بيتكوين يتنقل في $28B انتهاء الصلاحية وسط سيولة قليلة في نهاية العام

لمحة عن السوق: بيتكوين يحتفظ بالقرب من $90K مع تراجع تداولات العطلة

تداولت بيتكوين في نطاق ضيق حول علامة ( في أواخر ديسمبر 2025، مع تراجع المشاركة مع تراجع اللاعبين المؤسساتيين نحو التحوطات الكلية التقليدية قبل العام الجديد. فشلت المحاولات لكسر حاجز 90,000 دولار مرارًا وتكرارًا دون متابعة مستدامة، مما ترك حركة السعر عرضة للتحركات الميكانيكية المرتبطة بحدث تسوية المشتقات الضخم المعلق على التقويم. بلغ حجم تداول بيتكوين خلال 24 ساعة )937.30 مليون دولار، مما يعكس النشاط الهادئ المعتاد خلال فترات العطلات. في الوقت نفسه، انخفض إيثريوم إلى 3,090 دولار $28B بانخفاض 0.20% خلال تداول 24 ساعة$28 ، مع فقدان رموز الطبقة-1 أيضًا الزخم بالمثل. ظل المزاج العام للسوق حذرًا — لم تكن الارتفاعات مقنعة، واستمرت الانخفاضات، على الرغم من ضآلتها، طوال الجلسة.

معلم المشتقات: يوم الملاكمة يصبح لحظة حاسمة

لقد استحوذ انتهاء صلاحية المشتقات التاريخي المقرر في يوم الملاكمة على اهتمام السوق كمحفز للمخاطر المحددة لنهاية العام. تكشف المراقبة على السلسلة عن حوالي 300,000 عقد خيار بيتكوين — بما يعادل تقريبًا 23.7 مليار دولار من التعرض الاسمي — جاهزة للتسوية، مع إضافة خيارات الإيثريوم لمبلغ يزيد عن 4 مليارات دولار إلى الإجمالي. بقيمة اسمية مجمعة تبلغ ###مليار، يمثل هذا أكبر تركيز للعقود المنتهية في دورة ربع سنوية شهدتها الصناعة. أصبح تركز أسعار الضرب حول مستويات 85,000 دولار و100,000 دولار نقطة محورية لمديري المخاطر، حيث يمكن أن تؤدي هذه المناطق إلى تفاعلات متسلسلة من عمليات التحوط والتصفية إذا اقترب السعر منها خلال فترات التسوية.

( لماذا تخلق انتهاء صلاحية المشتقات المركزة احتكاكًا في السوق

تجبر دفعات العقود المنتهية السوقيين وصانعي السوق على إعادة توازن سريعة، مما يضيف ضغطًا اتجاهيًا على دفاتر الطلبات التي تعاني بالفعل من نقص العطلات. عندما تتراكم مجموعات المراكز عند أسعار ضرب رقمية، يمكن حتى لتحركات السعر المعتدلة أن تضغط على المخاطر إلى ضغوط محلية. تصبح الآليات أكثر عنفًا خلال بيئات السيولة المنخفضة — وهي لمحة عن الحالة الحالية للسوق. تتضخم سلاسل التصفية في العقود الآجلة الدائمة مع تحركات البداية، بينما يمكن أن تسرع عمليات البيع الوقائية من الانخفاضات إذا تغير المزاج.

العقود الآجلة الدائمة وحلقة التغذية الراجعة للرافعة المالية

رسمت بيانات السلسلة صورة واضحة للمراكز قبل انتهاء الصلاحية. ارتفعت معدلات التمويل للعقود الدائمة من 0.04% إلى 0.09% في الفترة التي تسبق ذلك، مما يشير إلى استعداد المشترين لدفع علاوة على الرافعة — علامة كلاسيكية على جشع الدورة المتأخرة. بشكل متناقض، انخفضت الفائدة المفتوحة بشكل حاد خلال نفس الفترة، حيث فقدت العقود الدائمة التي تتبع السعر مليارات من القيمة الاسمية بين عشية وضحاها. يعكس هذا التباين بين رغبة المتداولين في زيادة الرافعة المالية للاستفادة من التقلبات المتوقعة، وبين إغلاق أو تدوير المراكز قبل حدث قد يؤدي إلى انعكاسات مفاجئة. النتيجة الصافية هي سوق حساس بشكل كبير حتى لأصغر الاضطرابات.

