منذ منتصف مايو، كانت بيتكوين تتداول ضمن نطاق ضيق بين 100,000 و112,000 دولار، وسجلت يوم أمس سعرًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 123,200 دولار. في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، اقتربت العملة من مستوى المقاومة 112,000 دولار منذ بداية العام، ونجحت في اختراق 114,000 دولار يوم الخميس، ليكون سعر الإغلاق هذا الأسبوع 118,000 دولار. يوم الاثنين في جلسة التداول الآسيوية، واصلت بيتكوين اختراق 120,000 دولار، وسجلت في وقت لاحق من اليوم سعرًا قياسيًا تاريخيًا يتجاوز 123 دولارًا (مرتفعًا بنسبة 14% هذا الأسبوع). منذ ذلك الحين، تراجعت الأصول الرقمية بنسبة 5%، لتصل إلى مستوى 117,000 دولار.
!
（المصدر: ZeroHedge）
حتى الآن هذا العام، كانت الهيمنة السوقية لبيتكوين في ارتفاع مستمر، حيث بلغت حاليًا 66.4%، بينما تُعتبر إيثيريوم هي الأصول الوحيدة المتخلفة، بحصة 10.1%. منذ فرض الرسوم الجمركية في بداية أبريل، زادت القيمة السوقية للأصول الرقمية بمقدار 900 مليار دولار، لتصل حاليًا إلى 3.74 تريليون دولار. على الرغم من أن BTC وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي لها، إلا أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية لا تزال أقل من ذروة 1.6 تريليون دولار في 1 يناير 2025. قامت مجموعة أبحاث الأصول الرقمية في جولدمان ساكس بتحليل إضافي حول الجوانب التي تغيرت والتي لم تتغير في هيكل السوق مع تسجيل بيتكوين مستويات تاريخية جديدة.
أولاً، ما هي التغييرات التي حدثت: الطلب الفوري قوي، وزيادة احتياطيات الشركات
تشير تحليلات جولدمان ساكس إلى أن هيكل سوق البيتكوين قد شهدت تغييرات ملحوظة في الآونة الأخيرة:
**حجم التداول الفوري يرتفع بشكل كبير: ** شهدت أسعار بيتكوين يومي الخميس والجمعة ارتفاعًا مدعومًا بحجم تداول فوري قوي، حيث تجاوز حجم التداول الفوري يوم الجمعة وحده 20 مليار دولار (Coinmetrics). وهذا يشير إلى أن هذا الارتفاع مدفوع بمشتريات حقيقية، وليس مجرد مضاربة في سوق المشتقات.
تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة: في الأسبوع الماضي، بلغ متوسط حجم التداول اليومي لـ ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة أيضًا رقمًا كبيرًا، حيث وصل إلى 6.5 مليار دولار، حيث استحوذ ETF بلومبرغ IBIT على 80% من التدفق (بلومبرغ). حاليًا، يمتلك ETF البيتكوين في الولايات المتحدة أكثر من 145 مليار دولار من الأصول، حيث يمثل IBIT 85 مليار دولار (بلومبرغ). خلال الأسبوعين الأولين من يوليو، بلغ صافي التدفق إلى ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة 3.39 مليار دولار، حيث شكل التدفق في نهاية الأسبوع الماضي نسبة كبيرة، تزامنًا مع اختراق البيتكوين للحد العلوي للنطاق. وهذا يشير إلى أن الأموال المؤسسية تدخل سوق البيتكوين بشكل كبير من خلال ETF.
الشركات تدمج الأصول الرقمية في خزائنها: في الربع الماضي، كان أحد مصادر زيادة الطلب الفوري هو تزايد عدد الشركات التي قامت بتخصيص تعرض للأصول الرقمية في سنداتها الحكومية. ووفقًا للتقارير، قامت الشركات المدرجة بشراء 131,000 بيتكوين (15.3 مليار دولار) في الربع الثاني، مما زاد إجمالي تعرضها إلى حوالي 855,000 (100 مليار دولار). وهذا يشير إلى أن قبول الشركات للبيتكوين كأصل احتياطي في تزايد.
