أكبر تصفية في مجال العملات الرقمية: مواجهة قدرة التحمل بين DeFi و CEX في أكتوبر 2025

في أسواق العملات الرقمية المضطربة في أكتوبر 2025 - لا تزال تتعافى من $19 مليار عاصفة تصفية triggered by تصعيد التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين - يمثل انهيار 11 أكتوبر أكبر خسارة في يوم واحد في التاريخ. تراجعت بيتكوين بنسبة 15 ٪ في 20 دقيقة من $117,000 إلى $104,000، بينما انخفضت العملات البديلة مثل ATOM بنسبة 99.99 ٪ في بعض منصات التبادل وانخفضت SUI بنسبة 80 ٪ في خمس دقائق. هذه "العاصفة المثالية"، كما هو موضح في ملخص PANews، كشفت عن الجانب المظلم من التيسير، والضعف الجيوسياسي، وعيوب تصميم المنصة، مما وضع شفافية DeFi في مواجهة حجم CEX في اختبار مرونة عالي المخاطر.

الجدول الزمني والمحركات: من قيود العناصر الأرضية النادرة إلى الذعر العالمي

اشتعال الانهيار في 9 أكتوبر حوالي الساعة 9 مساءً بتوقيت UTC+8 عندما فرضت الصين تراخيص تصدير على المعادن النادرة (بمحتوى يزيد عن 0.1% )، والتي تم تجاهلها في البداية ولكن تم تضخيمها سياسيًا على X. بحلول 10 أكتوبر الساعة 4:30 صباحًا بتوقيت UTC+8، انخفض BTC من $121,000 إلى $117,000، مما أثار عمليات البيع على Hyperliquid. بعد نصف ساعة، أعلن منشور ترامب على Truth Social عن رسوم بنسبة 100% على السلع الصينية، مما خفض BTC بنسبة 15% في دقائق. أغلقت حسابات جديدة غامضة عمليات البيع، وجنت $192 مليون. انخفض الفائدة المفتوحة إلى النصف: BTC من $67 مليار إلى $33 مليار، ETH من $38 مليار إلى $19 مليار. الأسباب؟ الذعر الجيوسياسي، تسلسلات الرافعة المالية المفرطة، تبخر السيولة، وارتفاع معدلات التمويل - أسوأ من انهيار الفلاش في 2021 أو سقوط FTX.

• النطاق: $19B+ التصفية؛ 1.5M المتداولين تأثروا.
• Alt Carnage: انخفاضات من 80-99% في دقائق.
• ميزة المطلعين: $192M أرباح قصيرة قبل الإعلان.

آليات التصفية: فخ العقود الآجلة الصفرية

تستخدم العقود الآجلة، وهي عنصر أساسي في المشتقات الرقمية، معدلات التمويل لربط الأسعار الفورية ولكنها تضخم المخاطر من خلال الرفع المالي. تؤدي التصفية إلى النزول تحت هوامش الصيانة، مع وجود صناديق التأمين (المبنية من الرسوم) التي تمتص الخسائر. حقق صندوق Hyperliquid أرباحًا قدرها $40 مليون في ساعة واحدة. إذا تم استنفادها، فإن التخفيف التلقائي (ADL) يجبر المراكز المربحة (مثل المراكز القصيرة) على التغطية، مما يعطي الأولوية لاستقرار النظام - مما يؤثر على Binance وBybit وAevo. تفضل هذه المقاربة "إخلاء الركاب من الرحلات المحجوزة بشكل زائد" مقدمي السيولة لكنها تزعج المتداولين.

صراع المنصة: فوز Hyperliquid، فشل Lighter

تألق Hyperliquid بدون أي وقت تعطل، حيث حقق خزان HLP عائدًا يزيد عن 10% من خلال أولوية LP، لكن ADL قلل من مدفوعات المتداولين. قامت تأمين LLP من Lighter بحماية المستخدمين لكنها تسببت في انقطاعات استمرت لساعات خلال زيادات الحجم، مما أزعج LPs بخسائر تصل إلى 5.35%. لا يوجد نموذج مثالي: التركيز على المتداولين يعرض السيولة للخطر؛ التركيز على LP ينفّر المستخدمين. تعكس مقايضات TradFi هذا التوتر.

اللاعبون الرئيسيون: Dodge من Ethena، Grace من Aave

تجارة أساس USDE ( الخاصة بأيثينا: شراء ETH الفوري، وبيع العقود الآجلة ) تم التفاوض على إعفاءات CEX، مع الحفاظ على التحوطات رغم الانحراف إلى $0.62 (خصم 38%)—عملية الصك/التحصيل سليمة. عالج Aave $180 مليون عملية تصفية بسلاسة في نظام بقيمة $75 مليار من خلال التحول إلى إثباتات احتياطي أثينا، مما تجنب $4.5 مليار من المكالمات الخاطئة. تراجعت الأوراكيل (أسعار SUI تفاوتت بشكل كبير: $2 على Bybit، $0.14 على Kraken)، مما دفع إلى استخدام TWAPs، وقواطع الدائرة، والتحقق من مصادر متعددة. تعامل Morpho مع $100 مليون بشكل نظيف؛ بينما تعطل Rabby/DeBank.

ضغوط Sui DeFi: العوائد الانعكاسية المكشوفة

اختبرت منظومة Sui أولويات التصفية، وتنعيم الأوراق المالية، والحوافز السيولة—كاشفة عن مرونة DeFi: نشاط ارتفاع الأسعار يدفع العوائد، لكن السيولة توقف انهيارها.

الدروس والتوقعات: نحو DeFi مضاد للهشاشة

تتخلف العملات الرقمية عن التمويل التقليدي في النضج — السياسات الواضحة، الأوراق المالية المحسنة، والسيولة المرنة المطلوبة. الجدل: عدالة ADL، التداول من الداخل، هجمات CEX على DEXs. لا تدفق جديد من رأس المال حتى الآن؛ الانخفاضات المستقبلية غير واضحة. الآثار: تآكل ثقة التجزئة، تدفقات الأموال الخارجة، الابتكارات الهجينة. في انحسار أكتوبر 2025، يصنع هذا التطهير مضادة الهشاشة — محافظ متعددة التوقيعات الآمنة، تنويع المستقرات، وتفضيل البروتوكولات المدققة.