دليل مبتدئ للتمويل اللامركزي (1): كيف يستخدم مستثمرين كبار AAVE مبلغ 10 مليون دولار لتحقيق المراجحة من خلال فارق الفائدة للحصول على 100% من APR - ChainCatcher

المؤلف: @Web3Mario

ملخص: مؤخرًا، مع تغير بيئة التنظيم، حصلت بروتوكولات DeFi على معدلات فائدة أعلى بكثير من مشاهد إدارة الأموال التقليدية بفضل حماس المتداولين على السلسلة للأصول المشفرة. وهذا له معنى إيجابي لجزئين من المستخدمين، أولاً بالنسبة لبعض المتداولين، بعد أن تجاوزت أسعار معظم الأصول المشفرة الكبرى أعلى مستوياتها التاريخية، فإن تقليل الرافعة المالية بشكل مناسب والبحث عن بعض مشاهد إدارة الأموال ذات المخاطر المنخفضة هو خيار جيد. وفي الوقت نفسه، بعد دخول الدورة التيسيرية على المستوى الكلي، فإن تخصيص الأصول غير المستغلة في DeFi لمعظم الموظفين غير المشفرين يمكن أن يوفر لهم أيضًا عوائد أعلى. لذلك، يأمل الكاتب في بدء سلسلة جديدة من المقالات لمساعدة الأصدقاء على دخول عالم DeFi بسرعة، وبالاستناد إلى بيانات التداول الفعلية لعمالقة DeFi، تحليل عوائد ومخاطر استراتيجيات مختلفة، آملاً دعم الجميع. في البداية، يأمل الكاتب في البدء باستراتيجية التحكيم في الفروقات التي أصبحت شائعة مؤخرًا، ودمج تخصيص أموال كبار المستثمرين في AAVE لتحليل نقاط الفرص والمخاطر لهذه الاستراتيجية.

ما هي السيناريوهات الشائعة لممارسة فرق أسعار الفائدة في عالم DeFi

أولاً، يحتاج الأصدقاء غير المألوفين بالمالية إلى مقدمة عن مفهوم套利 من فرق أسعار الفائدة. يُعرف套利 من فرق أسعار الفائدة (Interest Rate Arbitrage)، والذي يُطلق عليه أيضًا تداول العائد (Carry Trade)، بأنه استراتيجية مالية تهدف إلى تحقيق الربح من الفروق في أسعار الفائدة بين أسواق مختلفة أو عملات مختلفة أو أدوات دين مختلفة. ببساطة، يتطلب القيام بهذه الأعمال اتباع مسار معين، اقتراض بسعر فائدة منخفض، استثمار بسعر فائدة مرتفع، وجني الفارق. بعبارة أخرى، يقوم المتداولون بالاقتراض من مصادر ذات تكلفة منخفضة، ثم يستثمرون الأموال في أصول ذات عائد أعلى، مما يحقق لهم أرباحًا من الفارق.

خذ استراتيجية من أكثر الاستراتيجيات المفضلة من قبل صناديق التحوط في الأسواق المالية التقليدية، وهي تجارة الCarry اليابانية - الدولار الأمريكي. نعلم أن اليابان لطالما كانت تحت بيئة سياسة التحكم في العائد (YCC)، حيث كانت عوائد السندات منخفضة للغاية، وكانت العوائد الحقيقية حتى في مستويات الفائدة السلبية. بينما لا يزال الدولار في بيئة ذات فائدة مرتفعة، وبالتالي ظهرت فجوة في الفائدة بين سوقي التمويل المختلفين. ستختار صناديق التحوط استخدام سندات الخزينة الأمريكية كأصول ذات عائد مرتفع كضمان، وستقترض الين الياباني من قنوات التمويل المختلفة، ثم إما أن تشتري أصول الشركات اليابانية الخمس الكبرى ذات العائد المرتفع أو تقوم بتحويلها مرة أخرى إلى الدولار لشراء أصول ذات عائد مرتفع أخرى، (ملاحظة: واحدة من الاستراتيجيات المفضلة لدى وارن بافيت). تتمثل فائدة هذه الاستراتيجية في زيادة كفاءة الرافعة المالية، وحتى من خلال هذه المسار التحكيمي، فإن حجم الأموال كافٍ للوصول إلى مستوى يؤثر على أسعار الأصول ذات المخاطر العالمية، وهذا هو السبب في أنه بعد أن تخلت البنك المركزي الياباني عن سياسة التحكم في العائد (YCC) في العام الماضي، كانت كل زيادة في الفائدة تؤثر بشدة على أسعار الأصول ذات المخاطر.

