五项分红高达15%，“聪明资金”无法忍受

我多年未见我的伙伴了。他毫不犹豫地 抨击 我的职业选择。

“你为什么还在搞金融的事？写博客？没有未来的。”

好啊，真是见面就这么热情。

“你在软件方面有真正的价值。坚持做那个。”

他的建议是把华尔街的事交给他。他在一家大牌公司工作。我们相遇的时候，大学毕业也就五六年左右。

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按惯例，我选择忽略他。这还真是个好事！我们现在还在谈股票，他让我专注的那个软件创业公司？ _从未_赚过多少钱。我在2018年卖掉了股份，从此一去不返。

我的观点？ 华尔街的人不了解曼哈顿之外的世界。

但人们总是把这些华尔街人士的话当作圣经——其实远非如此。因为这些人没有日常在主流经济中工作的岗位。他们根本不了解地面上的真实情况。他们获取信息都是二手、三手的。当然，他们是聪明人，但就是没有第一手资料。

这也是为什么我们用分析师情绪作为逆向指标。就像杂志封面——当那些穿西装的人追逐某个趋势时，那个趋势可能已经快要转变了。所以我们 真正想 找那些分析师漠不关心、甚至 outright 负面，或者根本睡着了的股票。因为价值就藏在那儿——尤其是那些被讨厌的股票支付丰厚股息时。

我目前盯上的五只股票，收益率在6.5%到15.6%之间。但首先，让我告诉你专业人士到底有多么“睡着了”。你我都知道他们获取信息的渠道——用甜头，而不是苦涩。所以，绝大多数股票的共识评级都偏向看涨。

但即使是 我 也被这变得荒谬的程度惊到了。看看标准普尔500指数成分股的共识分析师建议：

没有一只股票是卖出。

来源：标普全球市场情报

买入占大约80%的建议。剩下的20%？只是持有。没有一只卖出！

记住：这些评级通常是针对未来12个月的。这对每一只标普500成分股来说，都是极其乐观的——尤其是在有这么多经济不确定因素的情况下。

但如果我们跳出标普500的范围，确实还能找到一些更偏悲观的评级。这些对我们更有意义。因为尽管分析师的偏向众所周知，投资者仍然愿意跟随他们的指引。卖出评级有更大的空间被提升，从而引发买入，进而带动 更多 的升级，形成一个良性循环，推动评级和股价上涨。

这正是我们逆向投资者应当关注卖出类别的原因：像这些收益率在6.5%到15.6%的股票，仅凭情绪就潜藏巨大潜力。

现在，让我们看看这些股票是否不仅仅是“氛围”上的。

我先从惠普公司（HPQ，**6.5%**收益率）开始，这家个人计算和打印技术公司，最近才开始引起我的高收益雷达。在理论上，这可能是因为一次巨大的股息提升，但更多时候？是因为股价开始暴跌。

看起来像后者

惠普的产品线其实相当宽泛。其个人系统部门涵盖商用和消费用台式机、笔记本和工作站——还有销售点系统、显示器，甚至端点安全。打印业务包括消费和商用打印机、耗材、解决方案，以及3D打印。而企业投资部门则是业务孵化和投资。

惠普股价暴跌，是因为前两个部门受到所谓的“内存危机”的严重影响——内存芯片生产商根本无法满足AI数据中心和消费电子的同时需求。这推高了价格——预计2026年DRAM价格将再涨14%，NAND价格更将 爆炸式 上涨140%，迫使公司重新定价以挽救利润。

再加上打印需求持续下降，加上CEO Enrique Lores（已转投PayPal）在今年2月初的突然离职，惠普目前几乎没有什么值得喜欢的地方。实际上，我很惊讶共识评级没有更差。惠普可以算是“看跌持有”了；8位分析师建议持有，4个买入，5个卖出。

惠普值得一提的是，过去十年里一直每年稳步提高股息，2025年底还曾将股息提升超过3%，至每股30美分。而且，股息支付仅占今年盈利预期的40%，看起来还算安全。但只要内存问题持续，股价可能还会继续“刀锋”下滑。一旦情况改善，或许值得我们再关注。

温迪快餐（WEN，**7.0%**收益率）也是一个“看跌持有”股票（4买入/20持有/5卖出），正处于股价崩盘的过程中。这个汉堡连锁店的股价在过去一年里已腰斩，自2023年起已损失70%的市值。这让我们的收益率飙升！

而且，温迪在2025年还将股息削减了44%

如果图表还需要更多戏剧性，股价也在新消息刺激下剧烈波动。WEN在周三上涨14%，因为激进投资者Trian基金管理公司表示正在探索战略方案，包括可能收购公司。截止目前，股价已从那次消息中回落。这种波动告诉你，交易者在猜测交易传闻——还没有真正看好基本面扭转。

2025年的快餐行业困境早已被报道，且不仅仅是温迪，作为美国第二大汉堡快餐连锁，麦当劳（MCD）和第三名汉堡王（隶属于餐饮品牌国际QSR）也在2025年销售下滑。

但虽然MCD和QSR通过改善产品线和促销策略找回了节奏，温迪却 没有。它在2025年最后一季度报告了11.3%的同店销售下滑，盈利预期也远低于预期（56-60美分对比86美分）。分析师们预计2026年的盈利将暴跌33%-34%。

这并不是没有扭转计划——温迪去年推出了“Project Fresh”以止血。但细看细节，主要还是后端措施（“优化人力”、“增强品牌相关性”、“数字化和设备效率”）。它将关闭5%-6%的门店（超过5800家），在某些地点缩减早餐供应。但真正能让顾客 回流 的计划在哪里？我还没看到。

