Tiger Research: ICO يعود من جديد، هل ستنجح الجيل الجديد من أربع منصات للإصدار؟

صِفْر

تقرير هذا كتبته Tiger Research، حيث تم تحليل ظاهرة انتعاش مبيعات الرموز العامة ودراسة استراتيجيات التشغيل لأربعة منصات إطلاق رئيسية، وهي: Legion وBuidlPad وSonar وKaito.

النقاط الرئيسية

منذ ذروة ICO في عام 2017، بدأت العروض العامة بالظهور من جديد بشكل جديد. تقود منصات الإطلاق المتنوعة مثل Legion وBuidlpad وSonar وKaito اتجاهات السوق.

تتطلب الغالبية العظمى من المنصات إجراء KYC (التحقق من الهوية) والامتثال للوائح ذات الصلة. كل منصة تحقق تميزها من خلال معايير فريدة لاختيار المشاركين وآلية توزيع الرموز.

من المتوقع أن تهدأ الحماسة قصيرة الأجل حول منصات الإطلاق العامة. ومع ذلك، نظرًا لوجود طلب هيكلي، من المتوقع أن تستمر منصات الإطلاق العامة على المدى الطويل. وهي تعمل كأداة مهمة للمشاريع للحصول على مستخدمين مبكرين والسيولة.

1. العودة من البيع الخاص إلى البيع العام

المصدر: بحوث تايجر

بلغت طفرة ICO (الطرح الأولي للعملات) ذروتها في عام 2017، لكنها فقدت بسرعة مصداقيتها في السوق بسبب الاحتيال وقلة الشفافية، مما أدى إلى انكماش السوق بشكل حاد. بعد ذلك، تحول السوق إلى نموذج البيع الخاص. انخفضت بشكل كبير فرص المستثمرين الأفراد في المشاركة المبكرة. ومع ذلك، بدأت المبيعات العامة مؤخرًا في الظهور مرة أخرى بشكل جديد. تم تحقيق هذه الانتعاشة بعد ظهور العديد من منصات الإطلاق التي تعالج مشاكل الماضي المتعلقة بـ ICO.

تدفع هذه التغييرات إطار تنظيمي أوضح. وقد أنشأ قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الذي أصدرته أوروبا نظام ترخيص واضحًا لمصدري التوكنات ومنصات جمع الأموال. وهذا يوفر أساسًا قانونيًا قويًا لبيع التوكنات للمشاركين المؤهلين. بعض المناطق الآسيوية وعدد من المراكز المالية في الشرق الأوسط تسمح الآن بإجراء مبيعات توكنات قائمة على KYC ضمن إطار الترخيص المحلي. وتخلق هذه التطورات معًا بيئة سوقية تسمح للمبيعات العامة بالعمل بشكل قانوني ضمن إطار تنظيمي.

ستقوم هذه التقرير بفحص عميق لخصائص واستراتيجيات تشغيل منصات الإطلاق الناشئة في سياق هذا البيئة التحولية. في الوقت نفسه، ستستكشف هذه التقرير اتجاهات التطور المستقبلية لسوق منصات الإطلاق العامة.

2. أربعة منصات إطلاق رئيسية، أربعة مسارات مختلفة

تستمر منصات الإطلاق الجديدة في الظهور، مما يدفع باستمرار نحو تنويع أساليب البيع العامة. تعتبر جميع المنصات إجراءات الامتثال مثل KYC متطلبات أساسية. ومع ذلك، فإن هناك اختلافات ملحوظة بين المنصات في آليات تصفية المشاركين وطرق توزيع الرموز. ستستكشف هذه التقرير أربعة منصات إطلاق تمثيلية، وتناقش بالتفصيل التعبيرات المحددة لهذه الاختلافات.

2.1. ليجيون: منصة إطلاق تشفير تعتمد على قيمة المساهمة

المصدر: ليجيون

ليجيون هي منصة بيع عامة، ومفهومها الأساسي هو تصفية المستثمرين الذين يمكنهم حقًا المساهمة في تطوير المشروع، وتوفير فرص استثمارية عادلة لهم. الهدف من المنصة ليس مجرد البحث عن مستثمرين لجمع الأموال. ليجيون تكرس جهودها لربط المشاركين الذين يمكنهم خلق قيمة حقيقية للمشروع، وبالتالي تحقيق أقصى قيمة على المدى الطويل.

