Thị trường tiền điện tử đã trải qua một bài kiểm tra thanh khoản quan trọng vào cuối tháng 2. Trong báo cáo thị trường mới nhất, nhà tạo lập thị trường tiền điện tử hàng đầu toàn cầu Wintermute cho biết, trong khi Bitcoin cố gắng phục hồi sau làn sóng thanh lý, diễn biến giá Ethereum lại phản ánh những dấu hiệu suy yếu sâu hơn của thị trường. Báo cáo nhấn mạnh rằng mức hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật then chốt đối với ETH nằm gần mốc 1.600 USD, đồng thời vẫn chưa xuất hiện tín hiệu cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang quay trở lại một cách hệ thống. Tính đến ngày 24 tháng 02, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy ETH đang giao dịch quanh mức 1.820 USD sau khi rơi xuống dưới 1.900 USD, với tâm lý thị trường chìm sâu trong trạng thái "cực kỳ sợ hãi".
1.600 USD: Phòng tuyến cuối cùng của ETH
Phân tích trên mạng xã hội của Wintermute chỉ ra rằng ETH đã giảm xuống dưới 1.900 USD trong tuần này—một mức có ý nghĩa tâm lý nhiều hơn là kỹ thuật. Cuộc chiến thực sự giữa phe mua và phe bán diễn ra quanh mốc 1.600 USD. Dữ liệu thị trường của Gate củng cố quan điểm này, khi sự yếu kém trên thị trường phái sinh càng làm nổi bật tầm quan trọng của ngưỡng này.
Theo Gate Research, điều kiện thị trường hiện tại được đặc trưng bởi thanh khoản mỏng và biên độ giao dịch thu hẹp. Bitcoin liên tục thất bại trong việc vượt qua mốc 70.000 USD, và dù tỷ lệ ETH/BTC đã nhích lên khoảng 0,0287, nguyên nhân chủ yếu là do Bitcoin giảm mạnh hơn chứ không phải sức mạnh của Ethereum. Dữ liệu phái sinh càng cho thấy bức tranh u ám hơn: mức basis đang ở đáy nhiều tháng, độ lệch quyền chọn bán vẫn ở mức cao (phản ánh nhu cầu phòng vệ mạnh mẽ), và tổng hợp đồng mở tiếp tục giảm kể từ tháng 10 năm ngoái, cho thấy khẩu vị giao dịch đang suy yếu. Nếu giá ETH phá vỡ mốc 1.600 USD một cách dứt khoát, có thể kích hoạt thêm một làn sóng thanh lý dây chuyền.
Nhu cầu tổ chức đã đi đâu? Dòng vốn ETF là câu trả lời
Dù thị trường có một giai đoạn ổn định ngắn vào cuối tháng 2, Wintermute nhấn mạnh rằng nhu cầu từ các tổ chức vẫn chưa quay lại như nhiều người kỳ vọng. Điều này hoàn toàn phù hợp với dữ liệu từ báo cáo tuần của Gate Ventures công bố ngày 23 tháng 02.
Dữ liệu cho thấy vốn tổ chức đang rút ra với tốc độ ngày càng nhanh. Tuần vừa qua, các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng vốn rút ròng 315,86 triệu USD, và ETF Ethereum giao ngay cũng không ngoại lệ, với mức rút ròng lên tới 123,37 triệu USD. Điều này trái ngược hoàn toàn với làn sóng mua vào rõ rệt của tổ chức khi thị trường giao dịch trong vùng 85.000–95.000 USD vào cuối năm 2025.
Bộ phận giao dịch của Wintermute quan sát thấy dòng vốn hiện tại chủ yếu là hoạt động bán. Quan điểm này trùng khớp với nhận định của chuyên gia Axel: tuần qua, lượng lớn BTC rời khỏi các kênh ETF, trong khi dòng vốn ròng chuyển lên sàn giao dịch vẫn dương (token được đưa lên sàn), cho thấy các tổ chức không hấp thụ nguồn cung mà còn góp phần tạo áp lực bán. Khi các tổ chức không đóng vai trò đối tác mua vào, thị trường khó có thể tạo ra động lực tăng giá bền vững.