تغير كمية بيتكوين في البورصة: ارتفعت كمية بيتكوين المتاحة في البورصة بشكل كبير في مايو لتصل إلى 2.7 مليون عملة BTC. ومع ذلك، فقد كانت كمية بيتكوين النشطة خلال العام الماضي تتناقص تدريجياً على مدار السنوات القليلة الماضية، حيث تم نقل 38.2% فقط من إجمالي كمية BTC إلى السلسلة في العام الماضي. قد يعكس هذا ثقة حاملي المدى الطويل (HODLers)، فضلاً عن الانخفاض النسبي في عدد بيتكوين المتاحة للتداول في السوق.
عقود الفيوتشر المستدامة تسجل أعلى مستوى تاريخي: الأسبوع الماضي، ارتفعت حيازة BTC من عقود الفيوتشر المستدامة عبر منصات التداول الأصلية للعملات الرقمية من 30 مليار دولار إلى 34.9 مليار دولار (مستوى قياسي تاريخي). وهذا يظهر أن المتداولين يراهنون على ارتفاع سعر بيتكوين بمستويات غير مسبوقة.
ثانياً، ما الذي لم يتغير: استقرار التقلبات والفارق
على الرغم من حدوث تقلبات ملحوظة في سعر البيتكوين، إلا أن تحليلات جولدمان ساكس أشارت أيضًا إلى بعض الخصائص السوقية التي لم تتغير:
**استقرار التقلب الضمني: ** في الأسبوع الماضي، ارتفع سعر بيتكوين من 108000 دولار إلى 123200 دولار (زيادة بنسبة 14%)، ثم تراجع إلى 117000 دولار (انخفاض بنسبة 5% عن أعلى نقطة). على الرغم من هذه التقلبات في الأصل الأساسي، إلا أن التقلب الضمني لم يتغير تقريباً. وقد انخفض التقلب الضمني لبيتكوين لمدة شهر منذ بداية العام، من 60 في يناير إلى أدنى مستوى له عند 35 في أوائل يوليو، وارتفع قليلاً حالياً إلى 39. وهذا يشير إلى أن توقعات السوق للتقلبات المستقبلية مستقرة نسبياً.
انخفاض معدل عكس المخاطر: انخفض معدل عكس المخاطر لجميع الآجال بشكل متزامن، من 2.5 للخيارات الصاعدة إلى 1.5 (تداول GS). قد يعني هذا أن الطلب في السوق على الخيارات الصاعدة قد انخفض نسبيًا، أو أن الطلب على الخيارات الهابطة قد زاد، مما يعكس حذر المشاعر في السوق.
**أساس العقود الآجلة مستقر: ** مع ارتفاع سعر بيتكوين الفوري، ارتفعت نسبة التمويل الضمني بين السعر الفوري والعقود الآجلة القريبة قليلاً إلى 10%. ومع ذلك، لا يزال الأساس طويل الأجل مستقراً حول 7.5%. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من وجود فرص للمراجحة على المدى القصير، إلا أن توقعات السوق على المدى الطويل حول بيتكوين نسبياً عقلانية.