المصدر: ليجون

من أجل تحقيق هذا الهدف، قامت Legion بتطوير وتشغيل نظام تقييم قيمة خاص يسمى “تقييم Legion”. يتم حساب هذا التقييم بشكل كمي من خلال دمج بيانات متعددة الأبعاد على السلسلة وخارجها، وتشمل هذه البيانات سجلات الأنشطة على السلسلة، ومؤشرات تأثير وسائل التواصل الاجتماعي، بالإضافة إلى تقييم أنشطة تطوير GitHub. علاوة على ذلك، يتعين على المستثمرين تقديم خطاب طلب عند المشاركة في جولات الاستثمار، يوضح بالتفصيل كيف يمكنهم المساهمة في المشروع. تتيح هذه الآلية للمنصة إجراء تقييم نوعي للعوامل الذاتية التي يصعب قياسها (بشكل أساسي من خلال تحليل نماذج اللغة الكبيرة LLM). يمكن أن تعطي هذه الطريقة تقييماً شاملاً لقدرة المستثمر على المساهمة في النظام البيئي بدلاً من مجرد النظر إلى قوته المالية.

تظهر عملية بيع توكن Yield Basis الأخيرة كيف تعمل هذه الطريقة في الممارسة العملية. وقد تلقت عملية البيع أكثر من 67000 طلب. يعتمد Legion على تصنيف Legion، ولكن يستخدم طريقة التقييم النسبي بدلاً من التقييم المطلق. تأخذ المنصة في الاعتبار عدة عوامل، بما في ذلك ما إذا كان مقدم الطلب قد نشر محتوى عن Yield Basis على تويتر، وأدائه في الأنشطة على السلسلة في البروتوكولات ذات الصلة، وتاريخ المساهمات على GitHub لمجتمع المطورين. وتكمل المراجعة اليدوية العملية بأكملها لتصل إلى القرار النهائي筛选.

حدود التوزيع لكل جولة والوسيط للمتابعين الذكيين - أساس العائدات، المصدر: ليجيون

ومع ذلك، أثار هذه العملية بعض الجدل. حيث شكك بعض المشاركين في ما إذا كانت توزيع الرموز مركزًا بشكل مفرط في أيدي قلة من الأشخاص المؤثرين. في هذا الصدد، أصدرت Legion تقريرًا للشفافية، يكشف بالتفصيل معايير التوزيع والحالة الفعلية للتوزيع كاستجابة. ومع ذلك، يكشف هذا بالضبط عن المعضلة الجوهرية المتأصلة في نموذج مساهمة القيمة. لا مفر من تدخل التقييمات النوعية في عملية الفرز. لا يمكن للمنصة أن تكشف بالكامل عن المعايير التفصيلية لتقييم قيمة أنواع المساهمات المختلفة. لأن الإفصاح عن معايير التقييم التفصيلية للغاية قد يؤدي إلى تلاعب المشاركين بالنظام من خلال المشاركة الوهمية. لا تزال هناك درجة معينة من عدم الشفافية لا مفر منها. يواجه هذا النموذج قيودًا هيكلية في سعيه لتحقيق الموضوعية الكاملة والحفاظ على الشفافية.

على الرغم من ذلك، لا تزال طريقة استكشاف Legion تحمل أهمية واقعية كبيرة. إنها تقدم هيكل تمويل يركز على القدرة على الإسهام، بدلاً من الاعتماد ببساطة على قوة رأس المال أو آلية المنافسة القائمة على “من يأتي أولاً يخدم أولاً”. هذه الطريقة قادرة على ربط المشاريع بالمستثمرين المناسبين حقًا. تسعى هذه الطريقة إلى تحويل المبيعات العامة من مجرد مضاربة بحتة إلى مشاركة وبناء مجتمعي على المدى الطويل. كما تمثل محاولة تجريبية لتحقيق مثالية الانفتاح والوصول التي سعت إليها ICOs السابقة من خلال طرق مبتكرة.