Vi cấu trúc thị trường: Thế phòng thủ, tia hy vọng altcoin nhanh chóng tắt
Trong bối cảnh dòng vốn vĩ mô rút ra, vi cấu trúc bên trong thị trường trở nên cực kỳ mong manh. Báo cáo của Wintermute mô tả một thị trường thiếu niềm tin: giá biến động thất thường, thanh khoản mỏng và không có sự tự tin về hướng đi.
Đáng chú ý, giữa tuần xuất hiện tín hiệu tích cực ngắn hạn—một số nhà đầu tư có giá trị tài sản lớn tỏ ra quan tâm mua vào altcoin. Trong môi trường phòng thủ tổng thể, đây tưởng như là một tia hy vọng. Tuy nhiên, như Wintermute nhận định, tia hy vọng này "nhanh chóng tắt ngấm." Nửa cuối tuần, thị trường lại trở về trạng thái biến động thất thường, nhu cầu mua vào khi giá giảm hoàn toàn biến mất. Điều này cho thấy thị trường chưa sẵn sàng thưởng cho những vị thế sớm; hoạt động biên hiện tại chủ yếu mang tính "phòng vệ" hơn là "niềm tin"—nhà đầu tư đang giảm mức độ tiếp xúc thay vì đặt cược mạnh mẽ.
Đối với các nhà giao dịch trên Gate, điều này đồng nghĩa với việc tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận khi theo đuổi các đợt phục hồi hoặc bắt đáy hiện rất kém. Thị trường cần thời gian để hấp thụ áp lực bán hoặc chờ một mức giá đủ hấp dẫn (như ETH tiến gần mốc 1.600 USD) để kích hoạt lại nhu cầu.
Kết luận
Cục diện quyền lực phía sau giá tiền điện tử đang trải qua sự chuyển dịch mang tính cấu trúc. Với việc CME (Chicago Mercantile Exchange) lên kế hoạch triển khai giao dịch phái sinh 24/7, cơ chế phát hiện giá của Bitcoin và Ethereum ngày càng gắn liền với các yếu tố vĩ mô trên thị trường tài chính truyền thống. Điều này đồng nghĩa, trừ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có động thái thay đổi chính sách rõ ràng hoặc chỉ số US Dollar Index giảm mạnh, thị trường tiền điện tử sẽ khó có thể tự bứt phá.
Hiện tại, giá vàng đang lập đỉnh mới hàng tháng nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn, trong khi tài sản tiền điện tử lại giảm theo. Điều này cho thấy thị trường vẫn xem crypto là tài sản rủi ro chứ chưa phải "vàng kỹ thuật số." Quan điểm của Wintermute làm nổi bật mâu thuẫn cốt lõi: giá đang giảm nhưng chưa đủ sâu để thu hút lực mua chiến lược từ các tổ chức. Đối với ETH, mốc 1.600 USD không chỉ là mức kỹ thuật—mà còn là phép thử xem liệu tổ chức có quay lại hay không.
Tóm lại, thị trường tiền điện tử đang mắc kẹt trong vùng "không thuộc về ai." Cả quan sát của Wintermute lẫn dữ liệu on-chain từ Gate đều dẫn đến cùng một kết luận: thị trường vẫn cần giảm sâu hơn nữa để tìm kiếm thanh khoản và thu hút người mua. Đối với nhà đầu tư, việc theo dõi sát phản ứng của ETH quanh mốc 1.600 USD là rất quan trọng. Nếu ngưỡng hỗ trợ này giữ vững và dòng vốn ETF chuyển sang dương, thị trường có thể tạm thời hồi phục; nếu bị phá vỡ với khối lượng lớn, rủi ro giảm sâu sẽ tiếp tục. Cho đến khi có bằng chứng rõ ràng về sự trở lại của nhu cầu tổ chức, việc thận trọng và quản lý quy mô vị thế là hướng đi hợp lý trong bối cảnh thị trường hiện nay.
