流动性不足的贷款，投资者需求：Blue Owl的软件借贷引发私募信贷市场的又一次震荡

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Blue Owl BDC的首席执行官Craig Packer在纽约证券交易所（NYSE）交易大厅接受CNBC采访时的照片，纽约市，美国，2025年11月19日。

Brendan McDermid | 路透社

私募信贷领域最新的震荡涉及一笔本应让市场感到安心的交易。

专注于向软件行业提供贷款的直接放款人Blue Owl周三宣布已以面值的99.7%将14亿美元的贷款出售给机构投资者。

这意味着精明的投资者审查了这些贷款及相关公司，并觉得支付几乎全价购买债务是合理的，Blue Owl联合总裁Craig Packer在本周多次接受采访时试图传达这一信息。

但这并没有平息市场，反而让Blue Owl和其他另类资产管理公司的股价因担心后续可能发生的事情而大幅下跌。这是因为作为资产出售的一部分，Blue Owl宣布将自愿季度赎回改为由未来资产出售、收益或其他交易资金支持的强制“资本分配”。

**“**即使贷款账面状况良好，外观也不好，”Truist Securities的布赖恩·费纳兰（Brian Finneran）在周四流传的评论中写道。“大多数投资者将此次出售解读为赎回加速，导致被迫出售更高质量资产以满足请求。”

Blue Owl的举动被广泛解读为公司在压力下停止了基金的赎回，尽管Packer指出投资者到3月31日将收回大约30%的资金，远高于之前季度计划允许的5%。

“我们不是停止赎回，我们只是改变了形式，”Packer在周五对CNBC表示。“如果说有什么不同的话，我们是在加快赎回速度。”

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Blue Owl的Craig Packer：我们不是停止赎回，我们只是改变了形式

街头快讯

此次事件发生在由AI颠覆担忧引发的科技和软件股大跌之际，显示即使是看似强劲的贷款账面也无法免疫市场的动荡。这反过来迫使另类放款人匆忙应对股东突如其来的资金返还要求。

这也暴露了私募信贷的核心矛盾：当非流动性资产遇到流动性需求时会发生什么？

在汽车公司Tricolor和First Brands倒闭后，私募信贷本已脆弱，此次事件被视为信贷市场可能崩溃的早期信号。Blue Owl的股价在周四和周五下跌，过去一年已下跌超过50%。

周四早些时候，经济学家兼前Pimco首席执行官穆罕默德·埃尔-艾里安（Mohamed El-Erian）在社交媒体上质疑Blue Owl是否是未来危机的“金丝雀”，类似2007年Bear Stearns的两只信贷基金失败。

周五，财政部长Scott Bessent表示，他“担忧”Blue Owl的风险可能已迁移到受监管的金融体系中，因为其中一位机构买家是一家保险公司。

主要涉及软件

由于对向软件公司放贷的怀疑情绪高涨，投资者提出的一个问题是，他们出售的贷款是否代表了基金的整体资金，还是Blue Owl挑选了最好的贷款进行出售。

该公司表示，基础贷款涉及128家公司，跨越27个行业，最大的是软件行业。

Blue Owl指出，这些贷款是基金中整体贷款的广泛部分：“每笔待售投资代表Blue Owl BDC对相关投资组合公司的部分敞口。”

尽管试图平息市场，Blue Owl仍处于对向软件公司发放的私募信贷的担忧核心。

该公司为200多家企业提供贷款，其中大部分在软件行业；周三在第四季度财报电话会议上，管理层表示超过70%的贷款属于该类别。

“我们仍然热衷于软件行业，”Packer在电话中表示。“软件是一项赋能技术，可以服务于全球的每个行业、市场和公司。它不是单一的实体。”

公司向“具有持久护城河”的企业提供贷款，并受到其贷款优先级的保护，这意味着私募股权所有者必须被清算，Blue Owl才可能出现亏损。

但至少目前，Blue Owl面临的最大问题是认知与现实的渗透。

“市场反应了，这变成了一种自我实现的想法，他们获得更多赎回，所以不得不出售更多贷款，这进一步拉低了股价，”FedWatch Advisors的创始人Ben Emmons表示。

观看CNBC与Blue Owl的Craig Packer的完整采访