وفي عالم DeFi، هناك نوعان رئيسيان من الابتكارات الأساسية، النوع الأول هو منصات التداول اللامركزية DEX، والنوع الثاني هو بروتوكولات الإقراض اللامركزية Lending. الأول يوجه "استراتيجيات التحكيم السعري"، والتي لن نتناولها في هذه المقالة، بينما الثاني هو المصدر الرئيسي "لاستراتيجيات التحكيم على الفوائد". تُعرَف بروتوكولات الإقراض اللامركزية بأنها تمنح المستخدمين القدرة على إقراض نوع من الأصول المشفرة مقابل رهن نوع آخر كضمان. يتم تصنيفها بشكل محدد وفقًا للاختلافات في آلية التسوية، ومتطلبات نسبة الرهن، وطريقة تحديد أسعار الفائدة. لكننا سنركز على "بروتوكولات الإقراض المفرط" الأكثر شيوعًا في السوق الحالية. كمثال على ذلك، يمكنك استخدام أي نوع من الأصول المشفرة المدعومة كضمان، لإقراض نوع آخر من الأصول المشفرة. خلال هذه العملية، لا يزال ضمانك يحقق عائدات أصلية، بالإضافة إلى عائدات الإقراض من المنصة، التي تمثلها Supply APY. السبب في ذلك هو أن معظم بروتوكولات الإقراض تعتمد على نموذج Peer To Pool، حيث يتم إدخال ضمانك تلقائيًا في تجمع أموال موحد، كمصدر لصندوق الإقراض الخاص بالمنصة. وبالتالي، فإن المقترضين الذين يحتاجون إلى أصول من نوع ضمانك سيدفعون أيضًا فوائد لهذا التجمع، مما يشكل مصدر عائدات الإقراض. بينما ما تحتاج إلى دفعه هو الفائدة المرتبطة بالأصول التي اقترضتها، والتي يشير إليها Borrow APY.

!

تُعتبر هاتان الفائدتان متغيرتين، ويتم تحديدهما في AAVE من خلال منحنى الفائدة. ببساطة، كلما زادت نسبة استخدام صندوق الأموال، زادت مستويات الفائدة المقابلة. السبب وراء هذا التصميم هو أنه في بروتوكول الإقراض من نظير إلى مجموعة، لا يوجد مفهوم تاريخ استحقاق مثل الأسواق المالية التقليدية. الفائدة من ذلك هي تبسيط تعقيد البروتوكول، وفي نفس الوقت، تتمتع أموال المقرضين بقدر أكبر من السيولة، حيث لا يحتاجون إلى الانتظار حتى تاريخ استحقاق الدين لاسترداد رأس المال. ومع ذلك، لضمان وجود قيود كافية على سداد المقترض، يتطلب البروتوكول أنه بمجرد انخفاض السيولة المتبقية في صندوق الأموال، ترتفع أسعار الفائدة على الاقتراض، مما يُجبر المقترضين على سداد القروض من خلال الأسعار المرتفعة، مما يضمن بقاء السيولة المتبقية في صندوق الأموال في حالة توازن ديناميكي، مما يعكس احتياجات السوق الحقيقية إلى أقصى حد.

!

بعد فهم هذه المعلومات الأساسية، دعونا نقدم كيفية تحقيق أرباح الفائدة. أولاً، تحتاج إلى البحث عن الأصول الأصلية ذات العائد العالي + Supply APY كضمان، ثم البحث عن مسار الاقتراض المناسب ذو Borrow APY المنخفض لإقراض الأصول، وأخيرًا في السوق الثانوية، استخدم الأموال المقترضة لشراء الضمان مرة أخرى، وكرر العملية السابقة لزيادة الرافعة المالية.

