Las reglas del juego están cambiando: la situación de las licencias de intercambios centralizados en Vietnam

Este artículo fue escrito por Tiger Research, analizando en profundidad las nuevas regulaciones de los intercambios de encriptación en Vietnam: una feroz competencia entre gigantes internacionales como Binance y Bybit y las instituciones locales en torno a la limitada concesión de licencias con un umbral mínimo de capital registrado de 380 millones de dólares.

Resumen de puntos clave

• El nuevo marco regulatorio de Vietnam establece barreras de entrada extremadamente altas, y solo los grandes bancos, las empresas de valores o los intercambios globales con socios fuertes tienen posibilidades de cumplir con los estándares.
• Aunque siete empresas locales ya se han preparado con anticipación, la mayoría de ellas tienen un capital débil y calificaciones institucionales insuficientes, lo que dificulta satisfacer los requisitos regulatorios.
• Binance y Bybit han sido recibidos por altos funcionarios del gobierno de Vietnam, lo que indica que los intercambios de capital extranjero compartirán el pastel del mercado con un número limitado de instituciones locales con licencia.

1、Nueva era de regulación: El mercado de activos digitales de Vietnam avanza hacia la normalización

En 2025, el mercado de activos digitales de Vietnam experimentará una transformación decisiva. Tras años de un periodo de regulación ambigua, el gobierno ha lanzado consecutivamente tres grandes marcos de políticas, lo que marca la transición oficial del país de la “zona gris” de laissez-faire a una nueva etapa de regulación completa y fiscalidad controlable.

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La piedra angular es la Ley de la Industria de Tecnología Digital, aprobada por la Asamblea Nacional en junio de 2025, que entrará en vigor el 1 de enero de 2026. Esta ley establece por primera vez, a nivel legal, el estatus independiente de los activos digitales, diferenciándolos de las monedas y los instrumentos de moneda legal, proporcionando una base legal para la posterior tributación, la regulación contra el lavado de dinero y los poderes de ejecución, cuyos detalles específicos se aclararán más a través de regulaciones de implementación.

La segunda medida clave es el “Decreto de Sandbox Regulatorio” que entrará en vigor el 1 de julio de 2025. Bajo el liderazgo del Banco Nacional de Vietnam, este mecanismo de sandbox proporciona un entorno de prueba para la innovación financiera. Aunque no está diseñado específicamente para Activos Cripto, se espera que, a través de requisitos centrales como la prevención de lavado de dinero, la verificación de la identidad del cliente y la liquidación, forme una conexión reguladora con el sistema de licencias de intercambio. La más impactante es la Resolución N° 05/2025/NQ-CP emitida el 9 de septiembre de 2025, que lanza oficialmente un piloto de emisión y transacción de activos virtuales por un período de cinco años. Este se convierte en el primer marco práctico para que los intercambios operen legalmente en Vietnam. La limitación clave es que: durante la fase piloto, solo las empresas locales de Vietnam pueden solicitar licencias de operador, mientras que los intercambios extranjeros deben participar indirectamente a través de asociaciones conjuntas o proporcionando soporte técnico, sistemas de cumplimiento y liquidez.

La serie de medidas demuestra la intención del gobierno: incorporar gradualmente las actividades de activos digitales en el sistema nacional bajo una estricta regulación. La orientación política es clara, inclinándose hacia un control local, conectándose con los estándares internacionales de lucha contra el lavado de dinero, y vinculándose profundamente con el objetivo estratégico de construir un centro financiero regional en Da Nang.

Para las instituciones, lo fundamental es que Vietnam ha dejado atrás la era de vacío regulatorio, lo cual es una señal positiva. Sin embargo, los altos umbrales para obtener licencias y las restricciones para la inversión extranjera indican que el grado de apertura sigue siendo limitado. En los próximos 12-18 meses, se verá si Vietnam puede convertirse en un mercado estructurado o si solo permanecerá como un campo de pruebas políticas.

2、Umbral alto para la operación con licencia

La resolución No. 05/2025/NQ-CP publicada el 9 de septiembre de 2025 establece condiciones de ingreso estrictas para el piloto de Activos Cripto de cinco años de Vietnam: solo las empresas vietnamitas registradas de acuerdo con la Ley de Empresas son elegibles para solicitar el operador.

Las instituciones con licencia deben mantener un capital mínimo legal de 10 billones de dong vietnamita (aproximadamente 380 millones de dólares) y debe ser completamente aportado en dong vietnamita. Al menos el 65% del capital debe provenir de accionistas institucionales, y más del 35% de esas acciones debe ser financiado por al menos dos de los siguientes tipos de organizaciones: bancos comerciales, empresas de valores, compañías de gestión de fondos, compañías de seguros o empresas tecnológicas. Los accionistas institucionales también deben cumplir con un registro de ganancias durante dos años consecutivos, y sus estados financieros auditados deben recibir una opinión sin reservas.

