稳定币市场的市值现在已达**$315 十亿**。其年度处理的价值超过Visa和万事达卡的总和。仅在2026年第一季度，稳定币就占据了**75%的所有加密交易量**，创下了单季度最高份额。季度总交易量突破**-9223372036854775808亿亿**。

这不再是一个小众的加密故事，而是一个系统性的金融基础设施故事。而且现在，全球金融界最大的争夺战正围绕谁控制它、谁从中获利，以及在区块链上持有美元是否应获得利息展开。

这场辩论之所以激烈，并不是因为新闻周期缓慢，而是因为资金规模变得足够庞大，以至于每一家银行、每一位监管者、每一家加密公司以及每一个国家都与结果有直接关系。

比分板：谁控制着$28 十亿

Tether的USDT占据了大约**61%的稳定币市场份额**，市值为**$315 十亿**。Circle的USDC市值大约为**$187 十亿**，占比约为**25%**。这两家发行商合计控制了**超过80%的整个稳定币经济**，而且在当前监管环境下，它们正被推向完全相反的方向。

在2026年第一季度，出现了明显的转变。USDC的供应量增加了大约**$78 十亿**。同期，USDT的供应量减少了大约**$2 十亿**。尽管USDT的市值仍然较大，但USDC在交易量指标上已开始领先。

这种变化不是技术原因，而是监管布局。资本在最终规则出台之前就开始流动。

由World Liberty Financial于2025年4月推出的USD1，在不到八个月内市值已接近**$35亿**，在全球所有稳定币中排名第五，仅次于PayPal的PYUSD。这一由特朗普家族成员被摩根大通和美国银行拒绝银行账户的政治项目，现已成为全球五大稳定币之一。这一事实本身就说明，政治与金融力量在这场辩论中已深度融合。

核心争议：稳定币是否应支付收益？

这个问题正使一份278页的市场结构法案陷入僵局。旨在建立数字资产联邦监管的CLARITY法案——因银行和加密公司无法就稳定币持有者是否应获得利息达成一致，推迟了参议院银行委员会的审议。

银行业的立场是明确且公开的。在2026年1月5日致参议院的信中，美国银行家协会社区银行理事会表示，允许稳定币支付收益会吸引存款流出社区银行，削弱其向小企业、农民和家庭提供贷款的能力。他们的论点不是技术问题，而是不公平的监管环境。银行支付存款保险，持有资本缓冲，在联邦储备局监管下运营。而在现行框架下，稳定币发行商没有这些要求。允许发行商在跳过银行监管的情况下支付收益，在银行业看来，是大规模的监管套利。

加密行业的反对意见同样明确。Circle主要投资其储备于美国国债，并从中获得收益。Coinbase的CEO布莱恩·阿姆斯特朗在2026年1月公开表示，因收益限制，他撤回了公司对CLARITY法案的支持，称禁止收益“是在压制消费者的价值”。区块链协会向国会提交了正式反对信。Coinbase的首席法律官保罗·格雷沃在2026年4月1日表示，收益争议“非常接近解决”。

白宫提出了折中方案：稳定币奖励可以用于活动或交易，但不能用于被动持有余额。在折中框架下，闲置收益基本被排除在外。基于活动的收益可能得以保留。两者之间的界限将决定美国每个稳定币收益产品的商业模式。

COINBASE刚刚改变了局势：

2026年4月2日，Coinbase获得了货币监理署（OCC）的有条件批准，允许其作为信托银行运营。这一发展的重要性被低估了。

由联邦授权的Coinbase与州许可的加密交易所不同。在联邦监管下，Coinbase可以探索提供支付产品和托管服务，OCC将成为其主要监管机构，而不再是50个州的许可体系。Grewal在宣布后直接向媒体确认了这一点。

从联邦监管机构内部看，收益争议的局面也不同。一家投资客户资产并分享回报的信托银行，其运作框架与未受监管的平台支付存款的方式根本不同。Coinbase的OCC批准，可能实际上开辟了一条新路径——在联邦银行法的正确结构下，收益可以在符合规定的情况下存续，从而在满足监管和消费者需求的同时，避免GENIUS法的禁止。