2.2. Buidlpad: منصة إطلاق تشفيرية تعتمد على آلية المشاركة

المصدر: Buidlpad

Buidlpad هو منصة إطلاق تركز على نظام Sui البيئي، حيث تتبنى استراتيجية تشغيل تختلف تماماً عن Legion. كلا المنصتين تسمحان لأي شخص يكمل تحقق KYC بالمشاركة، ولكن هناك اختلافات جوهرية في معايير تصفية المشاركين. تعتمد Legion على نظام تقييم القيمة، بينما يعتمد Buidlpad على مساهمة السيولة التي يقدمها المشاركون للمشروع. يحتاج المشاركون إلى رهن الأموال مباشرة في بركة المشاريع التي يفضلونها في قسم Hodl. يتم تقسيم الدرجات بناءً على مقدار الرهن. ستستفيد الدرجات الأعلى من أسعار شراء رموز أفضل.

المصدر: Buidlpad

تتمتع هذه الطريقة بمزايا وعيوب واضحة. يمكن لأي شخص لديه أموال المشاركة، مما يخلق عتبة دخول منخفضة. يمكن للمشاريع الحصول على الدعم اللازم من السيولة في مراحلها المبكرة. وقد حصلت المشاريع مثل Momentum التي تُباع حاليًا على Buidlpad على قيمة إجمالية مقفلة (TVL) ملحوظة. ومع ذلك، أصبحت حجم رأس المال شرطًا مسبقًا للمشاركة. وهذا يحد من فرص المشاركين الذين يمكنهم الإسهام من خلال التأثير أو القدرة التقنية (كما هو الحال في منصة Legion).

المصدر: Buidlpad

أطلقت Buidlpad مؤخرًا نظام “Squad (الفريق)” للتعامل مع القيود الموجودة في هذا الهيكل الذي يركز على رأس المال. يضيف Squad عناصر الألعاب على نموذج الرهان القائم. تهدف هذه المحاولة إلى كسر نموذج تقديم رأس المال البسيط. يمكن للمشاركين رفع المحتوى المتعلق بالمشروع من خلال إنشاء محتوى وسائل التواصل الاجتماعي وتنظيم الأنشطة المجتمعية. وسيتم منحهم مكافآت تحفيزية إضافية بناءً على جودة المحتوى.

هذا الهيكل يبدأ في تنمية مجتمع نشط منذ مرحلة إطلاق المنصة، ويحفز المشاركين على تقديم المزيد من المساهمات بجانب المساهمات المالية. يمكن لفريق المشروع الحصول في الوقت نفسه على السيولة المطلوبة في مرحلة الإرشاد المبكرة وتأثير الترويج والإعلان. تظهر طريقة استكشاف Buidlpad بشكل كامل كيف يمكن أن تتطور منصة الإطلاق من مجرد قناة لجمع التبرعات إلى أداة شاملة لإرشاد وتنمية النظام البيئي.

2.3. Sonar: منصة الإطلاق العامة من منصة الاستثمار المشتركة Echo

المصدر: إيكو

Sonar هو منصة إطلاق عامة تم تطويرها وإطلاقها من قبل منصة الاستثمار المشتركة Echo. تعتمد Echo نفسها على نموذج تشغيل مغلق يقتصر على الدعوات فقط. بالإضافة إلى التحقق من الهوية KYC، سيقوم النظام الأساسي أيضًا بإجراء فحص صارم للمشاركين بناءً على خبرتهم في الاستثمار وقدراتهم الاستثمارية. وهذا يجعلها منصة مخصصة فقط للمستثمرين المحترفين. يضع هذا الهيكل المغلق حواجز عالية أمام المستثمرين الأفراد. ولدت Sonar لتسد هذه الفجوة، حيث تسعى إلى نموذج بيع رموز أكثر انفتاحًا.

