بوفا وجي بي مورغان يقدمان سيناريوهين لنمو أمريكا 2026، كيف يؤثر ذلك على بيتكوين؟

تتوقع بنك أوف أمريكا (BofA) أن يصل النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي في أمريكا إلى 2.4% في عام 2026، مدفوعًا بخمسة عوامل إيجابية مختلفة. وفي الوقت نفسه، شددت JPMorgan على العديد من المخاطر التي قد تضغط على الاقتصاد خلال نفس الفترة.

قامت بنك أوف أمريكا بإدراج عوامل تدعم النمو: تسهم حزمة التحفيز المالي OBBBA بنحو نصف نقطة من خلال الاستهلاك والاستثمار، وتخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في النصف الثاني من العام، وسياسة تجارية أكثر ودية للنمو، واستثمار الذكاء الاصطناعي يبقى عند مستويات عالية، وتأثير الأساس يساعد على قياس الناتج المحلي الإجمالي.

توقعات بنك أوف أمريكا تظهر أيضًا: أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الكلي سيظل عند 2.6%، ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.8%، ومعدل البطالة سيرتفع طفيفًا إلى 4.3%، والتضخم “الناعم” مع استمرارية خفيفة، واحتياطي الفيدرالي في مرحلة تخفيف جزئي.

بالنسبة لمستثمري الأسهم، تعتبر هذه البيانات بمثابة “إشارة” للحفاظ على الوضع طويل الأجل. بالنسبة للبيتكوين، فإن السؤال المهم هو ما إذا كانت نسبة النمو 2.4% سترافقها عوائد حقيقية منخفضة وتوسع في السيولة - وهي عوامل كانت تدفع الزيادات السابقة في أسعار البيتكوين - أم أن مستويات التعريفات وضغوط العجز المالي ستبقي العوائد الحقيقية مرتفعة، مما يحد من الدافع للأصول غير المدرة للعائد.

JPMorgan: المخاطر قد تؤدي إلى انزلاق توقعات BofA

ارتفع مؤشر S&P 500 بحوالي 14% في عام 2025 بفضل توقعات الذكاء الاصطناعي، ولكن من المتوقع أن تظهر العديد من نقاط التوتر في عام 2026. إعادة النظر في مستويات الضرائب في عهد الرئيس دونالد ترامب، من المتوقع أن تدر حوالي 350 مليار دولار من العائدات سنويًا، وتتعلق مباشرة بالعجز المتوقع في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.2%.

التوترات بين أمريكا والصين وضغوط الصين على المواد المعدنية الاستراتيجية (المعادن النادرة) قد تؤدي إلى مخاطر الصدمة العرضية للركود. الانتخابات النصفية لعام 2026 قد تعكس مجلس النواب (إذا فاز الحزب الديمقراطي)، مما يزيد من خطر انسداد السياسات. كما أن الضغوط الأولية من سوق العمل وتكاليف المعيشة قد تعيق الاستهلاك، حتى مع نمو الناتج المحلي الإجمالي.

باختصار، فإن كل من BofA و JPMorgan يرون صورة نمو متواضعة، تضخم يتجاوز الهدف، وتخفيف جزئي من الاحتياطي الفيدرالي؛ ولكن BofA تركز على العوامل الإيجابية، بينما JPMorgan تؤكد على هشاشة السيناريو.

العائد الحقيقي: العامل الحاسم في توجيه اتجاه البيتكوين

الشيء المهم بالنسبة لبيتكوين ليس زيادة الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.0% أو 2.4%، بل هو أين تكون العائدات الحقيقية ( بعد التضخم ).

أظهرت دراسة من S&P Global أنه منذ عام 2017، كان لدى البيتكوين ارتباط سلبي واضح مع العائد الحقيقي، حيث زادت بشكل حاد عندما كانت السياسة النقدية ميسرة وتوسعت السيولة. وتحليل من 21Shares يلاحظ أنه في فترة ما بعد ETF، يتداول BTC كأصل ماكرو، حيث تعكس الأسعار تدفقات ETF والسيولة أكثر من الاعتماد فقط على بيانات on-chain.

وفقًا لتفسير Binance: “تنمو Bitcoin بشكل قوي عندما تكون السيولة وفيرة والعائدات الحقيقية منخفضة أو سلبية”، لأن المستثمرين مستعدون لدفع ثمن الأصول طويلة الأجل ولكنها لا تحقق أرباحًا.

حالياً، العائد الحقيقي عند مستوى عالٍ، مما يجعل سيناريو ارتفاع سعر البيتكوين أكثر تعقيدًا. عائدات TIPS لمدة عامين و10 سنوات في عام 2025 قريبة من ذروتها خلال 15 عامًا. مع زيادة العائد الحقيقي، تصبح النقود وسندات الحكومة أكثر جاذبية، مما ينافس مباشرةً البيتكوين.

