五项分红高达15%，“聪明资金”无法忍受

我已经多年没见到我的男孩了。他毫不犹豫地 抨击 我的职业选择。

“你为什么要搞金融那些事？写博客？没有未来的。”

好啊，朋友，见到你也真是太好了。

“你在软件方面有真正的价值。坚持做那个。”

他的建议是把华尔街的事交给他。他在一家大牌公司工作。我们那次见面时，距离本科毕业大概五六年。

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按惯例，我选择了忽略他。这还真是个好决定！我们现在还在一起谈股票，他让我专注的那个软件创业公司？ _从未_赚过什么大钱。我在2018年卖掉了股份，从此一去不返。

我的观点？ 华尔街的人不了解曼哈顿之外的世界。

但人们总是把这些华尔街人士的话当作圣经——其实远非如此。因为这些人没有每天在主流经济中工作的岗位。他们根本不了解一线的真实情况。他们获取信息都是二手、三手的。当然，他们是聪明人，但就是没有掌握第一手资料。

这 也 就是为什么我们用分析师情绪作为逆向指标。有点像杂志封面——当那些穿西装的人追逐某个趋势时，那个趋势可能已经快要反转了。所以我们实际上 希望 找到那些分析师漠不关心、甚至 outright 负面、或者根本睡着了的股票。因为这些股票的价值就藏在这里——尤其是当那些被讨厌的股票还支付丰厚股息时。

我目前盯上的有五只，收益率在6.5%到15.6%之间。但首先，让我给你展示一下专业人士到底有多么“睡得死死的”。你我都知道他们获取信息的渠道——用甜头，而不是苦酒。所以，自然，大多数股票的共识评级都偏向极度看涨。

但即使是 我 也被这变得荒谬的程度震惊了。看看标准普尔500指数成分股的共识分析师建议：

没有一只。卖出。

来源：标普全球市场情报

买入占大约80%的建议。剩下的20%？只是持有。没有一只卖出！

记住：这些评级通常是针对未来12个月的。这对每一只标准普尔500成分股来说，都是极其乐观的预期——尤其是在充满经济不确定性的情况下。

但如果我们跳出标准普尔500的范围， 的确 还能找到一些更偏空的评级。这对我们来说更有意义。因为尽管分析师的偏向众所周知，投资者仍然愿意跟随他们的建议。卖出评级有更大的空间被提升，从而引发买入，进而带动 更多 的升级，形成一个良性循环，推动评级和股价同步上涨。

这正是我们逆向投资者应当密切关注卖出类别的原因：像这些收益在6.5%到15.6%的股票，仅凭情绪就蕴藏巨大潜力。

现在，让我们看看这些股票是否不仅仅是“氛围”上的。

我先从惠普公司（HPQ，6.5%收益）开始，这家个人计算和打印技术公司，最近才开始引起我的高收益雷达。理论上，这可能是因为大幅提高股息，但实际上？更多时候是因为股价开始暴跌。

看起来像后者

惠普的产品线其实相当宽泛。其个人系统部门涵盖商用和消费用台式机、笔记本和工作站——还有销售点系统、显示器，甚至端点安全。打印业务包括消费和商用打印机、耗材、解决方案，以及3D打印。而企业投资部门则是企业孵化和投资业务。

惠普股价暴跌，是因为前两个业务线受到所谓的“内存危机”严重影响——内存芯片生产商根本无法满足AI数据中心和消费电子的同时需求。这推高了价格——预计2026年DRAM价格将再涨14%，NAND价格更将 爆炸式 上涨140%，迫使公司重新定价以挽回利润。

再加上打印需求持续下降，加上CEO恩里克·洛雷斯（已于2025年2月离职，转投PayPal）意外提前离职，惠普目前几乎没有什么值得喜欢的地方。事实上，我很惊讶市场共识没有更糟。惠普可以被视为“看空持有”；8位分析师建议持有，4位建议买入，5位建议卖出。

惠普值得一提的是，过去十年里一直每年稳步提高股息，2025年底还曾将股息从每股27美分提升到30美分，涨幅超过3%。而且，股息支付比例仅为当年盈利预估的40%，看起来还算安全。但只要内存问题持续，股价可能还会继续“刀锋”下滑。一旦情况改善，或许值得我们再关注。

温迪’s（WEN，7.0%收益）也是一个“看空持有”股票（4买入/20持有/5卖出），正处于股价崩盘的边缘。这个汉堡连锁店的股价在过去一年里已腰斩，自2023年起已损失70%的市值。这让我们的收益率飙升！

而且，温迪’s在2025年还将股息削减了44%

更有戏剧性的是，股价在最新消息刺激下不断波动。上周三，激进投资者Trian基金管理公司宣布正在探索战略方案，包括可能收购公司。消息一出，WEN当天上涨了14%。但到目前为止，股价已开始回落。这种波动说明，交易者们在猜测交易传闻——还没有真正看好公司基本面扭转。

2025年的快餐行业困境早已被报道，且不仅仅是温迪’s一家。美国第二大汉堡快餐连锁店，麦当劳（MCD）和第三名汉堡王（隶属于餐饮品牌国际QSR）也在2025年销售下滑。

不过，虽然MCD和QSR通过改善产品线和促销策略找回了部分市场份额，温迪’s却没有。它在2025年最后一季度报告了11.3%的同店销售下滑，盈利预期也远低于预期（56-60美分，预期86美分）。分析师预计2026年的盈利将暴跌33%-34%。

