比特币在交易所的供应达到多年最低点，非流动持仓创下新纪录

比特币市场正经历供应动态的根本性转变，这可能会重塑当前牛市的轨迹。截至2026年2月底，比特币在交易所的供应已骤降至多年来的最低点，略低于300万枚，同时，长期投资者持有的比特币数量持续攀升，达到前所未有的水平。这种可用交易所库存与被锁定持仓之间的分化，表明投资者越来越倾向于积累而非交易。

根据Glassnode的数据，大约有1480万枚比特币——占流通总量约2000万的75%——被归类为“非流动性”。这一指标追踪由长期持有者（LTHs）持有、未在市场上交易的比特币。其意义令人震惊：绝大部分比特币的当前供应实际上已从活跃流通中移除，形成市场参与者所视为的结构性供应限制。

为什么比特币正以加速的速度流出交易所

自2024年11月初以来，比特币从交易所平台的流出速度显著加快，标志着近两年来交易所余额相对稳定的趋势发生了剧烈逆转。在过去的30天内，比特币持有者已从交易所提取了超过18.5万枚，比今年的月度最大提取量还多。这显示市场参与者的行为发生了决定性转变。

当比特币以这种速度流出交易所时，通常意味着真实的投资者需求，而非投机性仓位。交易所的资金流出常常表明买家在自我托管或冷存储中巩固持仓——这是市场信心的看涨信号。相反，存放在交易所的币通常与高杠杆的衍生品交易或准备清算有关，这都不利于可持续的上涨压力。

从五年趋势来看，交易所中的比特币一直保持在270万到330万枚的相对狭窄范围内。当前接近300万的水平处于这一历史区间的下端，表明此次提取的阶段即使在更长的时间尺度上也具有重要意义。然而，为了让比特币维持强劲的牛市而不引发连锁清算，持续的交易所资金流出将强化市场对由真正信念驱动的买入的预期，而非过度杠杆的押注。

非流动性供应上升：长期持有者锁定比特币

非流动性比特币供应的增加为交易所资金流出提供了补充说明。过去一个月，非流动性持仓增长了超过18.5万枚，这一速度仅在今年早些时候被超越一次。这表明当前的主要投资者活动是积累，而非获利了结，这与长期持有者在市场上涨时分配仓位的时期形成鲜明对比。

CoinDesk的研究显示，自去年11月下旬以来，LTHs作为一个整体一直在积累，比特币总持仓增加了超过2000枚，而不是在上涨时抛售。这暗示着一个关键阶段——长期持有者积极实现利润的时期可能已接近尾声。如果这个获利周期确实结束了，就会消除一个长期以来制约比特币持续上涨的主要阻力。

交易所余额的缩减与非流动性供应的增加共同营造出一种收紧的供应格局，为寻求短期流动性的交易者和投机者带来压力。当前价格与心理关卡10万美元之间的384万美元卖单壁垒依然强大，但基础供应指标显示市场正积聚上行动力。

这种供应重新配置对BTC下一步的意义

比特币近期的价格走势反映了这些供应动态。在经历数周的抛售压力后，比特币通过一轮急剧的空头挤压反弹至约69,000美元，带动了包括ETH、SOL、DOGE和ADA在内的山寨币，以及Coinbase和Circle等加密相关股市的上涨。然而，分析师警告称，这次反弹似乎主要由流动性薄弱和看空仓位驱动，而非基本面因素。要实现持续的结构性上升，比特币需要稳定突破约72,000美元和78,000美元的阻力位。

目前市场布局显示，一些资金在反弹期间转向波动性较大的山寨币和期权，表明交易者对市场信心增强，但仍对持续性保持谨慎。关键在于比特币在交易所的供应是否持续收缩，这将强化市场仍在牛市周期中的信号。同时，非流动性持仓达到创纪录的1480万枚比特币，表明供应稀缺性正在增强——如果交易所持续流出，这一因素可能成为持续的推动力。

比特币在交易所的供应结构紧缩，加上创纪录的非流动性持仓，形成了即使是温和的买入压力也可能引发快速价格调整的条件。目前，市场等待确认当前的反弹能否在关键技术水平之上持续，同时交易所资金流出和长期持有者的积累继续减少市场上可交易的流通量。