الدرع الكلي: الذهب، سياسة المعدلات والتحوطات الوقائية

عززت حالة عدم اليقين في نهاية العام الموقف الدفاعي في الأسواق التقليدية والرقمية على حد سواء. ارتفع الذهب إلى أعلى مستوياته في الدورة عند حوالي 4450 دولار، جاذبًا طلب التحوط بين المخصصين الذين يتنقلون في ضباب السياسة والسياسات. أضافت إعلانات قيادات الاحتياطي الفيدرالي المتوقع في أوائل يناير طبقة أخرى من الحذر — حيث يقلل المشاركون في السوق عادة من التعرض الاتجاهي عندما يكون وضوح البنك المركزي في الانتظار. لقد عمل هذا التحيز المؤسسي نحو التخصيص الدفاعي كعائق أمام الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة، خلال الأسابيع الأخيرة من 2025.

تطور ETF الفوري: توسيع الوصول، ضغط التقلبات )حتى لا تفعل###

غيرت انتشار منتجات الاستثمار في العملات المشفرة الفورية طوال عام 2025 بشكل جذري تدفقات سوق بيتكوين وإيثريوم. زاد الوصولية للمستثمرين المؤسساتيين من قاعدة المستثمرين المؤسسيين وخفضت التقلبات الهيكلية على مدى شهور متعددة. ومع ذلك، أدخل تدفق رأس المال الجديد أيضًا نقاط ضعف جديدة. أظهرت تقارير تدفقات الأموال في أواخر ديسمبر خروج تدفقات من منتجات تتبع بيتكوين في أيام معينة، مقابل تدفقات واردة إلى إيثريوم ومركبات الطبقة-2. يمكن أن تؤدي هذه التدويرات التكتيكية، التي تتضخم في الأسواق الرقيقة، إلى تحركات عناوين كبيرة وتفاقم تقلبات المزاج.

( مشاركة ETF كسلاح ذو حدين

بينما نضجت الاعتمادية المؤسسية الأسواق، فإنها في الوقت نفسه خلقت أنماطًا موسمية ومرتبطة بأحداث تتفاعل بشكل غير متوقع مع التحوطات المشتقة. يمكن أن تتصادم إعادة توازن المحافظ من قبل مديري المحافظ الكبار مع تدفقات التحوط من قبل تجار الخيارات، مما يضغط على السيولة أكثر ويضاعف التقلبات المحققة في نوافذ زمنية قصيرة. يعني دمج أسواق الفوري والمشتقات أن التقلب في قناة واحدة ينقل بسرعة إلى الأخرى.

ديناميكيات العودة المتأخرة: لماذا قد لا تستمر تحركات ديسمبر في يناير

يكشف التحليل التاريخي لتداول نهاية العام عن نمط قوي: غالبًا ما تعكس تحركات أسعار أسبوع عيد الميلاد مسارها بمجرد أن يعاود المشاركة الطبيعي في يناير. حذر المعلقون في السوق من أن الطبيعة الميكانيكية لتقلبات العطلات — المدفوعة بالتصفية القسرية والتحوط من قبل التجار بدلاً من التحولات الأساسية — تجعل الارتدادات التصحيحية محتملة إحصائيًا بمجرد تحسن عمق دفتر الطلبات. يشير مصطلح “معنى العودة المتأخرة” في لغة المتداولين إلى هذه النزعة الموسمية لتحركات ديسمبر للعودة إلى المتوسط مع عودة مزودي السيولة. حتى لو أدى انتهاء صلاحية يوم الملاكمة إلى تحرك حاد في الاتجاه، يتوقع الإجماع عودة جزئية أو كاملة إلى المتوسط خلال 2-3 أسابيع من بداية العام. ومع ذلك، فإن هذا الافتراض الأساسي يتفكك إذا أدى انتهاء الصلاحية إلى نتائج ذات مخاطر ذيلية تجذب تدفقات تحوط كلي جديدة.

إطار إدارة المخاطر لفترة التسوية

يتطلب التنقل في تداخل تركيز المشتقات القياسي وندرة العطلات اتخاذ احتياطات مدروسة:

تقليل التعرض للرافعة المالية: تقليل حجم المراكز ومعاملات الرافعة يحمي المحافظ من دوامات التصفية القسرية. حتى الرافعة 2x المحافظة تصبح خطرة في الأسواق حيث يمكن أن يتجاوز السعر فجوة 5-10% خلال دقائق.