这并不是没有扭转的计划——温迪’s去年推出了“Project Fresh”以止血。但细看细节，主要是一些后台措施（“优化人力”、“增强品牌相关性”、“数字化和设备效率”）。公司将关闭5%-6%的门店（共超过5800家），在某些地区减少早餐供应。但真正能让顾客重新回到门店的计划在哪里？我还没看到。

而且，温迪’s目前由临时CEO掌舵，Kirk Tanner于2025年7月离职，加盟好时（Hershey’s）。这也不是个信号。

不过，温迪’s的扭亏并非一定失败。问题在于，近期的业绩显示复苏可能比预期更慢。而且，新任领导可能会根据自己的专长调整策略。

但 _你的_收益率就像Dave’s Double一样诱人，只要WEN能维持现有股息水平，这可能成为我们投资组合中的一只深具价值的高股息股票。现在只需要股价再多待一会儿。

接下来，我们再看看一些真正被讨厌的公司——以及一些我们可能会关注的潜力股。

美国资产信托公司（AAT，7.3%收益）是一家规模不大的房地产投资信托（REIT），只有31栋建筑，分布在太平洋沿岸、夏威夷和德州——但这些建筑包括430万平方英尺的办公空间、240万平方英尺的零售空间、2302个多户住宅单元，以及369个酒店套房。

乍一看，AAT的7%以上收益率比温迪’s或惠普的要少令人担忧，毕竟行业本身偏向稳定收入。但AAT和前两者一样，当前的高收益率更多是因为股价下跌，而不是公司派息的增长。

RTO 仍未扭转AAT的局面

难怪“华尔街”对这个名字不买账。AAT不仅没有买入建议，分析师关注度也很少，只有4个分析师（2持有，2卖出）。这点也说明问题——分析师通常不会直接给出卖出评级，而是选择保持观望，避免得罪管理层。（你能怪他们吗？）

公司刚经历了一个艰难的2025年，运营资金（FFO）每股从2024年的2.58美元降至2025年的2.00美元。好消息是，这部分是因为一次性租赁带来的年度比较困难。坏消息是，这也反映出西海岸办公市场极度疲软，短期内难以改善。

但未来或许会好转。旧金山和圣地亚哥等市场已显示出触底迹象。我们逆向投资者还关注其他因素。AAT的2026和2027年FFO估值约为9倍。由于股价低迷，收益率超过7%。而且，这个分红占FFO预估的比例不到70%，从这个角度看还算安全。

问题在于，未来两年的盈利基本持平或略有下降。2025年的同店增长只有1%，今年也难有改善。虽然看似派息比例低，但公司支付的股息已接近其高杠杆的承受极限。如果管理层想要振兴业务，股息可能会面临削减的风险。我们会继续关注，但暂时还不打算入场。

布兰迪韦恩房地产信托（BDN，10.4%收益）是美国最大的“综合型”或“混合型”REIT之一。其全部资产包括120个物业，但“核心”资产大多集中在费城和奥斯汀，约90%为办公物业。

我在2025年9月曾关注过BDN。当时我说：

但我们要密切关注股息。2025年前半年，派息占FFO的107%，全年FFO几乎刚好覆盖股息。如果布兰迪韦恩遇到流动性问题，这个13%以上的收益率可能随时变成“陷阱”。

就在那一周，BDN宣布了三年来的第二次减息（我真希望我错了！）

糟糕的办公市场拖累了布兰迪韦恩的分红

办公物业的困境依然严重。难怪“华尔街”对它不买账——只有3个持有、2个卖出，连买入都没有。

但我想关注一些目前和未来可能带来转机的因素，或许会让BDN未来更具吸引力。

尽管分红大幅减少，BDN仍然支付10%的股息，且这个股息仅占市场普遍预期FFO的56%，覆盖率明显改善！公司估算2026年的FFO为每股1.00美元左右，市盈率仅5.4倍。还记得我在去年9月提到的“合资企业一直是布兰迪韦恩的软肋”，因为开发项目的负担太重。现在，BDN正努力简化其合资组合，比如在最近一个季度买断了其在费城3151市场街的合作伙伴。这是我们希望看到的“清理”。

这只REIT仍面临不少逆风，核心物业市场环境也很糟糕。资产出售和资产负债表的清理，将大大增强市场对这家倒霉房产商的信心。值得我们列入观察名单。

高盛BD公司（GSBD，15.6%收益）去年也减了股息，是一家业务发展公司（BDC），为年EBITDA在500万到7500万美元之间的企业提供融资。其171个持仓遍布十几个行业，主要集中在软件（约占投资组合的19%）。

_资料来源：_高盛BD公司2025年第三季度投资者报告

GSBD没有任何买入评级，分析师关注度也很少，只有4个持有和1个卖出。作为最大型的BD之一，且与巨头投行高盛（GS）挂钩，居然没有更多关注，令人惊讶。你会以为，光是“高盛”这个品牌，就能吸引更多投资者的注意。

为什么会被低估？高盛BD自2015年上市以来表现平平，尤其是在新冠市场反弹后，表现远远落后于大盘。2025年还大幅削减了核心派息29%。（GSBD还会支付补充股息，15.6%的收益中有1.7个百分点来自额外分红。）

但尽管如此，我们仍应关注它，原因有两个：1）它的市价仅为净资产值（NAV）的72%，折价28%；2）它一直在剥离旧有资产组合，最近也变得更积极地进行交易。

这个11%的股息也被低估了——但位置更优越

我目前最喜欢的“被讨厌”股息，就是和GSBD一样多元化的投资。不同的是，它不是投资小企业（在经济不稳时我们不太喜欢），而是构建了一只聪明的债券组合，随着利率下降，收益会增加。

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