一直在关注杰罗姆·鲍威尔和美联储最近的讲话，老实说，警告越来越难以忽视。去年九月，鲍威尔基本上表示，大多数指标显示股市估值“相当高”。从那以后？情况只变得更加紧张。

让我开始思考的是：我们正迎来中期选举年，历史上这些年份对投资者并不友好。自1957年以来，中期选举年标普500指数平均回报仅为1%——远低于9%的年度平均水平。当新总统上任时，情况更糟，指数平均下跌约7%。原因很简单：中期选举带来政策不确定性，而市场讨厌不确定性。

但更大的担忧是估值。现在标普500的市盈率（PE）为22.2倍预期盈利。这不仅在近期标准下算贵；在历史标准下也算贵。我们只在过去三次看到指数的预期市盈率超过22倍，每次都以剧烈崩盘告终。互联网泡沫？下跌49%。新冠疫情高峰？下跌25%。2024年特朗普当选？到2025年4月已下跌19%。

有趣的是，美联储官员不再只是杰罗姆·鲍威尔一人。丽莎·库克和其他FOMC成员——他们都在强调同样的问题。十月FOMC会议纪要甚至提到“股价无序下跌的可能性”。美联储的金融稳定报告警告说，估值“接近历史范围的上限”。

现在，PE比率超过22并不意味着崩盘就会立即发生。但将高估值与中期选举年结合起来？这是值得关注的信号。市场在2026年可能会遇到困难。唯一的亮点是：历史上，中期选举后的六个月是四年周期中表现最强的时期，平均回报达14%。

所以，短期内可能会经历波动，但中期选举后的操作策略通常对愿意持有的投资者有利。在我们迎接未来一年的同时，这些都是值得留意的事项。