2026年的背景是：劳动力市场偏软（2月就业报告疲软）、通胀只是温和偏高（不是失控）、财政刺激空间有限。在这种背景下，美联储面临的是滞胀困境——通胀压力不允许降息，但经济疲软又不支持加息。最终的结果可能是：美联储按兵不动更久，而不是加息；如果经济进一步走弱，反而会被迫降息。

因此，BTC的底部可能会比想象的高，且底部将出现在美联储被迫转鸽的节点：失业率明显上升（比如超过5%）、或者某个信贷市场的压力事件（HY OAS大幅走阔）迫使Fed表态。这个时间可能是6月，也可能是Q3-Q4。
我在等待这样一个危机事件发生。但总体而言，这轮BTC的回调深度可能不如之前几轮周期——核心原因在于美联储的政策空间本身是不对称的：2026年的经济背景不支持持续大幅加息，流动性收缩的幅度存在天花板。一旦经济数据足够差，美联储被迫转鸽的速度反而可能快于市场预期，这意味着这轮熊市的持续时间和深度都将受到政策底的约束。