对标 Palantir 与 MiniMax，海致科技(02706)凭什么撑起千亿市值预期？

智通财经APP获悉，2026年开年的港股市场，AI新股始终是资本追逐的核心主线。继壁仞科技、MiniMax、智谱 AI 接连引爆打新热潮后，被誉为 “图模融合第一股”、“中国版 Palantir” 的海致科技 (02706) ，上市首日即收涨242.2%，次日、第三日续涨29.6%、28.4%，且成交额放量，二级市场承接力远超市场预期。

市场热议中，散户投资者的追捧多聚焦于其 “AI 除幻” 的稀缺赛道标签，但鲜少被深度拆解的是，为何智谱、无极资本等产业资本与顶级机构，愿意以基石投资者身份扎堆入局？

这绝非单纯的 AI 风口跟风，更不是无逻辑的概念吹捧。

海致科技能在通用大模型内卷的行业红海之中，走出独立的资本热度与成长曲线，核心在于其早于行业数年便精准锚定了大模型产业落地的核心矛盾，以差异化的战略眼光与不可复制的技术逻辑，在 2B 产业级 AI 这条长坡厚雪的赛道中，构建起了远超同业的竞争壁垒。其与全球政企级 AI龙头 Palantir 高度同频的价值主张与发展路径，更验证了公司的长期成长价值；而从估值对标来看，在MiniMax等的带动之下，海致科技已然打开了冲击千亿市值的想象空间。

战略先手：卡位不可替代的垂直入口，破解大模型 2B 落地核心鸿沟

近期开源AI 智能体 Open Claw 创始人斯坦伯格的一则论断，在全球 AI 行业引发轩然大波——其公开断言，未来 80% 的 APP 将会消失，个人 AI 智能体将成为取代这类应用的核心力量。但他同时明确指出，医疗、金融、法律等专业垂直领域应用，将成为少数不会被通用 AI 完全替代的核心品类。

这一论断也彻底戳中了当前 AI 行业的核心矛盾：C 端通用场景的内卷与替代浪潮已汹涌而至，而 B 端专业垂直领域，才是 AI 行业真正不会被颠覆、且具备长期商业价值的核心入口。

AI 行业发展至今，市场早已形成共识：通用大模型的技术竞赛已进入同质化内卷阶段，C 端流量红利见顶、价格战愈演愈烈，而 2B 产业垂直场景的落地能力，才是决定企业长期价值的核心胜负手。但行业普遍存在的痛点是，通用大模型与产业场景之间，始终存在着难以逾越的鸿沟 —— 通用大模型具备强大的语义理解与推理能力，却不掌握企业内部的业务逻辑与数据计算逻辑、无法自动化处理垂直场景的个性化需求，更无法解决金融、政务、能源等产业级场景 “零容错” 要求下的幻觉难题。

而海致科技的核心战略前瞻性，便在于其早在 2023 年 9 月便正式提出 “图模融合” 技术路径，早于行业全面预判到通用大模型的发展边界与垂直场景的入口价值，并未跟风入局通用大模型的烧钱内卷，而是选择做所有大模型与产业垂直场景之间的 “路与桥”，精准卡位了这个不会被通用 AI 替代的核心赛道。

据招股书披露，海致科技的 Atlas 智能体可兼容超过 100 个大语言模型，既包括 DeepSeek、通义千问等开源与商业大模型，也覆盖国家电网光明大模型等特定行业大模型。

**海致科技的订单具备极强的 “防御性”，其系统往往直接嵌入客户的核心业务流，形成了极高的客户粘性与替换壁垒。**2024 年公司政务客户续约率高达 92%，当年新增 3 家国有大行、8 家省级政务客户、4 家头部互联网大厂，金融、政务、互联网行业客户合计占比超 80%。对于银行、政务等核心客户而言，一旦上线海致的系统，更换供应商需要承担 1-2 年的迁移周期与超千万的成本，以及极高的业务风险，这种强锁定属性，为海致科技构建了稳固的基本盘。

也正是这种不可替代的垂直场景入口价值，让 智谱 AI 主动选择成为海致科技的基石投资者。对于通用大模型厂商而言，海致手中的 360 + 家政企客户、百余种落地场景，更是必须抢占的核心落地入口。

而对于海致科技而言，与智谱等的深度合作，能让其第一时间抓住大模型技术的每一次更新迭代，实现产业场景需求与大模型能力的双向适配、正向循环，形成 “场景数据迭代模型能力，模型升级反哺场景优化” 的商业闭环，使其在产业级 AI 赛道的竞争中，构建起远超同业的生态壁垒。

技术壁垒：对标双海外龙头，构建中国场景下的本土决策操作系统

如果说前瞻性的战略布局，让海致科技踩中了产业级 AI 的时代风口，那么其深耕十余年的知识图谱与图计算技术，则为其构建了难以被复刻的技术护城河。而这套技术体系的长期价值，已在海外市场得到了充分验证 —— 其底层技术逻辑与商业落地能力，可对标全球政企级 AI 龙头 Palantir；而其以图谱构建企业决策上下文的技术路线，更是与海外明星企业 Glean 的 context graph 路线高度契合。

作为3年35倍的超级大牛股，号称**“构建了现代企业决策操作系统”**的Palantir，最新市值为 3223 亿美元。海致科技与 Palantir 的核心“同路”之处，体现在两大维度：

一是技术路线上，均以图为核心、大模型为辅助，通过图谱构建企业业务与数据资产的本体，形成企业智能化管理全景图，既能让 AI 深度介入核心业务(辅助或自主分析、决策与执行)，也能承担企业级 AI 操作系统的全能力要求。