تتمثل السمة الأكثر بروزًا في Sonar في مرونتها العالية. يمكن للجهة المعنية بالمشروع تكوين جدول مبيعاتها، واستراتيجيات التسعير، وطرق التوزيع بحرية. تقدم Sonar فقط أدوات الدعم البرمجي. خلال العملية برمتها، يظل إطار الامتثال الخاص بـ Echo سليمًا وفعالًا. يجب على المشاركين قبول عملية مراجعة مؤهلات تشمل KYC. ومع ذلك، يتم نقل شهادة التحقق من المؤهلات فقط إلى الجهة المعنية بالمشروع، وليس المعلومات الشخصية للمشاركين. هذا يلبي في نفس الوقت متطلبات الامتثال القانوني واحتياجات حماية الخصوصية. لقد اعتمدت مشاريع مثل Plasma و MegaEther هذه الطريقة لإجراء مبيعات الرموز بنجاح من خلال Sonar.

المصدر: Sonar

ومع ذلك، فإن هذه المرونة العالية تجلب أيضًا عدم اليقين للمستثمرين. تختلف هياكل المبيعات بين المشاريع المختلفة. قد لا تكون المعايير التفصيلية أو الأطراف المسؤولة قد تم الكشف عنها بوضوح. عندما تحدث المشاكل، قد تصبح مسؤولية المكونات بين المنصة والمشروع غير واضحة. مقارنةً بالمنصات المركزية التي تعمل بقواعد واضحة، قد يؤدي ذلك إلى مخاطر هيكلية.

2.4. منصة كايتو كابيتال: منصة إطلاق تشفير تعتمد على البيانات الاجتماعية

المصدر: Kaito

Kaito Capital Launchpad هو منصة إطلاق عامة موجهة بالقيمة تعتمد على تقييم السمعة ، حيث تقوم بتصفية المشاركين بناءً على سمعتهم. تتبنى المنصة فكرة مشابهة لـ Legion ، ولكنها تحقق تمييزًا من خلال التركيز على بعد التأثير الاجتماعي. تم تشغيل Kaito في البداية كمنصة تحليل معلومات تشفير تعتمد على الذكاء الاصطناعي. يستند إلى بيانات السلسلة لتوفير تحليلات رؤى السوق ويقوم بتقييم الأنشطة الاجتماعية بشكل كمي من خلال نظام Yaps. يمتد منصة Kaito Capital Launchpad إلى مجال المبيعات العامة على أساس هذه البنية التحتية للبيانات.

المصدر: Kaito

تقوم منصة Kaito Capital بتقييم تأثير المستخدم الاجتماعي من خلال نقاط Yap. تجمع هذه التقييمات مع سجل المشاركة على السلسلة، وكمية حيازة وتخزين رموز Kaito، وتجارب المشاركة في المبيعات السابقة، وحدود التوزيع الإقليمية، لتحديد أولوية التوزيع بشكل شامل. نقاط Yap ليست شرطًا إلزاميًا. ومع ذلك، كلما كانت مرتبتك أعلى في قائمة المتصدرين، زادت فرصك في الحصول على حصة أكبر من التوزيع أو المكافآت. ستعطي بعض المشاريع حق المشاركة المسبق لحاملي نقاط Yap.

توفر هذه البنية مزايا واضحة لمشاريع الطرف. يمكن للمشاريع أن تشمل المشاركين المؤثرين في وسائل التواصل الاجتماعي ضمن صفوف المستثمرين الأوائل، وبالتالي الحصول على تأثير ترويجي طبيعي. هذه الاستراتيجية فعالة بشكل خاص بالنسبة للمشاريع التي تعتبر الرؤية في مراحلها المبكرة أمرًا حيويًا. ومع ذلك، فإن لهذه النموذج أيضًا قيودًا. تركز هذه البنية على الأنشطة داخل نظام Kaito البيئي، مما يضع عائقًا مرتفعًا للدخول أمام المشاركين الخارجيين. تركز معايير التقييم على اعتبارات التأثير الاجتماعي. وهذا يجعل من الصعب على المنصة تقييم قيمة المساهمين من أنواع أخرى مثل المطورين بشكل عادل.