مراقبة تباين معدلات التمويل: عندما ترتفع معدلات التمويل بينما تنخفض الفائدة المفتوحة، يشير ذلك إلى عدم استقرار محتمل في المراكز. يجب على المتداولين اعتبار هذا المزيج علامة تحذير صفراء لحدوث تقلبات وشيكة.

استخدام أوامر الحد وضوابط الانزلاق السعري: عادةً ما يتم تنفيذ الأوامر السوقية في بيئات دفتر الطلبات الرقيقة بأسعار أسوأ بنسبة 2-3% من المتوقع. تحديد الحد الأقصى للانزلاق المقبول واستخدام أوامر الحد المرتبطة يمنع عمليات التنفيذ غير المرغوب فيها.

تكديس التحوطات الاختيارية: توفر فروق البيع على المكشوف خارج المال أو الأغطية حماية من المخاطر الذيلية مع الحفاظ على المشاركة في الصعود. يكون هذا ذا قيمة خاصة عندما تتركز الرافعة.

توزيع تنفيذ المراكز والتغييرات: تضخيم عمليات التنفيذ الكبيرة ككتل واحدة يعزز تأثير السوق. تقليل التداخل عبر جلسات متعددة يقلل من الانزلاق ويترك آثارًا أقل على دفاتر الطلبات.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتبعون استراتيجية الشراء والاحتفاظ، يفضل النمط الموسمي للعودة إلى المتوسط الصبر على البيع الذعري خلال تقلبات ديسمبر. إن إعادة التوازن وفقًا لقواعد محددة مسبقًا يتفوق على التداول التفاعلي خلال فترات الضغط.

ما هو القادم: الهيكل الثنائي لشهر يناير

بعد انتهاء الصلاحية، من المرجح أن تتطور ديناميكيات السوق على مرحلتين. ستتمحور المرحلة الأولى )أيام 1-3( حول مدى سرعة إعادة ملء دفاتر الطلبات وما إذا كانت التقلبات المحققة تستقر فوق أو أقل من التوقعات الضمنية. إذا تجاوزت التقلبات المحققة المستويات الضمنية، سيواجه بائعو الخيارات خسائر وقد يقللون التحوطات، مما يخلق حلقة تغذية راجعة أخرى. ستعتمد المرحلة الثانوية )أسابيع 2-4$28 على إعلانات السياسة الكلية، وتوقعات المعدلات الحقيقية، وما إذا كانت التدفقات المؤسسية إلى المنتجات الفورية تعيد البناء أو تتوقف. يتوقع معظم المعلقين أن يجلب أواخر يناير فائدة وضوح مع رفع حالة عدم اليقين الكلية.

الخلاصة: استمرار العوامل الداعمة الهيكلية رغم اضطرابات المدى القصير

يختصر انتهاء صلاحية المشتقات بقيمة مليار دولار المخاطر قصيرة الأجل المدمجة في أسواق العملات المشفرة بنهاية العام. أدى التركيز المفرط للمراكز، والسيولة النادرة، والرافعة المالية المرتفعة إلى بيئة حيث تولد التدفقات المعتدلة تحركات سعرية كبيرة. ومع ذلك، فإن السياق الأوسع — الاعتماد المؤسسي عبر أدوات الفوري، وزيادة مشاركة المخصصين، وتحسين بنية السوق — لا تزال تدعم المسار المتوسط الأمد. من المحتمل أن تكون تقلبات ديسمبر الميكانيكية سمة من سمات فترة الانتقال، وليس تحولًا جوهريًا. يجب على المشاركين في السوق أن يربطوا توقعاتهم بعودة إلى المتوسط، وأن يحافظوا على ضوابط مخاطر صارمة قبل الأحداث الكبرى، وأن يراقبوا معدلات التمويل، وعمق الفائدة المفتوحة، وقياسات دفتر الطلبات كمؤشرات قيادية لمخاطر الضغط. من المتوقع أن يجلب يناير راحة على شكل مشاركة طبيعية ووضوح سياسي، على الرغم من أن إدارة المخاطر المنضبطة تظل ضرورية حتى تستقر ظروف السيولة.