La proporción de acciones en manos de capital extranjero está estrictamente limitada al 49% del capital social, asegurando que el control operativo esté en manos locales. Además, las instituciones autorizadas deben cumplir con estrictos requisitos de personal e infraestructura: el director ejecutivo debe tener al menos dos años de experiencia en la industria financiera, el director técnico debe tener cinco años de experiencia relevante en TI y deben contar con al menos 10 empleados con certificación en ciberseguridad y 10 empleados con calificación en el ámbito de valores. Los sistemas tecnológicos deben alcanzar la certificación de cuarto nivel en seguridad de la información nacional, el más alto estándar de la industria financiera.

Si bien el marco demuestra el compromiso del gobierno con la regulación del mercado, sus requisitos plantean desafíos incluso para las instituciones financieras establecidas. Si el ámbito de aplicación se amplía a los servicios de monedero, los proyectos GameFi o los exchanges de tamaño medio en el futuro, será difícil para la gran mayoría de las empresas nativas de criptomonedas cumplir el objetivo.

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KyberSwap restringe el acceso a usuarios de Vietnam. Fuente: KyberSwap

Es importante señalar que proyectos locales de Vietnam como KyberSwap y Coin98 han suspendido proactivamente sus operaciones en el país. En la práctica, es más probable que se forme un modelo híbrido: bancos, corredores de bolsa, compañías de seguros y gigantes tecnológicos constituyen el núcleo con licencia, mientras que los proyectos de Web3 participan como proveedores de tecnología y servicios. En este vaivén, el dominio del mercado se inclinará hacia las instituciones con licencia, y las startups y los proyectos de criptomonedas nativos podrían ser marginados.

El alcance de las operaciones también está estrictamente limitado: solo se permite la emisión de tokens respaldados por activos y el comercio al contado, y el liquidación debe realizarse en dong vietnamita. Las funciones de pago en activos cripto aún están prohibidas, y los derivados y el comercio con apalancamiento no están disponibles. En comparación con pioneros como Estados Unidos, Singapur y Hong Kong, el alcance de las operaciones autorizadas en Vietnam es claramente más restringido.

3, La confrontación entre fuerzas locales e internacionales

3.1 Participación de actores locales

Varias empresas vietnamitas han tomado precauciones y se han registrado como “intercambios de activos digitales” para aprovechar la oportunidad después de la implementación de la nueva política. Sin embargo, la actual escala de capital y la estructura accionaria de estas instituciones aún están lejos de los rígidos requisitos de la Resolución 05/2025.

Para los inversores institucionales, hay tres observaciones que merecen atención. En primer lugar, la brecha de capital es decisiva. El nivel de capitalización de todos los participantes actuales varía entre 2,000 millones de dong vietnamita y 1.47 billones de dong vietnamita, muy por debajo del requisito mínimo legal de 100 billones de dong vietnamita. Sin una inyección masiva de capital de bancos, casas de valores o compañías de seguros, la mayoría de estas entidades no cumplirá con los requisitos de licencia.

En segundo lugar, el anclaje institucional determinará quién puede sobrevivir. La resolución requiere al menos un 65% de propiedad institucional, incluyendo al menos un 35% de participación de dos bancos, compañías de valores, compañías de seguros o empresas tecnológicas. Esta cláusula claramente beneficia a los participantes que ya tienen vínculos con importantes instituciones financieras como SSI, VIX, Techcom, HD y MB, mientras que coloca a vehículos liderados por fintech como DNEX o CAEX en una posición desfavorable, a menos que puedan atraer socios más fuertes.

Finalmente, las expectativas del mercado indican que las licencias serán limitadas. Los rumores sugieren que en la fase inicial no se aprobarán más de cinco operadores. Dado que al menos siete competidores ya se están posicionando, algunos inevitablemente quedarán excluidos. Esto aumenta la importancia de aliarse lo antes posible con los socios locales más confiables para las plataformas de intercambio globales que evalúan el mercado vietnamita.

3.2 Interacción estratégica entre jugadores globales y gobiernos

El CEO de Bybit, Zhou Ben, se reúne con el viceprimer ministro vietnamita, Nguyen Binh. Fuente: Bybit

Las plataformas de intercambio globales están activamente construyendo un puente de comunicación con el gobierno de Vietnam. El 24 de septiembre de 2025, durante una visita oficial a los Emiratos Árabes Unidos, el Viceprimer Ministro Nguyen Hoa Bình se reunió con el CEO de Binance, Richard Teng. El Viceprimer Ministro invitó personalmente a Binance a establecer su sede regional en Da Nang y a participar en la construcción de un intercambio de activos digitales con licencia en el centro financiero internacional de Vietnam. También invitó a Teng, quien anteriormente dirigió el mercado global de Abu Dhabi, a servir como asesor senior del centro financiero de Vietnam. Esta acción fue anunciada a través de canales oficiales del gobierno, enviando una señal política clara.

El CEO de Binance, Richard Teng, se reunió con los líderes vietnamitas en Da Nang. Fuente: Binance

Al mismo tiempo, el Comité del Pueblo de Da Nang firmó un memorando de cooperación con Binance, estableciendo una colaboración estratégica en el campo de la encriptación y los Activos Cripto. Esto significa que Binance cuenta tanto con el respaldo de altos funcionarios como con un marco de cooperación con el gobierno local.

