全球可可市场在49,000吨的过剩压力下动荡，价格跌至多年低点

全球可可市场正经历严重的低迷，价格在供应过剩和需求崩溃的完美风暴中跌至两年多来的最低水平。ICE纽约3月期货下跌139点（-3.69%），而伦敦合约下跌129点（-4.71%），延续了六周的跌势，毫无减缓迹象。纽约可可价格已回落至2023年以来的最低水平，伦敦可可则触及2.5年来的最低点。这一价格下跌的核心原因在于根本性的不平衡：全球供应充裕，而几乎在每个可可供应链环节，买家兴趣都极为疲软。

国际可可组织（ICCO）修正了2024/25年度全球可可产量展望，预计将出现49,000吨的盈余——这是该组织连续四年出现赤字后的首次正面展望。然而，这一转变也带来了价格稳定的挑战，因为市场难以消化突如其来的充裕。

供应过剩压倒市场吸收能力

全球可可供应已达到多年来未见的水平。ICCO于1月23日报告称，全球可可库存同比激增4.2%，达到110万吨，给价格带来压力。前瞻性分析师也描绘出同样令人担忧的局面：StoneX在1月下旬预测，2025/26年度全球将出现287,000吨的盈余，2026/27年度可能再增加267,000吨的过剩供应。

在ICE监管下的实体仓库也达到了前所未有的水平，本周达到3.75个月高点，存放量为1,871,034袋。这些不断增加的库存不断提醒交易员，当前价格水平下卖家远远多于买家。

加剧供应压力的是，全球第五大可可生产国尼日利亚正积极增加出口。据彭博社报道，尼日利亚12月的可可出口同比增长17%，达到54,799吨，进一步加重了本已疲软的市场状况。相比之下，全球最大产国科特迪瓦的交货量表现出适度的克制。截止2026年2月8日的累计数据显示，2025/26营销年度（2025年10月1日至2026年2月8日）科特迪瓦已向港口出口127万吨，比去年同期下降3.8%。

需求危机加深，消费者对巧克力价格望而却步

比供应充裕更令人担忧的是可可需求的明显崩溃，表明全球消费者终于达到了对高价巧克力的容忍极限。全球最大散装巧克力制造商Barry Callebaut AG于1月28日报告称，截止11月30日的最新季度中，可可部门的销售量下降了22%。公司将这一下降归因于“市场需求疲软以及将产量优先配置到高回报细分市场”。

这种需求疲软在全球所有主要的可可研磨地区都表现得淋漓尽致。欧洲可可协会于1月15日披露，第四季度欧洲可可研磨量同比下降8.3%，至304,470吨，远超分析师预期的-2.9%，也是十多年来最差的第四季度表现。亚洲的可可研磨也出现下滑，亚洲可可协会报告第四季度亚洲研磨量同比收缩4.8%，至197,022吨。北美的数据则略显亮色，第四季度北美可可研磨量同比微增0.3%，至103,117吨，但并不令人振奋。

库存压力持续上升，放大价格疲软

供应不断增加与需求不断缩减的结合，已形成仓储紧张局面，加剧了价格的下行压力。随着买家逐渐退出市场，生产商持续向已过度饱和的分销系统投放可可，库存积压速度加快。ICCO报告的49,000吨盈余数字凸显了市场已明显转向过剩的局面，这与2023/24年度的494,000吨赤字形成鲜明对比——这是60多年来最大的一次短缺。

西非良好的生长条件影响中期展望

在基本面偏空的同时，西非地区的理想天气和生长条件也为丰收埋下伏笔。Tropical General Investments Group最近指出，该地区的有利条件预计将推动科特迪瓦和加纳2月至3月的可可收成，农民报告的荚果数量更大、更健康。Major巧克力制造商Mondelez表示，西非最新的可可荚果数比五年平均水平高出7%，明显超过去年同期水平。

科特迪瓦的农民正开始主要收获季，普遍对作物质量和产量持乐观态度。然而，尼日利亚的情况则截然不同：该国可可协会预测，2025/26年度尼日利亚的可可产量将同比下降11%，从2024/25年的预计344,000吨降至305,000吨，可能对全球供应构成一定抑制。

展望未来：盈余局面主导市场预期

根据前瞻性计算，Rabobank上周将其对2025/26年度全球可可盈余的估计从11月的328,000吨下调至250,000吨，但这一修正仍表明市场结构性过剩。国际可可组织预计，2024/25年度全球可可产量将达到469万吨，比去年增长7.4%，实现四年来的首次盈余，达49,000吨。

在过剩预期和疲软的研磨需求持续存在的背景下，可可价格面临巨大阻力，市场正逐步从短缺转向充裕的结构性转变。