يعتقد محللو العملات المشفرة أن انخفاض العائدات الحقيقية هو شرط مسبق لارتفاع سعر البيتكوين مرة أخرى: عندما تنخفض العائدات الحقيقية، تتدفق الأموال إلى الأصول ذات النمو العالي والمخاطر. تشير التوقعات السياسية إلى أن معدل الفائدة في نهاية 2026 سيكون حوالي 3% في المنتصف، مما يعادل عائدًا حقيقيًا إيجابيًا طفيفًا إذا كانت التضخم وفقًا لتوقعات بنك أمريكا. هذا أكثر انفتاحًا من ذروة زيادة الفائدة في 2022-23 ولكنه لا يصل إلى مستوى سلبي مثل عام 2020.

تدفق صندوق الاستثمار المتداول: آلية التضخيم

أصبحت صناديق مثل IBIT التابعة لأسود روك القناة الرئيسية لطلب بيتكوين في أمريكا، حيث يمكن أن تحدث تقلبات تتجاوز 1 مليار دولار في يوم واحد سواء في التدفق الداخل أو الخارج. عندما تنخفض العوائد الحقيقية وتضعف الدولار الأمريكي، تعود التدفقات إلى المخاطر ويعزز صندوق الاستثمار المتداول هذا الاتجاه. على العكس من ذلك، عندما تزيد العوائد بسبب الرسوم الجمركية أو ضغط العجز، تنعكس تدفقات رأس المال بشكل حاد.

بتكوين أيضًا تزداد علاقتها مع نفسية “المخاطرة”. إذا حدث تخفيف في عام 2026 كما تأمل BofA، فإن تدفق ETF سيدعم الاتجاه الصعودي. إذا ظهرت مخاطر وفقًا لـ JPMorgan واستمرت العوائد الحقيقية مرتفعة، فإن هذه القنوات ستعزز الاتجاه النزولي.

مخاطر من JPMorgan وتأثيرها على العائد الحقيقي

مخاطر من الرسوم الجمركية، الصين والسياسة ليست نظرية. حذر بنك UBS السويسري من أن الرسوم الجمركية قد تحافظ على التضخم المرتفع حتى النصف الأول من 2026، وقد يصل PCE الأساسي إلى 3.2% وأعلى من 2% حتى 2027. إذا استمرت العوائد الاسمية مرتفعة بينما ينخفض التضخم ببطء، ستظل العوائد الحقيقية مرتفعة، مما يخلق بيئة غير مواتية لبيتكوين: النقد والسندات قصيرة الأجل تصبح أكثر جاذبية.

عدم اليقين بشأن التعريفات والسلطة المعدنية للصين يمكن أن يخلق صدمة للعرض، إلى جانب السياسة الأمريكية في منتصف الولاية، كل ذلك يؤدي إلى عوائد حقيقية أعلى بينما النمو فقط 2.4%. في هذا السياق، تتنافس البيتكوين مباشرة مع السندات بدلاً من الاستفادة.

سيناريو الشرط

• إذا حدث سيناريو BofA: الناتج المحلي الإجمالي 2.4%، زيادة في إنفاق OBBBA، استثمار مرتفع في الذكاء الاصطناعي، انخفاض طفيف في التضخم لكنه لا يزال فوق الهدف، والبنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة تدريجياً، فمن المحتمل أن يستفيد البيتكوين. العائد الحقيقي ينخفض، والظروف المالية تتراخى، ورأس المال يتدفق من السندات إلى الأصول عالية المخاطر، وصناديق الاستثمار المتداولة تضخم الزخم.
• إذا كانت سيناريوهات JPMorgan سائدة: الرسوم الجمركية تبقي التضخم مستمراً، عدم استقرار المحكمة العليا، التوترات الأمريكية الصينية، السياسة في منتصف المدة تثير القلق، فعلى الرغم من أن الناتج المحلي الإجمالي 2.4% على الورق، لا تزال العوائد الحقيقية مرتفعة، تكلفة الفرصة البديلة لحيازة BTC مرتفعة، و ETF متقلبة. يمكن أن ينخفض سعر البيتكوين حتى في ظل اقتصاد قوي.

باختصار، فإن نسبة 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي لأمريكا ليست كافية لتقييم اتجاه البيتكوين. العامل الحاسم هو ما إذا كان هذا النمو مصحوبًا بانخفاض العائدات الحقيقية وتوسع السيولة - وهي ظروف ملائمة للبيتكوين - أو تضخم مستمر، وضغوط العجز، وارتفاع العائدات الحقيقية - مما يجعل البيتكوين تتنافس مع السندات.

بوفا توفر عوامل ملائمة، بينما JPMorgan تشير إلى كيف يمكن أن تتعثر. مع البيتكوين، الاختلاف بين السيناريوهين ليس في الناتج المحلي الإجمالي بل في عوائد TIPS وتدفق ETF، وهذا هو “العتبة” التي تحدد الاتجاه.

فانغ تيان