刚刚我们见证了近几周最疯狂的交易灾难之一，这也再一次完美提醒了大家：加密货币里的杠杆之所以危险，是因为它依然是一把双刃剑。由Liquid Capital的Jack Yi领导的Trend Research，曾经建立了一笔看起来相当稳固的$2 十亿美元以太坊多头押注。这个策略看起来很直观——用ETH作为抵押向外借出稳定币，然后借着牛市一路上行。可惜事情并没有按照那样发展。

当今年早些时候ETH开始下跌，跌到大约$1,750附近的低点时，整个仓位随即土崩瓦解。我们说的是：他们的投资组合中出现了一个$686 百万的巨大窟窿。最终，这家公司为了偿还债务，抛售了超过300,000 ETH；仅在短短五天内，他们就把大约$700 百万的资金在各个交易所之间转移了。等到尘埃落定时，他们几乎只剩下原始仓位的极小一部分。

有意思的是，Yi在事后是怎么描述的。与其承认失败，他反而称这是一个风险管理操作，并且继续加码他那看多的论断——ETH站上$10,000，BTC突破$200,000。这个叙事非常典型：大户式的布局方式——我们仍然是信仰者，只是调整敞口而已。话说回来，那个大户留下的窟窿早就已经摆在所有人面前了。

整个局面完美地刻画了加密货币那永恒的悖论。你会发现这些相当老练的交易者，往往比大多数人更懂杠杆、抵押率以及清算机制；但他们仍然会在对自己的信念“压得太重”的时候翻车。杠杆循环——用加密资产作抵押去借稳定币——每一轮都在用同样的方式不断炸开。波动性把他们震出局，然后我们又会看到各种帖子，声称一切都是计划的一部分。

现实是，像这种大户留下的窟窿并不会就此消失。它会在市场中掀起连锁反应，影响情绪，也会提醒散户：为什么不该去追逐那些几乎把一笔$2 十亿美元的操作拖下水的同样策略。ETH目前大约在$2,320附近交易，比今年2月的低点高得多，但这并不能抹去发生过的事情。

Yi大概率是对的：牛市的故事还没有结束。但这周的大户窟窿，正是一个很扎实的案例，说明就算是最大的玩家，也必须尊重波动性。有时候，长期看涨和短期被清算并不是互相排斥的——而这正是这里真正的教训。