比特维斯首席投资官表示，以太坊代币化有望在2025年重塑加密市场

机构投资者正越来越关注以太坊代币化，作为一个核心主题，将稳定币、现实世界资产以及链上市场基础设施串联在一起。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 支持以太坊，认为其是稳定币和代币化的核心押注

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在展望 2025 年之际，将以太坊称为“领先选择”，同时押注稳定币和代币化。就该资产进行详细阐述时，他表示，没有其他区块链能在类似规模下同时兼具开发者活跃度、网络效应以及机构化整合。

Hougan 目前持有 ETH，作为 Bitwise 加密指数基金中第二大仓位。此外，以太坊已经控制了所有代币化资产的 61.4%，其在生态系统中对应的总市值为 2062 亿美元（$206.2 billion）。他指出，这种规模形成了强有力的护城河。

在如此强大的版图之下，Hougan 认为以太坊处在链上金融下一阶段的中心位置。然而，他强调，这种主导地位并不会永远得到保证，并将其表述为：随着竞争演进，这更像是“他们在稳定币和代币化上可以失去的市场”。

从批评走向执行：以太坊重燃投资者关注

今年早些时候，以太坊社区经历了 Hougan 所描述的“绝望深渊”时期。批评者抨击其漫长而复杂的技术路线图，一些投资者也质疑该项目是否在实践之外偏离得太远，转向过度“停留在理论”。

项目被指变成“象牙塔”的指控进一步侵蚀了市场参与者的情绪。不过，Hougan 认为，这种批评促发了一个有意义的优先级重置，迫使生态系统将注意力重新转回到切实的成果上。

“今年早些时候，社区有点走偏，陷入了绝望深渊，”他指出。自那之后，他看到一个清晰的转向：更强调执行、更注重市场相关性，以及更务实的决策方式，这与投资者预期高度一致。

如今，Hougan 观察到一个更面向投资者的以太坊生态系统，正在积极交付产品。此外，他认为，这种重视交付的重新强调，已直接强化了 ETH 在稳定币与代币化这两个领域的竞争地位。

对 Bitwise 而言，这些变化已经转化为一项明确的组合决定。ETH 在其多元化加密指数基金中位居第二大持仓，这表明公司内部对该链在长期中的角色抱有强烈信念。

以太坊在稳定币与代币化资产上的结构性优势

除了近期情绪转变之外，Hougan 认为以太坊在其两个目标市场中享有结构性优势。在他看来，目前没有任何竞争对手区块链能够在开发者社区、根深蒂固的网络效应或机构采用程度方面与其匹敌。

由于所有代币化资产中已有 61.4% 正在以太坊的“轨道”上运行，领先优势远不止是表面现象。该份额对应 2062 亿美元的代币化价值，覆盖稳定币、基金、现实世界资产以及其他已迁移到链上的金融工具。

Hougan 用更直截了当的话概括了这一局面，称“在稳定币和代币化上，他们的市场是可以输掉的”。不过，他也暗示，执行以及对用户需求的响应能力将决定这份领先优势会在时间推移中扩大还是被侵蚀。

这一观点也呼应了更广泛的以太坊市场主导叙事：流动性、工具（tooling）以及监管层面的熟悉度仍在持续把开发者和资本吸引到该网络上。不过，Hougan 强调，像代币化证券这样的新兴市场中的领导地位仍处在早期阶段。

稳定币旁被忽视的巨人：代币化

尽管稳定币吸引了大量媒体关注，Hougan 认为代币化代表的机会甚至更大，而市场尚未充分为这种机会定价。他将当前的关注点与那些即将迁移到链上的底层资产宇宙的巨大规模进行了对比。

根据 Hougan 的说法，仅全球股票总额就约为 100 万亿美元；而全球债券市场超过了这一数字。他补充称，房地产进一步扩展了可覆盖的目标市场规模，在他看来，这使其成为金融史上最大的机会之一。

这些资产类别共同构成了一个巨大的代币化资产市场增长目标。然而在他看来，投资者仍然执着于稳定币，低估了把传统证券和现实资产直接放到公链上所带来的长期影响。

为支撑他的论点，Hougan 指出了来自顶级监管机构和金融高管的表态。他指出，SEC 主席表示，整个市场最终都会迁移到基于区块链的“轨道”上，这意味着发生的是结构性变化，而非昙花一现的趋势。

类似地，BlackRock 的 CEO 也表示，最终每一种资产都会实现代币化。此外，包括 NYSE、NASDAQ、CBOE、Goldman Sachs 以及 J.P. Morgan 在内的主要交易场所与中介机构，已经在该领域积极建设。

与 ETF 革命的相似之处

Hougan 将当下推动代币化的趋势与他过去在交易所交易基金（ETF）上的经验直接画上了等号。他早期就关注 ETF 市场的演变：它从金融领域的一个小众角落，发展成了一个多万亿美元的行业。

“我看到了类似的从基层层面的采用方式，这正是我在代币化中看到的，”他回忆道，并提及一些早期怀疑者曾低估了该结构最终对资产管理的影响。尽管如此，他认为，链上资产的采用曲线甚至可能更陡峭。

一度被传统主义者否定的 ETF 行业，随着基础设施、教育和监管逐步成熟而稳定增长。然而在他看来，代币化浪潮得益于更快的信息流动、现有的加密基础设施，以及一个已经在与数字资产互动的监管环境。

这些相似之处支撑了他在代币化与 ETF 的对比：今天的渐进式创新，可能会在十年内累积成颠覆性变化。就像 ETF 一样，一旦成本和效率优势变得清晰，他预计采用速度将加速。

以太坊处于机构代币化的中心位置

在这种更广泛的转变中，Hougan 坚定地将以太坊置于机构代币化的核心。其现有基础设施、开发者工具链以及流动性，能够在其他替代性的第 1 层（layer-1）网络之上提供有意义的先发优势。

随着更多机构在链上构建并迁移资产，Hougan 预计以太坊的主导地位会增长。此外，与主要金融参与者之间已建立的深厚关系，可能会进一步巩固这一地位，尤其是在试点逐步演进为大规模的生产级部署之际。

他将新兴格局描述为：区块链金融“通道/轨道”将成为发行、结算和转移的标准，而不是一种投机性的叠加。在这一框架下，以太坊与交易所、托管机构和资产管理者的早期集成，成为关键的战略优势。

在他看来，机构层面的加密采用不再是理论层面的事情。他指出了具有家喻户晓名称的公司所展现的具体活动，认为过去看似发生在 2020 年的试验，如今更像是覆盖资本市场的早期基础设施搭建。

在这种环境下，Hougan 对以太坊代币化将锚定稳定币与现实世界资产市场的信念，反映了更广泛的机构层面论点。如果他对 ETF 时代的类比成立，那么未来十年可能会看到：随着全球资产迁移到公链，以太坊能够捕获远超预期的价值。

总结来说，Hougan 认为，以太坊当前 61.4% 的代币化资产份额、其 2062 亿美元的链上价值基础，以及其日益扩大的机构化足迹，都是一个更大趋势的早期信号，而传统市场尚未完全为这种趋势定价。