3. هل يمكن أن يحافظ منصة الإطلاق العامة على عوائد مرتفعة في المستقبل؟

زاد اهتمام السوق مؤخرًا بإطلاق منصات جديدة بشكل ملحوظ. المشاريع التي أُطلقت عبر Buidlpad نجحت في الإدراج في البورصات الكورية الرئيسية مثل Upbit و Bithumb، محققةً زيادة في الأسعار في فترة قصيرة. هذه الحالات الناجحة عززت توقعات المستثمرين في السوق. على الرغم من أن العائدات كانت أقل مقارنة بدورات IDO السابقة (حيث سجلت Star Atlas في IDO عام 2021 عوائد مذهلة بمئات الأضعاف)، إلا أن هذه الفرص الاستثمارية لا تزال تحتفظ بجاذبيتها الكبيرة نظرًا لحالة السوق التي شهدت فترة طويلة من الركود.

من غير المحتمل أن تستمر هذه الحماسة المتزايدة. مع ظهور حالات العائد المرتفع باستمرار، ستزداد توقعات المستثمرين إلى مستويات غير واقعية. ليس كل مشروع قادرًا على ضمان تحقيق نفس مستوى العائد. عندما تكون النتائج الفعلية أقل من التوقعات، ستنتشر مشاعر الإحباط بين المشاركين، ومن المحتمل أن تؤدي إلى ضعف في السوق بأكمله. يمكن أن يؤدي ارتفاع السوق المفرط أيضًا إلى عبء ثقيل على المشاريع. عندما يتدفق عدد كبير من المشاركين الذين يسعون فقط للربح على المدى القصير، ستظهر تدهور في الجودة العامة للمجتمع. سيكون من الصعب تحويل المستخدمين على المدى الطويل وصيانة النظام البيئي بشكل مستمر. مع تكرار هذا النمط، ستتلاشى الحماسة الطبيعية للمشاركة تدريجياً. من المحتمل أن يتجه ارتفاع السوق على المدى القصير إلى التخفيف بعد الوصول إلى نقطة حرجة معينة.

على الرغم من ذلك، من المحتمل أن تستمر منصات الإطلاق العامة كنوع من نمط قائم على الطلب الهيكلي بدلاً من كونه اتجاهًا مؤقتًا. سوق العملات المشفرة اليوم أكثر تعقيدًا بكثير مما كان عليه في الماضي، ومن المتوقع أن يصبح أكثر تعقيدًا. تظهر العديد من المشاريع في وقت واحد. تحتاج هذه المشاريع إلى طرق لجمع الأموال الأولية لبناء المجتمع وضمان قاعدة مستخدمين. ومع ذلك، فإن إجراء TGE (حدث إنشاء الرموز) بشكل مستقل ينطوي على تكاليف باهظة ومخاطر كبيرة. في بيئة غارقة في الحسابات الآلية والحسابات المكررة، حتى التعرف على المستخدمين الحقيقيين يعد تحديًا شاقًا. توفر منصات الإطلاق العامة حلولاً هيكلية لهذه التحديات. من خلال تجمع موارد المشاركين الذين تم فحصهم، يمكن للمشاريع الحصول بكفاءة على السيولة الأولية والدعم المجتمعي.

بالنسبة للمستثمرين، يوفر إطلاق المنصة العامة وسيلة لاستعادة “فرص الاستثمار المبكر”، والتي كانت مغلقة لفترة من الزمن. إنها توفر طريقًا للمستثمرين الأفراد الذين تم استبعادهم من هيكل السوق القائم على رأس المال المخاطر، مما يتيح لهم المشاركة في المشاريع في مراحلها المبكرة بطريقة أكثر عدلاً وشفافية. لا يتعلق الأمر فقط بتحقيق أرباح بسيطة، بل إنها آلية هيكلية جديدة تتيح للناس المشاركة مباشرة في نقطة انطلاق اقتصاد الرموز.

ومع ذلك، لا تزال التحديات موجودة. هناك صراع جوهري بين انفتاح المشاركة وكفاءة الفرز. تحقيق التوازن بين المثل العليا “يجب أن يتمكن أي شخص من المشاركة” والواقع “فرز المستخدمين الفعليين حقًا” هو أمر صعب للغاية. المعايير الشفافة للغاية قد تعرض النظام لخطر الاستغلال والتلاعب. بينما ستضعف المعايير غير الشفافة الثقة في السوق. في هذه النقطة الحاسمة، لا يزال التطور المستمر على المستويين المؤسسي والتقني أمرًا ضروريًا.

رابط النص الأصلي: Tiger Research