传统金融的2026年4月大迁徙：

在稳定币辩论中，最具启示性的信息并非来自监管机构或加密公司，而是来自那些曾经完全否定稳定币的机构。

据报道，摩根大通、美国银行和花旗集团正积极讨论**联合发行稳定币**。他们的动机，据2026年4月3日的报道，是担心被新技术取代，而非热情。他们正采取防御性措施。BlackRock正将稳定币整合到其机构产品中。Visa正在建设稳定币结算基础设施。Ripple的布拉德·加林豪斯在迈阿密未来投资倡议中表示，金融机构现在经常问客户：“我们能用稳定币吗？”

稳定币市场已越过传统金融无法忽视的门槛。市值达$3 十亿，占全部加密货币市值的12%。它们不再是纯粹的加密原生工具，而是有争议的金融基础设施。每一家进入这个领域的机构都在强化一个基本动态：争论不再是稳定币是否合法，而是谁有权发行、谁能从储备中获利，以及消费者是否能分享这些收益。

TETHER的风险敲响了监管的钟声：

Tether在整个辩论中处于最脆弱的位置。它控制着61%的稳定币市场，市值为$315 十亿，从储备投资中每年产生估算的$187 十亿利润，但没有美国监管牌照，没有德勤审计的月度鉴证，且其历史储备结构曾包括商业票据和其他不符合GENIUS法高质量流动资产标准的工具。

由特朗普总统去年7月签署的GENIUS法案，现已进入实施规则阶段，涵盖所有由美国人使用的稳定币。Tether无需成为美国公司即可受到影响。如果美国用户与USDT交易，该法案即适用。Tether面临两种结果：重组以符合美国的储备、审计和许可标准，或在2027年1月18日的强制执行日前失去美国交易所的准入。

2026年第一季度USDT供应的收缩，发生在强制执行尚未生效之前，反映了市场对这种风险的实时定价。Tether在2026年1月推出了USAt，一种专为美国市场打造的美元挂钩稳定币。该发行表明Tether已意识到问题。USAt是否能在强制执行截止日期前扩大规模，取代USDT在美国市场的份额，仍是悬而未决的问题。

全球视野：美国正失去时间：

当华盛顿讨论收益条款时，欧盟早在一年多前就已回答了同样的问题。在MiCA框架下，支付稳定币不能支付收益。自MiCA实施以来，月度欧元稳定币交易量从$13 百万激增至38.3亿美元。监管的确定性，即使是有限制的，也会带来交易量。

新加坡金融管理局的框架为StraitsX提供了处理2025年超过$3 十亿链上总交易量的基础。巴西的Real挂钩稳定币BRLA的转账量同比增长八倍，达到每月$383 百万。非美元稳定币在2026年3月的总交易额达12亿美元，虽然目前规模较小，但每个月美国推迟最终规则，国际框架就会增强其先发优势。

GENIUS法案的设计初衷是为了维护美元在数字资产时代的主导地位。主要联邦监管机构的实施截止日期为2026年7月18日，强制执行的生效日期为2027年1月18日。财政部87页的草案实施规则目前正处于公众意见征集阶段，时间紧迫。每推迟一周关于收益的立法，非美国稳定币框架就会获得更多优势。

关键数字：关系到未来的赌注

总稳定币市值：$18 十亿。2026年第一季度所有加密交易的稳定币份额：75%。2026年第一季度稳定币总交易量：19283746565748392亿亿。USDT市值：$400 十亿。USDC市值：$315 十亿。美元1市值：35亿美元。稳定币占全部加密货币市值的比例：12%。按当前增长率预测，到2027年稳定币市值将超过$28 十亿。根据Motley Fool的五年预测，最高上限为19283746565748392亿亿。

这些数字解释了为什么每个人都在争夺。Tether每年从储备收益中赚取$187 十亿，而没有任何USDT持有者能获得。Circle与分销合作伙伴共享部分USDC储备收益，Coinbase大约拿走一半。收益争议最终是关于谁能掌控数百亿美元的数字工具的经济价值，这些工具能带来真正的回报——来自国债的收益。

银行想分一杯羹，加密公司想留住它，监管者想要监管它。而真正持有稳定币的消费者，至今在所有相关决策场合中，仍是最少发声的一方。

这就是截至2026年4月5日的稳定币辩论现状。而且，远未解决。

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