El ticker es $ETH.

Wall Street está viviendo su propio momento en el sector cripto.

La banca tradicional (TradFi) se está quedando sin narrativas de crecimiento. Todos están sobreexpuestos a la inteligencia artificial, y las empresas de software ya no resultan tan atractivas como lo fueron en los 2000 y 2010.

En el fondo, los inversores orientados al crecimiento, que han recaudado capital para invertir en historias de innovación con grandes TAM, saben que la mayoría de las compañías de IA cotizan a valoraciones excesivas, y que otras narrativas de crecimiento ya no son fáciles de encontrar. Incluso las antes celebradas FAANG están pasando a ser valores de calidad, que maximizan sus beneficios y se agrupan en la categoría de “compounders” con crecimientos de alrededor del 15% anual.

Para contextualizar, el múltiplo mediano EV/Ingresos de las empresas de software ha caído por debajo de 2,0x.

Aquí es donde entra el sector cripto.

$BTC superando máximos históricos, el presidente de EE. UU. promocionando nuestros activos en ruedas de prensa y una ola de vientos regulatorios favorables han devuelto esta clase de activos al centro de la atención por primera vez desde 2021.

BTC COIN HOOD CIRCL frente a SPY y QQQ (Fuente: Artemis)

Pero esta vez no se trata de NFTs ni de dogecoin. Ahora el foco está en el oro digital, las stablecoins, la tokenización y la reforma de los pagos. Stripe y Robinhood afirman que las criptomonedas son su nueva prioridad de crecimiento. $COIN entra en el S&P 500. Circle demuestra que el crecimiento del sector cripto es lo suficientemente atractivo como para que incluso los valores de crecimiento dejen de lado los múltiplos de beneficios.

¿Cómo se traduce todo esto para $ETH?

Para los nativos del sector cripto, el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes es cada vez más fragmentado. Existen Solana, Hyperliquid y una docena de nuevas cadenas y rollups de alto rendimiento.

Sabemos que la ventaja de Ethereum se ha visto realmente desafiada y que está enfrentando amenazas existenciales. También sabemos que aún no ha resuelto la cuestión de la captura de valor.

Dudo mucho que Wall Street conozca estos detalles. Incluso me atrevería a decir que la mayoría apenas sabe algo sobre Solana. XRP, Litecoin, Chainlink, Cardano y Dogecoin probablemente tienen mayor presencia en su imaginario que $SOL. Tengamos en cuenta que han estado desconectados de esta clase de activos durante varios años.

Lo que sí sabe Wall Street es que $ETH es un activo consolidado, probado en todo tipo de escenarios, y que desde hace años es el principal “beta play” frente a $BTC. También perciben que es el único otro criptoactivo con ETFs líquidos disponibles. Y a Wall Street le atraen las operaciones de valor relativo con catalizadores próximos.

Quizá no sean expertos, pero conocen Coinbase, Kraken y ahora Robinhood, que ha decidido construir en Ethereum. Con una diligencia debida mínima, identifican que Ethereum alberga el mayor volumen de stablecoins en blockchain. Pronto harán sus cálculos y se darán cuenta de que, mientras $BTC está en máximos históricos, $ETH sigue más de un 30% por debajo de su pico de 2021.

Puede parecer que este desempeño inferior es una señal bajista, pero estos inversores abordan la inversión de otra manera. Prefieren comprar un activo a un precio más bajo con un objetivo definido, en vez de perseguir máximos y preguntarse si ya es demasiado tarde para entrar.

Considero que ya han llegado. El mandato no representa una barrera: cualquier fondo puede buscar exposición a criptomonedas si existen los incentivos adecuados. Pese a que en CT llevan más de un año asegurando que no volverán a invertir en $ETH, ETH ha estado superando al mercado durante más de un mes.

En lo que va de año, $SOLETH registra una caída de casi el 9%. El dominio de ETH tocó fondo en mayo y desde entonces muestra su tendencia alcista más prolongada desde mediados de 2023.

A pesar de que todo CT ha etiquetado a $ETH como la moneda maldita, está superando al mercado.

Esto se debe a la llegada de nuevos compradores.

Desde marzo, los flujos hacia los ETF al contado de ETH no han dejado de aumentar (Fuente: Coinglass).

Las estrategias inspiradas en MicroStrategy relacionadas con $ETH están tomando fuerza, añadiendo un apalancamiento estructural al mercado desde las primeras fases.

Y es posible que algunos participantes nativos del sector cripto hayan percibido una baja exposición y hayan comenzado a rotar sus carteras, potencialmente saliendo de sus posiciones en $BTC y $SOL que han dado buenos resultados en los últimos dos años.

No afirmo que Ethereum haya resuelto sus problemas fundamentales. Creo que, por ahora, el activo $ETH comenzará a desvincularse de la evolución de la red Ethereum.

La entrada de compradores externos está provocando un cambio de paradigma para el activo $ETH, cuestionando la perspectiva bajista que se tenía sobre él. Las posiciones cortas acabarán siendo liquidadas. Después, el capital nativo de cripto buscará sumarse antes de que se produzca una auténtica ola especulativa en torno a $ETH. Esta situación desembocará en un máximo sobresaliente.

Si esto sucede, los máximos históricos podrían estar muy cerca.

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