PG&E财报：州野火政策和监管支持增长计划是2026年的关键

PG&E的关键晨星指标

• 公允价值估算：19.50美元
• 晨星评级：★★★★
• 晨星经济护城河评级：无
• 晨星不确定性评级：中等

我们对PG&E盈利的看法

PG&E PCG在2025年的每股收益为1.50美元，较2024年的1.36美元有所增长。这符合我们的预期，并处于管理层指引范围的高端。

**为何重要：**增长投资和运营成本节省在2025年带来了大部分盈利增长。

• PG&E管理层继续计划在2026-30年进行730亿美元的资本投资，这是行业内最大的投资计划之一。
• 该计划支持我们的观点，即只要加利福尼亚的公用事业费率监管保持有利，PG&E可以在2028年之后继续实现9%的年度盈利增长。

**核心结论：**我们重申对PG&E的19.50美元公允价值估算和无护城河评级。

• PG&E的股价今年已上涨9%，成为表现最好的公用事业公司之一。其股价仍比我们的公允价值估算低10%，截至2月12日，是我们覆盖的美国公用事业中最便宜的之一。
• 管理层的2025年每股收益指引范围为1.64-1.66美元，符合我们的预期，暗示同比增长10%。

**宏观视角：**主要担忧是PG&E是否能执行其资本投资计划并在增长盈利的同时减轻对客户账单的影响。PG&E的策略之一是与客户分享运营成本节省。

• PG&E的2027-30年一般费率案件和10年地下管线铺设申请是其增长计划的关键因素。
• 管理层重申其目标，到2028年实现20%的股息支付比率，并至少维持到2030年。虽然这一比例远低于大多数公用事业的支付比率，但这将为PG&E提供充足的财务灵活性，以资助其资本投资计划并维持投资级信用评级。

**展望未来：**加利福尼亚地震局（California Earthquake Authority）负责管理该州的AB 1054野火基金，计划于4月1日向州长和立法者提出广泛的政策建议。这最终可能导致野火基金或SB 254续存基金的变动，可能影响股东利益。