el mercado en su conjunto está en transición de una estructura de mercado centrada en el comercio al contado a una centrada en el comercio de derivados.
Se teme que tales cambios aumenten el riesgo de liquidación en cadena y conduzcan a la formación de un entorno de mercado más inestable y reflexivo, pero, desde el colapso de FTX, la estructura colateral que respalda las posiciones abiertas también ha cambiado. Entre 2018 y 2021, se preferían los activos criptográficos (criptomonedas) como colateral, pero ahora se ha vuelto común utilizar stablecoins como colateral para márgenes, ocupando la mayor parte del colateral de las posiciones abiertas no liquidadas.
El informe concluyó que la mejora en la composición de las garantías subyacentes destaca la madurez del mercado de derivados de criptomonedas y la transición hacia prácticas de gestión de riesgos más estables.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Bitcoin, las transacciones on-chain se están vaciando = Glassnode
La empresa de análisis on-chain Glassnode señaló en su informe semanal publicado el 19 que, a medida que el precio de Bitcoin (BTC) se dispara, la discrepancia con la actividad de la red se está volviendo notable. Este ciclo es muy diferente de ciclos pasados, y se ha hecho evidente que la actividad de negociación de los inversores se está trasladando del mercado on-chain al mercado off-chain.
En este informe titulado "La ciudad fantasma on-chain", Glassnode investigó la causa de que, mientras el precio de Bitcoin se mantiene por encima de los 100,000 dólares, las transacciones en la red son "anormalmente silenciosas", verificando el número de transacciones en la red de Bitcoin.
En 2023 ~ 2024, el volumen de operaciones aumentó, registrando un máximo de 734,000 transacciones por día, pero en 2025, el número de transacciones disminuyó a 320,000 ~ 500,000 por día, una disminución significativa desde el pico. Por tipo de transacción, las transacciones monetarias (transferencias de valor) se han mantenido estables durante el último año. Por otro lado, las transacciones no monetarias, como la incrustación de datos y la emisión de tokens, como inscripciones y runas, aumentaron en julio ~ diciembre de 2024, lo que provocó un aumento en el número total de transacciones, pero disminuyeron significativamente después de 2025, lo que tuvo un impacto significativo en la reducción general del número de transacciones.
! De esta manera, el número de transacciones de Bitcoin está disminuyendo. El volumen de operaciones de la red se mantiene en niveles históricamente altos. En promedio para el año, se realizaron transacciones por $ 7.5 mil millones (alrededor de 1.0894 billones de yenes) por día, y cuando el precio de Bitcoin superó los $ 100,000 en noviembre de 2024, registró un pico de $ 16 mil millones (alrededor de 2.3241 billones de yenes).
Al observar el desglose de las transacciones, las transacciones que superan los 100,000 dólares representaban el 66% del volumen de transacciones en la red en noviembre de 2022, pero ahora ha aumentado al 89%. Esto sugiere que las actividades on-chain de los grandes inversores y de las instituciones están dominando.
Por otro lado, los volúmenes de negociación inferiores a 100.000 dólares alcanzaron un máximo del 34% de cuota de mercado en diciembre de 2022 y ahora han disminuido significativamente hasta el 11%. Por volumen de operaciones, la participación de menos de $1,000 cayó del 3.9% al 0.9%, $1,000 a $10,000 cayó del 8.4% al 2.1%, y $10,000 ~ $100,000 cayó del 21.4% al 7.9%.
Además, en ciclos anteriores, durante el aumento del precio de Bitcoin, las tarifas también se dispararon, pero actualmente, debido a la baja demanda de espacio en bloques, la presión para el aumento de tarifas se ha contenido, lo que sugiere que la actividad on-chain no es activa.
aumento del volumen de transacciones off-chain
En contraste, las actividades off-chain como el comercio spot y el comercio de derivados en los intercambios centralizados (CEX) se han vuelto muy activas.
La actividad comercial en el CEX ha sido sólida durante el año pasado, con un volumen promedio diario de negociación de $ 10 mil millones (alrededor de 1,453.4 mil millones de yenes) y un máximo de $ 23 mil millones (alrededor de 3,342.8 mil millones de yenes) en noviembre de 2024. Vale la pena señalar que este volumen de operaciones al contado está en la misma escala que el volumen de operaciones en cadena.
Al observar el mercado de derivados, el volumen de operaciones de futuros es abrumadoramente mayor que otros volúmenes de transacciones, con un aumento significativo en este ciclo. Alcanzó un promedio diario de 57,000 millones de dólares (aproximadamente 8 billones 284,300 millones de yenes) y en noviembre de 2024, alcanzó un pico asombroso de 122,000 millones de dólares (aproximadamente 17 billones 731,300 millones de yenes).
El volumen de operaciones de opciones también aumentó considerablemente durante este ciclo, alcanzando un promedio diario de 2.4 mil millones de dólares (aproximadamente 348.8 mil millones de yenes) y un pico de 5 mil millones de dólares (aproximadamente 726.7 mil millones de yenes).
Al comparar el volumen de transacciones off-chain (spot + futuros + opciones) con el volumen de transacciones on-chain, se puede ver que el volumen de transacciones off-chain es siempre de 7 a 16 veces mayor que el volumen de transacciones on-chain, lo que indica que el centro de actividad se ha trasladado a off-chain.
Este tipo de cambio estructural podría dificultar la comprensión del panorama general de la actividad del mercado mediante los indicadores tradicionales, lo que podría influir en la interpretación de los indicadores de red. El mercado on-chain mantiene un papel importante como base del ecosistema de Bitcoin y del flujo de capital, mientras que los depósitos y retiros en CEX funcionan como un enlace crucial que conecta el off-chain y el on-chain.
acumulación de apalancamiento
A medida que aumenta la importancia de los derivados en el mercado de Bitcoin, el informe ha examinado los saldos no liquidados de contratos de futuros y opciones para evaluar la acumulación de apalancamiento.
En ambos mercados, el interés abierto ha aumentado significativamente en los últimos años, con un interés abierto no resuelto en futuros que ha aumentado de 7.700 millones de dólares (unos 1.119.100 millones de yenes) a 52.800 millones de dólares (unos 7.673.900 millones de yenes) y las opciones de 3.200 millones de dólares (unos 465.100 millones de yenes) a 43.400 millones de dólares (unos 6.307.700 millones de yenes).
El valor total de los contratos no liquidados de derivados alcanzó un pico de 114 mil millones de dólares (aproximadamente 16 billones 568 mil 600 millones de yenes) y actualmente se mantiene en un alto nivel de aproximadamente 96 mil 200 millones de dólares (aproximadamente 13 billones 981 mil 500 millones de yenes).
La fluctuación de los contratos abiertos no liquidados en 2023 fue moderada, pero se intensificó con la introducción del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. en enero de 2024. El informe señaló que este aumento de la volatilidad indica que el mercado en su conjunto está en transición de una estructura de mercado centrada en el comercio al contado a una centrada en el comercio de derivados.
Se teme que tales cambios aumenten el riesgo de liquidación en cadena y conduzcan a la formación de un entorno de mercado más inestable y reflexivo, pero, desde el colapso de FTX, la estructura colateral que respalda las posiciones abiertas también ha cambiado. Entre 2018 y 2021, se preferían los activos criptográficos (criptomonedas) como colateral, pero ahora se ha vuelto común utilizar stablecoins como colateral para márgenes, ocupando la mayor parte del colateral de las posiciones abiertas no liquidadas.
El informe concluyó que la mejora en la composición de las garantías subyacentes destaca la madurez del mercado de derivados de criptomonedas y la transición hacia prácticas de gestión de riesgos más estables.