而且，温迪目前由临时CEO掌舵；Kirk Tanner于2025年7月离职，加入好时（HSY）。这也不是个信号。

不过：温迪的扭亏并非一定会失败。问题在于，近期的结果暗示复苏可能比预期更慢。而且，新领导可能会根据自己的专长调整计划。

但 _你的_收益率就像Dave的Double汉堡一样诱人，只要WEN能维持现有股息水平，这可能成为我们投资组合中的一只深度股息股。现在只需要股价再在火上烤一会儿。

接下来，我们再看看一些真正被讨厌的公司——以及一些我们可能会关注的潜力股。

美国资产信托公司（AAT，**7.3%**收益率）是一家规模不大的房地产投资信托（REIT），只有31栋建筑，分布在太平洋沿岸、夏威夷和德州——但这些建筑包括430万平方英尺的办公空间、240万平方英尺的零售空间、2302个多户住宅单元，以及369个酒店套房。

乍一看，AAT的7%以上收益率对比温迪或惠普要少一些担忧，因为行业本身偏向收入型。但AAT和前两者一样，当前高收益率更多是因为股价下跌，而不是其派息的增长。

RTO 仍未扭转AAT的局面

难怪“华尔街”对这个名字不买账。AAT不仅没有买入建议，分析师关注度也很少，只有四个名字（2持有，2卖出）。这点也说明问题——分析师通常不会对股价发出卖出信号，而是选择保持观望，避免得罪管理层。（你能怪他们吗？）

公司经历了一个艰难的2025年，运营资金（FFO）每股从2024年的2.58美元降至2025年的2.00美元。好消息是，这部分是因为一次性租约带来的年比年比较困难。坏消息是，这也反映出西海岸办公市场极度疲软，短期内难有改善。

但最终可能会好转。像旧金山和圣地亚哥这样的市场已显示出触底迹象。我们逆向投资者还关注其他因素。AAT的FFO估值约为2026和2027年的9倍左右。由于股价低迷，收益率超过7%。而且，这一分红占FFO预期的比例不到70%，从这个角度看还算安全。

问题在于，这些FFO预期意味着未来两年利润基本持平或略有下降。2025年的同店增长只有1%，今年也难有改善。尽管派息比例看似不高，但公司支付的股息已接近其高杠杆和新物业开发的承受极限。换句话说：如果管理层想要振兴业务，股息的安全性可能会比派息比例显示的更低。我们会继续观察，但暂时不打算入场。

布兰迪韦恩房地产信托（BDN，**10.4%**收益率）是美国最大的“综合型”或“混合型”REIT之一。其全部资产包括120个物业，主要集中在费城和奥斯汀，约90%为办公物业。

我在2025年9月曾关注过BDN。当时我说：

但我们要密切关注股息。2025年前半年，派息占FFO的107%，全年FFO几乎刚好覆盖股息。如果布兰迪韦恩遇到流动性问题，这个13%以上的收益率可能会突然崩盘。

就在那一周，BDN宣布了三年来的第二次减息（真希望我当时没错！）

办公物业的困境让布兰迪韦恩的分红受挫

办公物业的表现依然糟糕。难怪“华尔街”对它不买账——三持有，两卖出，连一个买入都没有。

但我想关注一些目前和未来可能改善的因素，或许会让BDN未来更具吸引力。

尽管分红大幅减少，BDN仍然支付10%的股息，且这个股息只占共识FFO预期的56%，覆盖率明显改善！公司估值约为2026年FFO的5.4倍。而且我在九月提到，“合资企业一直是布兰迪韦恩的阿喀琉斯之踵”，因为开发合作项目负担沉重。现在，BDN正努力简化其合资组合——比如，最近一个季度买断了在费城3151市场街的合作伙伴。这是我们希望看到的改善。

这只REIT仍面临不少逆风，核心物业市场环境也很糟糕。资产出售和资产负债表整顿将大大增强市场对这家倒霉房产商的信心。值得列入观察名单。

高盛BD公司（GSBD，**15.6%**收益率），在2025年也经历了减息，是一家为年EBITDA在500万到7500万美元之间的公司提供融资的业务发展公司（BDC）。其171个持仓遍布十几个行业，主要集中在软件（约占投资组合的19%）。

_资料来源：_高盛BD第三季度2025投资者报告

GSBD也没有任何买入建议，分析师关注度稀少，只有4个持有和1个卖出。考虑到GSBD是最大规模的BD之一，又与巨头投行高盛（GS）挂钩，这种少人问津的情况尤为明显。你会以为，光是“高盛”这个品牌就会吸引更多关注吧！

为什么会被忽视？自2015年IPO以来，高盛BD表现平平。自新冠市场反弹后，表现远远落后。2025年还大幅削减了核心派息29%。（GSBD还支付补充股息，15.6%的收益率中有1.7点来自额外分红。）

但尽管如此，我们仍应关注GSBD，原因有二：1）它的市价仅为净资产值（NAV）的72%，折价28%；2）它一直在剥离旧有资产组合，最近也变得更积极地进行交易。

这只11%的股息也被忽视——但位置更佳

我目前最喜欢的“被讨厌”股息，就是和GSBD一样多元化的投资，但不是小企业组合（在经济不稳时我们不太喜欢），而是一个精心构建的债券组合，随着利率下降，它将获益。

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