Bybit también tiene un enfoque agresivo. El 17 de septiembre de 2025, firmó un memorando de entendimiento tripartito con el Comité Popular de Da Nang, el Centro de Blockchain de Abu Dhabi y Verichains, colaborando en el suministro de liquidez, la seguridad de la infraestructura y la conectividad ecológica, alineándose con los objetivos regulatorios de Vietnam. Aunque no alcanzó el nivel de reuniones de alto nivel de Binance, establece una base práctica para su participación en la construcción de un centro financiero internacional.

El actual panorama muestra que Binance y Bybit han tomado la delantera en la competencia de intercambios globales en Vietnam. Si como se rumorea solo se emiten 5 licencias, y 2 de ellas están reservadas para intercambios internacionales, entonces las empresas locales solo tienen 3 cuotas restantes. Frente a al menos 7 competidores listos para entrar en acción, las instituciones locales deben acelerar la demostración de su capacidad y antecedentes institucionales para poder obtener los asientos restantes.

Este diseño también ha desencadenado el pensamiento en cadena: ¿qué pasará con los exchanges globales como BingX y MEXC, que han dominado la corriente principal del mercado minorista de Vietnam? Estos intercambios, que atienden a usuarios vietnamitas a través de plataformas en el extranjero, corren el riesgo de ser marginados en los mercados con licencia si no llevan a cabo las relaciones públicas del gobierno de manera oportuna. A menos que formen rápidamente una alianza con una entidad nacional aprobada o reciban una invitación especial, su negocio continuará vagando fuera de la regulación y puede estar expuesto a riesgos regulatorios a medida que madure el mercado autorizado.

4、Estrategia de ruptura: el camino de entrada del caso virtual “CEX Tiger”

¿Cuáles son las opciones para los proyectos que buscan ingresar a Vietnam bajo el nuevo sistema? Consideremos un caso hipotético “CEX Tiger”, un intercambio global que planea expandirse a Vietnam, y qué estrategias serían las más viables.

La primera y más importante decisión es elegir un socio. Los intercambios extranjeros no pueden obtener licencias directamente y deben aliarse con instituciones nacionales fuertes. Es crucial determinar qué bancos, compañías de valores o compañías de seguros en Vietnam tienen más probabilidades de obtener una de las licencias limitadas. La elección del socio determinará el acceso al mercado, la situación de cumplimiento y la escalabilidad a largo plazo.

Una vez asegurado el socio, el siguiente paso es definir el modelo operativo. Se necesita una estructura híbrida: el socio en Vietnam posee la licencia y la responsabilidad regulatoria, mientras que CEX Tiger aporta tecnología, liquidez y experiencia operativa. La empresa conjunta se convierte en una entidad formal, con instituciones nacionales como el frente legal y regulatorio, y los intercambios extranjeros operan los servicios subyacentes.

Las expectativas comerciales también deben calibrarse. Este marco limita las actividades al comercio al contado, liquidaciones en dong vietnamita y una participación limitada de los inversores. Este no es un mercado diseñado para generar ingresos a partir de volúmenes de negociación inmediatos o derivados. En cambio, el objetivo estratégico debería ser asegurar una presencia temprana, establecer buena voluntad regulatoria y construir legitimidad antes de una potencial liberalización futura.

Sin embargo, la competencia será feroz. Si se asignan dos licencias a Binance y Bybit, solo quedan tres para instituciones nacionales. Para los recién llegados, la verdadera cuestión no es si Vietnam es atractivo -el crecimiento del mercado y la base de usuarios lo hacen evidente-, sino si será capaz de asegurar un socio nacional creíble y si ese socio estará dispuesto a cooperar. La falta de la primera ronda de licencias puede retrasar la entrada hasta que se amplíe el marco.

Para intercambios como CEX Tiger, Vietnam debe considerarse como un punto estratégico a largo plazo en lugar de una fuente de beneficios a corto plazo. La clave del éxito radica en: seleccionar cuidadosamente socios locales, aceptar una posición de participación secundaria y cultivar con antelación el mercado de encriptación más prometedor de Asia.

Desde la perspectiva del usuario, el desafío es más complejo. Los usuarios de Vietnam ya están acostumbrados a las plataformas de intercambio global. Incluso con la obtención de licencias, los nuevos entrantes aún enfrentarán pruebas en múltiples dimensiones como los estándares de seguridad, la variedad de activos y la estabilidad de la plataforma. Las licencias traen cumplimiento, pero no se traducen automáticamente en confianza del usuario y participación de mercado.

La decisión estratégica definitiva se presenta ante los CEX Tiger: ¿unirse a socios locales para competir por licencias, o mantener la posición en el marco regulatorio actual para conservar los usuarios existentes, mientras se sigue de cerca la evolución de las políticas? Este juego estratégico que involucra el mercado vietnamita apenas ha comenzado.