!

الأصدقاء الذين لديهم معرفة بالتمويل يمكنهم بسهولة اكتشاف أن هذا المسار ينطوي على مخاطرين:

l مخاطر سعر الصرف: إذا حدثت تغييرات في الأسعار تؤدي إلى انخفاض قيمة الأموال A بالنسبة للأموال B، فمن السهل أن تحدث مخاطر تصفية. تخيل أن ضمانك هو ETH، والأموال المقترضة هي USDT، عندما ينخفض سعر ETH، يصبح معدل الضمان لديك غير كافٍ، مما يؤدي إلى سهولة التصفية.

l مخاطر سعر الفائدة: إذا كان Borrow APY في مجموعة الأموال B أعلى من معدل العائد الإجمالي في مجموعة الأموال A، فإن هذه الاستراتيجية تكون في حالة خسارة.

مخاطر السيولة: تحدد سيولة تبادل الأموال A و B تكلفة إنشاء واسترداد هذه الاستراتيجية للأرباح، وإذا حدث انخفاض كبير في السيولة، فإن التأثير الناتج لا يزال كبيرًا.

لمواجهة مخاطر سعر الصرف، نرى أن معظم الفوائد من套利 DeFi التي تم تصميمها تتطلب وجود نوعين من الأموال بتوافق معين في الأسعار، ولا يمكن أن يحدث انحراف كبير. لذا فإن الخيارات الرئيسية في هذا المجال تتضمن نوعين: مسار LSD ومسار العملات المستقرة ذات العائد. وتعتمد الفروق على ما هو الأصل الأساسي الذي يدير الأموال. إذا كان الأصل هو أصول ذات مخاطر، فإنه بجانب套利 الفوائد، يمكن أن يحتفظ أيضًا بقدرة عائدات الأصول الأصلية مثل stETH من Lido كضمان، واستعارة ETH. كان هذا المسار للأرباح شائعًا خلال فترة LSDFi Summer. بالإضافة إلى ذلك، هناك فائدة أخرى لاختيار الأصول المرتبطة، وهي زيادة الحد الأقصى للرافعة المالية، لأن AAVE قد وضعت حدًا أعلى للـ Max LTV للأصول المرتبطة، وهو ما يسمى E-Mode، حيث تم تعيين القيمة عند 93%، مما يعني أن الحد الأقصى النظري للرافعة هو 14 مرة. لذا، وفقًا لمعدل العائد الحالي، على سبيل المثال، فإن معدل العائد على إقراض wsthETH هو 2.7% من عائد ETH الأصلي + 0.04% من APY العرض، بينما يكون Borrow APY لـ ETH هو 2.62%، مما يعني أن هناك فارق 0.12%، وبالتالي فإن العائد المحتمل لهذه الاستراتيجية هو 2.74% + 13 * 0.12% = 4.3%.

!

أما بالنسبة لمخاطر سعر الفائدة ومخاطر السيولة، فلا يمكن تخفيفها إلا من خلال المراقبة المستمرة لسعر الفائدة الثنائي والسيولة ذات الصلة، ولحسن الحظ أن هذه المخاطر لا تتعلق بالتسوية الفورية، لذا يكفي إجراء التسوية في الوقت المناسب.

كيف يستخدم الحيتان AAVE 10 ملايين دولار لتحقيق أرباح بنسبة 100**% APR**

بعد ذلك ، دعونا نلقي نظرة على كيفية استفادة وحوش DeFi من فروق الأسعار لتحقيق عوائد فائقة. كما تم التطرق إليه في المقالات السابقة ، قبل عدة أشهر ، قبلت AAVE PT-USDe الصادرة عن Pendle كضمان. وقد أدى ذلك إلى تحفيز القدرة على تحقيق أرباح من فروق الأسعار بشكل كامل. يمكننا أن نرى على الموقع الرسمي لـ AAVE أن PT-USDe دائمًا ما تكون في حالة حد الإمداد الأقصى ، مما يظهر أيضًا حيوية هذه الاستراتيجية.