الخاتمة:
أظهر تحليل غولدمان ساكس التغيرات الدقيقة في هيكل السوق بعد أن حقق البيتكوين ارتفاعًا تاريخيًا جديدًا. إن زيادة الطلب الفوري واحتياطي الشركات تشير إلى أن البيتكوين يحصل على اعتراف مؤسسي أوسع. ومع ذلك، فإن الاستقرار النسبي في التقلب الضمني والفارق في العقود الآجلة يشير أيضًا إلى أن السوق لا يزال يحتفظ بدرجة معينة من الحذر بشأن اتجاهه المستقبلي. تقدم هذه التقرير نظرة ثاقبة قيمة للمستثمرين لفهم ديناميات سوق البيتكوين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
غولدمان ساكس: ماذا حدث في هيكل السوق بعد أن سجلت بيتكوين (BTC) أعلى مستوى لها؟
منذ منتصف مايو، كانت بيتكوين تتداول ضمن نطاق ضيق بين 100,000 و112,000 دولار، وسجلت يوم أمس سعرًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 123,200 دولار. في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، اقتربت العملة من مستوى المقاومة 112,000 دولار منذ بداية العام، ونجحت في اختراق 114,000 دولار يوم الخميس، ليكون سعر الإغلاق هذا الأسبوع 118,000 دولار. يوم الاثنين في جلسة التداول الآسيوية، واصلت بيتكوين اختراق 120,000 دولار، وسجلت في وقت لاحق من اليوم سعرًا قياسيًا تاريخيًا يتجاوز 123 دولارًا (مرتفعًا بنسبة 14% هذا الأسبوع). منذ ذلك الحين، تراجعت الأصول الرقمية بنسبة 5%، لتصل إلى مستوى 117,000 دولار.
!
（المصدر: ZeroHedge）
حتى الآن هذا العام، كانت الهيمنة السوقية لبيتكوين في ارتفاع مستمر، حيث بلغت حاليًا 66.4%، بينما تُعتبر إيثيريوم هي الأصول الوحيدة المتخلفة، بحصة 10.1%. منذ فرض الرسوم الجمركية في بداية أبريل، زادت القيمة السوقية للأصول الرقمية بمقدار 900 مليار دولار، لتصل حاليًا إلى 3.74 تريليون دولار. على الرغم من أن BTC وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي لها، إلا أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية لا تزال أقل من ذروة 1.6 تريليون دولار في 1 يناير 2025. قامت مجموعة أبحاث الأصول الرقمية في جولدمان ساكس بتحليل إضافي حول الجوانب التي تغيرت والتي لم تتغير في هيكل السوق مع تسجيل بيتكوين مستويات تاريخية جديدة.
أولاً، ما هي التغييرات التي حدثت: الطلب الفوري قوي، وزيادة احتياطيات الشركات
تشير تحليلات جولدمان ساكس إلى أن هيكل سوق البيتكوين قد شهدت تغييرات ملحوظة في الآونة الأخيرة:
**حجم التداول الفوري يرتفع بشكل كبير: ** شهدت أسعار بيتكوين يومي الخميس والجمعة ارتفاعًا مدعومًا بحجم تداول فوري قوي، حيث تجاوز حجم التداول الفوري يوم الجمعة وحده 20 مليار دولار (Coinmetrics). وهذا يشير إلى أن هذا الارتفاع مدفوع بمشتريات حقيقية، وليس مجرد مضاربة في سوق المشتقات.
تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة: في الأسبوع الماضي، بلغ متوسط حجم التداول اليومي لـ ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة أيضًا رقمًا كبيرًا، حيث وصل إلى 6.5 مليار دولار، حيث استحوذ ETF بلومبرغ IBIT على 80% من التدفق (بلومبرغ). حاليًا، يمتلك ETF البيتكوين في الولايات المتحدة أكثر من 145 مليار دولار من الأصول، حيث يمثل IBIT 85 مليار دولار (بلومبرغ). خلال الأسبوعين الأولين من يوليو، بلغ صافي التدفق إلى ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة 3.39 مليار دولار، حيث شكل التدفق في نهاية الأسبوع الماضي نسبة كبيرة، تزامنًا مع اختراق البيتكوين للحد العلوي للنطاق. وهذا يشير إلى أن الأموال المؤسسية تدخل سوق البيتكوين بشكل كبير من خلال ETF.
الشركات تدمج الأصول الرقمية في خزائنها: في الربع الماضي، كان أحد مصادر زيادة الطلب الفوري هو تزايد عدد الشركات التي قامت بتخصيص تعرض للأصول الرقمية في سنداتها الحكومية. ووفقًا للتقارير، قامت الشركات المدرجة بشراء 131,000 بيتكوين (15.3 مليار دولار) في الربع الثاني، مما زاد إجمالي تعرضها إلى حوالي 855,000 (100 مليار دولار). وهذا يشير إلى أن قبول الشركات للبيتكوين كأصل احتياطي في تزايد.
