Contratos perpetuos de acciones: El nuevo campo de batalla y la estructura competitiva de Perp DEX

CoinW Instituto de Investigación

Resumen

Los contratos perpetuos de acciones están convirtiéndose gradualmente en una de las direcciones de mayor potencial de crecimiento en el mercado de derivados en cadena. Este tipo de productos combina la volatilidad de precios de las acciones tradicionales (representadas principalmente por las acciones estadounidenses) con mecanismos maduros de financiamiento, margen y liquidación de los contratos perpetuos, permitiendo a los usuarios obtener una exposición sintética cercana al precio de las acciones sin necesidad de poseerlas físicamente ni estar limitados por los horarios tradicionales de negociación. A medida que se perfeccionan el diseño de los oráculos, los métodos de fijación de precios de los índices y la infraestructura de liquidez en cadena, los contratos perpetuos de acciones han pasado de la fase conceptual a su implementación práctica, logrando primero una escala significativa en los principales DEX de Perp.

La aparición de los contratos perpetuos de acciones no es casualidad, sino que se basa en un marco estructural claro. Por un lado, el mercado global de acciones cuenta con una base de activos extremadamente grande, alcanzando a principios de 2026 un valor de mercado total de casi 160 billones de dólares, de los cuales más de la mitad proviene de mercados no estadounidenses; por otro lado, la estructura de los contratos perpetuos ya ha sido plenamente validada en el mercado de criptomonedas, con un volumen de negociación anual de 61.7 billones de dólares en 2025, significativamente superior al volumen de operaciones spot. Esto proporciona un paradigma de negociación maduro y una referencia concreta para la “perpetuación” de activos tradicionales.

En cuanto a la implementación concreta, los contratos perpetuos de acciones avanzan en dos vías: DEX y CEX. Los principales Perp DEX como Hyperliquid, Aster y Lighter ya han lanzado contratos perpetuos de acciones nativos en cadena, logrando negociaciones 24/7 y liquidaciones en cadena mediante oráculos o mecanismos internos de fijación de precios, con ventajas claras en transparencia y composabilidad. Paralelamente, algunos exchanges centralizados (como Bitget) también están lanzando productos de futuros de acciones basados en índices tokenizados, introduciendo estructuras perpetuas, tasas de financiamiento y mecanismos de margen en sus sistemas centralizados. Aunque la experiencia de negociación en estos productos se acerca mucho a los contratos perpetuos de acciones en funcionalidad, todavía están limitados por el horario de negociación de 5×24 horas y la arquitectura de liquidación centralizada.

Desde una perspectiva más macro, los contratos perpetuos de acciones reflejan la acelerada integración entre activos del mundo real (RWA) y el sistema de derivados en cadena, impulsando la transición del mercado de negociación de criptomonedas desde activos nativos hacia un paradigma de “perpetuación de todos los activos”. En este proceso, se espera que los Perp DEX evolucionen hacia plataformas de negociación integradas que cubran una gama más amplia de tipos de activos y tengan atributos globales más fuertes; mientras que los CEX tradicionales, limitados por requisitos de licencia y regulaciones de valores cada vez más estrictas, probablemente no puedan lanzar en gran escala estos productos en un futuro cercano, lo que refuerza objetivamente la ventaja de liderazgo de los Perp DEX en la pista de contratos perpetuos de acciones.

Actualmente, la mayor incertidumbre para los contratos perpetuos de acciones proviene del ámbito regulatorio. Aunque aún no existen reglas regulatorias claras a nivel global para estos contratos, las autoridades regulatorias generalmente mantienen una actitud cautelosa hacia los productos en cadena altamente correlacionados con los precios de las acciones, tendiendo a incluir estos productos en categorías de derivados de valores o contratos por diferencia (CFD). Aunque los contratos perpetuos de acciones no implican custodia ni entrega real de acciones, dado que su activo subyacente son activos tradicionales de valores, los riesgos potenciales de cumplimiento aún no pueden ser ignorados. En el futuro, es probable que las regulaciones se enfoquen más en los actores operativos frontales, los índices de precios y las fuentes de datos de los oráculos, así como en los aspectos centralizados relacionados con pagos o servicios tecnológicos, reforzando simultáneamente los requisitos de KYC, límites de apalancamiento, restricciones regionales y divulgación de riesgos.

Los contratos perpetuos de acciones están en una etapa clave de expansión rápida y de incertidumbre regulatoria. Por un lado, abren un potencial de crecimiento basado en un pool de activos de acciones valorado en billones de dólares en cadena; por otro lado, su desarrollo a largo plazo dependerá de si logran equilibrar la innovación de productos, el control de riesgos y la conformidad regulatoria. Aquellos protocolos y plataformas que logren primero este equilibrio tienen más posibilidades de ocupar una posición central en los futuros sistemas de negociación en cadena y similares a cadena a nivel global.

Este informe analizará de manera sistemática los mecanismos subyacentes y la estructura de los productos de contratos perpetuos de acciones, cubriendo aspectos como el mecanismo de formación de precios (diseño de oráculos), la construcción de activos sintéticos, los sistemas de liquidación y gestión de riesgos, las tasas de financiamiento y los modelos de apalancamiento, combinando proyectos líderes representativos para ofrecer un análisis profundo y perspectivas sobre la situación actual del mercado, riesgos potenciales y tendencias futuras.

Índice

Resumen

1. ¿Qué son los contratos perpetuos de acciones?

2. Impulso de crecimiento y valor de investigación

3. Mecanismos subyacentes de los contratos perpetuos de acciones

• 3.1 Fuente de precios (Oracle)
• 3.2 Creación de activos sintéticos
• 3.3 Mecanismo de liquidación
• 3.4 Mecanismo de apalancamiento

4. Panorama del mercado

• 4.1 Contratos perpetuos de acciones en Hyperliquid
• 4.2 Aster: modo Simple vs. modo Pro
• 4.3 Contratos perpetuos de acciones en Lighter
• 4.4 Contratos perpetuos de acciones en ApeX
• 4.5 La integración de múltiples entradas está expandiendo los límites de flujo de los contratos perpetuos de acciones
• 4.6 Contratos perpetuos de acciones en CEX líderes
• 4.7 Análisis comparativo del panorama del mercado
• 4.8 La infraestructura financiera tradicional en cadena podría redefinir la lógica a largo plazo de los contratos perpetuos de acciones

5. Riesgos y regulación

• 5.1 Estado actual de la regulación y riesgos potenciales de cumplimiento
• 5.2 Otros riesgos potenciales

6. Tendencias y perspectivas

• 6.1 Tamaño del mercado de contratos perpetuos de acciones y espacio potencial
• 6.2 Tendencias y perspectivas

Para el informe completo, consulte: https://www.coinw.com/zh_CN/research/stock-perpetuals-the-new-battleground-and-competitive-landscape-of-perp-dex/105