这6只非AI芯片股票可能成为AI热潮的下一波动力吗？

作者：Christine Ji 和 Britney Nguyen

模拟芯片可能正走出周期性低迷——正好赶上人工智能数据中心热潮

在过去两年中，模拟芯片在更广泛的半导体行情中基本未能同步上涨。

在推动存储芯片公司股价飙升之后，人工智能的热潮可能很快会聚焦于半导体行业的另一个领域：模拟芯片。

“模拟”一词涵盖了处理压力、声音、温度等物理信号的各种芯片。例如，智能手机中的模拟芯片会告诉主处理器用户何时按下音量加或减按钮。

模拟芯片广泛应用于汽车、工业机械、消费电子等多个市场。虽然模拟芯片在数据中心并不新鲜，但一些分析师认为，随着人工智能的繁荣与模拟市场的复苏同步，机会正在增加。

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在过去两年中，模拟芯片制造商的股价整体表现落后于iShares半导体ETF（SOXX），即使人工智能的顺风也带动了其他半导体股的上涨。相反，模拟芯片在疫情后供应过剩引发的周期性低迷中被卷入。

在新冠疫情爆发前的十年里，模拟芯片的销售额以全球GDP的两倍速度增长，原因是智能手机和汽车变得越来越先进，摩根大通分析师Vivek Arya告诉MarketWatch。当某些市场出现短缺时，模拟芯片制造商能够提价，导致客户囤积零部件。Arya表示，销售在2023年达到峰值，直到2024年整个年度及2025年上半年，客户一直在清理在市场紧张期间囤积的库存。

下图显示了六家知名模拟芯片公司的表现。由于行业的周期性和资本密集性，分析师通常用企业价值与自由现金流的比率（EV/FCF）来估值。企业价值包括公司的市值和债务，减去现金。

公司 2年股价表现 当前EV/FCF 德州仪器 43% 31.3倍 50.5倍 模拟器件 94% 31.5倍 29.0倍 微芯科技 -1% 31.9倍 33.6倍 恩智浦半导体 4% 19.9倍 21.5倍 安森美半导体 -11% 17.0倍 15.3倍 英飞凌科技 38% 45.0倍 34.7倍 iShares半导体ETF 78% 32.8倍 33.0倍 资料来源：FactSet

复苏之路

近期，模拟芯片股出现了复苏的苗头。上周，Jefferies交易员Jeffrey Favuzza在一份报告中指出，模拟芯片股相对于标普500指数（SPX）近期创下新高，尽管过去两年整体仍下跌25%。

多种因素推动了这一反弹。BofA的Arya观察到，随着航空航天和国防等行业库存的正常化，企业再次下订单补充供应。

分析师们对德州仪器（TXN）第四季度财报表现出积极信号。公司将第一季度的收入指引定在43亿至47亿美元之间，此前第四季度收入为44亿美元。Cantor Fitzgerald分析师Matthew Prisco指出，这一预测暗示了环比增长——这是德州仪器在过去16年中第四季度到第一季度未曾出现的情况。

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根据这一指引，Arya将德州仪器的股票评级从“跑输大盘”提升至“中性”。

BofA分析师还在一月的报告中写道，“数据中心的电力/连接性新兴增长”正在推动模拟芯片股，因为这些芯片在高速光学、温度管理和电力传输中至关重要。

Arya认为，行业正受“工业复苏与数据中心增长的双重推动”，但Jefferies的Favuzza表示，目前难以判断近期的价格变动是由基本面增强还是资金流出疲软的软件行业所致。

人工智能数据中心的机遇

Arya指出，数据中心类别与其他业务线的界限正逐渐模糊，模拟元件也可以销售给建设数据中心冷却和基础设施的工业企业。一些芯片制造商的数据中心业务已翻倍，从不到10%的销售比例升至近20%。

高精度模拟芯片用于极其精确地处理物理信号，已成为提升数据中心能效的关键。而功率离散芯片则类似，但用于高压高电流系统，如汽车和工业机械。微控制器主要用于数据中心，管理电源供应、监控温度和其他物理指标。

模拟元件还在先进的芯片测试系统中发挥作用，例如Teradyne（TER）制造的设备。此外，它们与英伟达（NVDA）等AI芯片一同安装在主板上，用于调节电力供应。Arya指出，除了服务器机架之外，英飞凌（XE:IFX）和德州仪器等公司的模拟芯片对于数据中心的工业机械和冷却解决方案也至关重要。

数据中心的影响已在财务业绩中有所反映。德州仪器在上月的第四季度财报电话会议中首次披露了数据中心收入，报告显示AI收入达4.5亿美元，占总收入44亿美元的很小一部分，但同比增长50%。该业务的增长“可能会跟踪超大规模云服务商的资本支出”，Jefferies分析师Blayne Curtis在一月的报告中写道。

然而，汽车板块尚未完全复苏，仍对模拟半导体构成重大压力，掩盖了其快速增长的数据中心业务。整体收入和业务稳定性仍因公司而异。Arya对德州仪器的“中性”评级源于其整体销售增长速度相对同行较慢。

另一方面，Arya将微芯科技（MCHP）从“中性”升至“买入”，理由是其高速数据交换芯片表现强劲，这些芯片用于连接图形处理单元（GPU）与中央处理器（CPU）以及存储设备，以高效传输信息。Arya还表示，微芯科技在航空航天和国防市场的布局也为其提供了抗周期性波动的保护。

Arya和Curtis都将模拟器件（Analog Devices）列为他们的顶级大盘模拟股。Analog Devices本周早些时候凭借其工业和数据中心部门的强劲表现超出华尔街预期，Curtis相信这一趋势将持续。

Analog Devices在最新季度的AI收入同比增长50%，达20亿美元的年化运行率。尽管汽车和消费电子市场增长放缓，管理层仍指引本季度收入将超出市场预期，达35亿美元。在财报后的一份报告中，Curtis维持“买入”评级，并将目标价从300美元上调至410美元。

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——Christine Ji 和 Britney Nguyen

本文由MarketWatch制作，MarketWatch由道琼斯公司运营。MarketWatch独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》发布。

（完）道琼斯新闻社

2026年2月21日 08:00ET

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