二是商业模式上，均采用 “2B+2G” 双轮驱动路线，深耕垂直场景深度应用(而非标准化产品)，同时实现了高增速与盈利拐点。

海致科技的技术成长第二曲线，也精准契合了海外 AI 赛道最新的风口方向 —— 以 context graph(上下文图谱)实现企业决策数据的全链路翻译。海外AI 明星企业Glean的核心竞争力，便是通过知识图谱构建企业级上下文关联体系，让 AI 将企业内部全域数据资产的理解与企业决策的隐形知识全面贯通，准确、高效实现AI自动化分析、决策、执行，为企业的智能化自动化运转奠定基石。海致科技与之类似，能通过 Atlas 图谱体系，将企业经营、生产、管理全流程的决策数据进行结构化拆解，以图谱形式还原企业决策的完整上下文逻辑，让大模型不仅能读懂数据与业务逻辑，更能应用和执行——自主分析、自主决策、自主监督执行，并保证精准快速。

因此，尽管与 Palantir和 Glean等服务的主要场景存在差异( Palantir根植于西方军事与全球地缘政治)，海致科技也形成了自己清晰的地缘与场景护城河：它深耕国内社会治理与公共服务、金融能源等精细化管理的商业场景、央国企从数字标准化到智能自动化的跃迁，产品演进围绕国内政企的数据合规、业务抽象、风险控制、精益管理与决策场景展开，是真正贴合中国市场需求的本土决策操作系统。

根据弗若斯特沙利文的数据，按 2024 年营业收入计，海致科技在中国以图为核心的 AI 智能体提供商中位列第一，市场份额约为 50%，形成了绝对的垄断优势。

估值重构：对标 MiniMax，百亿市值标的的千亿成长空间

资本市场的热度，最终需要基本面与估值的支撑。而从当前港股 AI 赛道的估值体系来看，海致科技的价值仍处于严重被低估的状态。

摩根大通在最新发布的 AI 行业研报中，明确为中国 AI 产业的长期价值定调：中国人工智能行业正从 “百模大战” 迈向以商业化落地能力为核心的新阶段，首次覆盖智谱、MiniMax 两大头部大模型企业并给予 “增持” 评级，截至 2026年 12 月的目标价分别上调至 400 港元、700 港元。该行通过自下而上的定量分析预测，到 2030 年全球 AI 市场规模将达到 1.4 万亿美元，其中 B2B 应用市场规模约 1.1 万亿美元，是 AI 行业长期增长的核心引擎(见下图)，这一判断也彻底打开了海致科技的估值天花板。

(图片来源：摩根大通最新报告，研究数据截止2026年2月9日)

从基本面核心指标来看，海致科技的营收规模远超已上市的头部大模型企业：2024 年 MiniMax 实现营业收入约 2.2 亿元人民币，智谱 AI 同期营收为 3.12 亿元人民币，而海致科技 2024 年总营收达 5.03 亿元人民币，是 MiniMax 的 2.28 倍、智谱的 1.61 倍。

从增长性来看，公司 2022-2024 年营收复合增长率达 26.8%，2025 年上半年营收同比增速进一步提升至 38.4%，其中核心增长引擎 Atlas 智能体 2024 年营收同比暴增 872.2%。

更值得关注的是，海致科技的估值提升逻辑，完美契合摩根大通对 AI 行业的核心定价框架，具备极强的确定性支撑。

其一，赛道精准卡位，摩根大通明确指出 B2B AI 应用是全球 AI 市场的核心价值池，规模是 C 端市场的 3 倍以上，而海致科技深耕的政企、金融、能源、交通等 B 端垂直赛道，正是 AI 商业化落地最具确定性的高价值领域，避开了 C 端通用大模型的价格战内卷；

其二，商业化壁垒坚实，不同于多数 AI 企业仍停留在技术变现初期，海致科技已实现 360 + 家政企客户的规模化落地，形成了 “高客单价 + 高续约率” 的良性商业闭环，完全符合摩根大通 “商业化落地能力决定长期价值” 的核心判断；

其三，生态协同打开增长天花板，与智谱 AI 的深度战略合作，既能共享大模型技术迭代的红利，也能依托智谱的开发者生态实现场景快速扩张，与摩根大通看好的 “API 变现 + 全球生态扩张” 成长路径高度契合；

其四，增量资金确定性强，公司完全符合港股通季度快速纳入标准，上市后纳入港股通将带来内地增量资金的持续流入，形成估值与股价的正向循环；

其五，盈利拐点清晰可见，公司 2024 年经调整净利润已实现转正，随着 Atlas 智能体业务的规模化扩张，规模效应将持续释放，盈利能力优化路径明确，有望早于智谱、MiniMax 实现全面盈利。

海致科技上市之初静态 PS 仅 20 倍；即便是按照动态市销率来看，在连日大涨之后，静态 PS也才仅仅100倍出头，还有广阔的估值追赶空间，冲击千亿市值并非无迹可寻。

近日，比摩根大通更积极的瑞银，对Minimax 给出了1000港元目标价。据瑞银称，这是基于 125 倍 P/ARR(价格/年度经常性收入)，应用于 2026年12月3.18亿美元ARR所测算得到的值(见下表)，并使用 SOTP交叉验证了这个目标价。

(图片来源：瑞银研究报告)

如果参考瑞银125倍P/ARR的方式，以2025、2026维持38.4%的同比增速保守计算，对应海致科技在2026年底的合理市值应该在1200亿人民币左右。

在摩根大通定调的全球 AI 产业长周期增长浪潮中，B 端应用的价值重估才刚刚开始，海致科技的市值向智谱、MiniMax 等千亿级标的靠拢，或将是大概率事件。