تغير كمية بيتكوين في البورصة: ارتفعت كمية بيتكوين المتاحة في البورصة بشكل كبير في مايو لتصل إلى 2.7 مليون عملة BTC. ومع ذلك، فقد كانت كمية بيتكوين النشطة خلال العام الماضي تتناقص تدريجياً على مدار السنوات القليلة الماضية، حيث تم نقل 38.2% فقط من إجمالي كمية BTC إلى السلسلة في العام الماضي. قد يعكس هذا ثقة حاملي المدى الطويل (HODLers)، فضلاً عن الانخفاض النسبي في عدد بيتكوين المتاحة للتداول في السوق.
عقود الفيوتشر المستدامة تسجل أعلى مستوى تاريخي: الأسبوع الماضي، ارتفعت حيازة BTC من عقود الفيوتشر المستدامة عبر منصات التداول الأصلية للعملات الرقمية من 30 مليار دولار إلى 34.9 مليار دولار (مستوى قياسي تاريخي). وهذا يظهر أن المتداولين يراهنون على ارتفاع سعر بيتكوين بمستويات غير مسبوقة.
ثانياً، ما الذي لم يتغير: استقرار التقلبات والفارق
على الرغم من حدوث تقلبات ملحوظة في سعر البيتكوين، إلا أن تحليلات جولدمان ساكس أشارت أيضًا إلى بعض الخصائص السوقية التي لم تتغير:
**استقرار التقلب الضمني: ** في الأسبوع الماضي، ارتفع سعر بيتكوين من 108000 دولار إلى 123200 دولار (زيادة بنسبة 14%)، ثم تراجع إلى 117000 دولار (انخفاض بنسبة 5% عن أعلى نقطة). على الرغم من هذه التقلبات في الأصل الأساسي، إلا أن التقلب الضمني لم يتغير تقريباً. وقد انخفض التقلب الضمني لبيتكوين لمدة شهر منذ بداية العام، من 60 في يناير إلى أدنى مستوى له عند 35 في أوائل يوليو، وارتفع قليلاً حالياً إلى 39. وهذا يشير إلى أن توقعات السوق للتقلبات المستقبلية مستقرة نسبياً.
انخفاض معدل عكس المخاطر: انخفض معدل عكس المخاطر لجميع الآجال بشكل متزامن، من 2.5 للخيارات الصاعدة إلى 1.5 (تداول GS). قد يعني هذا أن الطلب في السوق على الخيارات الصاعدة قد انخفض نسبيًا، أو أن الطلب على الخيارات الهابطة قد زاد، مما يعكس حذر المشاعر في السوق.
**أساس العقود الآجلة مستقر: ** مع ارتفاع سعر بيتكوين الفوري، ارتفعت نسبة التمويل الضمني بين السعر الفوري والعقود الآجلة القريبة قليلاً إلى 10%. ومع ذلك، لا يزال الأساس طويل الأجل مستقراً حول 7.5%. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من وجود فرص للمراجحة على المدى القصير، إلا أن توقعات السوق على المدى الطويل حول بيتكوين نسبياً عقلانية.
الخاتمة:
أظهر تحليل غولدمان ساكس التغيرات الدقيقة في هيكل السوق بعد أن حقق البيتكوين ارتفاعًا تاريخيًا جديدًا. إن زيادة الطلب الفوري واحتياطي الشركات تشير إلى أن البيتكوين يحصل على اعتراف مؤسسي أوسع. ومع ذلك، فإن الاستقرار النسبي في التقلب الضمني والفارق في العقود الآجلة يشير أيضًا إلى أن السوق لا يزال يحتفظ بدرجة معينة من الحذر بشأن اتجاهه المستقبلي. تقدم هذه التقرير نظرة ثاقبة قيمة للمستثمرين لفهم ديناميات سوق البيتكوين.