!

نحن نختار أكبر وحش DeFi من حيث حجم الضمانات في هذا السوق 0x55F6CCf0f57C3De5914d90721AD4E9FBcE4f3266 لتحليل تخصيص أمواله والعائد المحتمل. وصل إجمالي أصول هذا الحساب إلى 22 مليون دولار، ولكن معظمها مخصص لتطبيق الاستراتيجية المذكورة.

!

يمكن رؤية أن الحساب قد قام بتوزيع الأموال عبر سوقين للإقراض، حيث تم تخصيص 20.6 مليون في نظام AAVE البيئي، و1.4 مليون في Fluid. كما هو موضح في الصورة، استخدم هذا الحساب 20 مليون من رأس المال في AAVE لزيادة حجم أصول PT-USDe إلى حوالي 230 مليون، والتوزيع المقابل للقروض هو 121 مليون USDT، و83 مليون USDC، و4 مليون USDe. دعونا نحسب الآن عائد الاستثمار السنوي (APR) ونسبة الرافعة المالية.

!

وفقًا لمعدل PT-USDe عند فتح الصفقة. كان معدل القفل الرئيسي في 15 أغسطس الساعة 20:24، مما يعني أن معدل فتح الصفقة لهذا الحساب هو 14.7٪.

!

!

حيث يبلغ معدل الاقتراض الحالي لـ USDT في AAVE 6.22%، ومعدل الاقتراض لـ USDC 6.06%، ومعدل الاقتراض لـ USDe 7.57%. يمكننا حساب نسبة الرافعة المالية والعائد الكلي لتكون 11.5 مرة و104%. أرقام جذابة للغاية!

!

كيف يمكن للمبتدئين في DeFi تقليد استراتيجيات المحترفين

في الواقع، بالنسبة للمبتدئين في DeFi، فإن تكرار استراتيجيات الربح من الفروقات السعرية ليس بالأمر الصعب. هناك بالفعل العديد من البروتوكولات الآلية للربح من الفروقات السعرية في السوق، يمكن أن تساعد المستخدمين العاديين في تجنب التعقيدات المرتبطة بالاقتراض الدائري، وفتح المراكز بنقرة واحدة. هنا، نظرًا لأن الكاتب يتحدث من منظور السوق المشترية، فلن يتم تقديم أسماء مشاريع محددة، يمكن للجميع البحث عنها في السوق.

ومع ذلك، يجب أن أذكر هنا مخاطر هذه الاستراتيجية، والتي تنقسم أساسًا إلى ثلاثة جوانب:

1 فيما يتعلق بمخاطر سعر الصرف، تم تقديم المنطق التصميمي لأوركل أصول PT من قبل مجتمع AAVE الرسمي في المقالات السابقة. بعبارة بسيطة، عندما يتم ترقية الأوركل ليكون قادرًا على التقاط التغيرات في أصول PT في السوق الثانوية، تحتاج هذه الاستراتيجية إلى التحكم في مضاعف الرفع لتجنب خطر التصفية عندما تكون فترة الاستحقاق طويلة نسبيًا وتكون تقلبات الأسعار في السوق كبيرة.

2 في جانب مخاطر سعر الفائدة، يحتاج المستخدمون إلى مراقبة مستمرة لتغيرات الفارق في الأسعار، وعندما يتقلص الفارق أو حتى يصبح سالباً، يجب تعديل المراكز لتجنب تكبد خسائر.

3 فيما يتعلق بمخاطر السيولة، يعتمد ذلك بشكل أساسي على الأسس الاقتصادية لمشاريع الأصول المنتجة للعائد المستهدفة، وإذا حدثت أزمة ثقة كبيرة، ستنفد السيولة بسرعة، وفي تلك الحالة ستتكبد استراتيجيات الخروج خسائر كبيرة بسبب الانزلاق، ومن الأفضل أن يبقى المستخدمون في حالة يقظة، مع متابعة تقدم المشروع.