美泰财报：投资影响利润增长但支撑品牌长期相关性

美泰关键晨星指标

• 公允价值估算：25.00美元
• 晨星评级：★★★★
• 晨星经济护城河评级：狭窄
• 晨星不确定性评级：高

我们对美泰盈利的看法

美泰（MAT）第四季度销售增长7%，得益于车辆类别（增长20%）和挑战者类别（增长16%）。然而，假日季节依然艰难，促销活动增加了利润压力，加上关税，导致调整后运营利润率收缩70个基点至9.1%。

**为何重要：**尽管拥有行业内一些最具影响力的品牌，但持续的创新投资预计将在2026年推动利润率扩张。实际上，暗示的调整后运营利润率为10.0%-11.0%，较2025年的11.6%有所下降。

• 2026年，计划在技术和能力方面投资1.1亿美元，涉及美泰低曝光的领域，如数字游戏和直销渠道。此外，4000万美元将用于市场营销，旨在提升品牌知名度。
• 我们认为这些努力是保持与消费者相关性的基本条件，预计此类支出将持续进行。我们的预测包括更高的投资，未来十年内平均运营利润率限制在13.5%，低于过去的中高十几百分比。

**核心结论：**我们计划将对狭窄护城河的美泰的25美元公允价值估算下调至中个位数的幅度，以反映2026年盈利能力的下降。在公司公布后股价已下跌超过25%，我们认为股价具有吸引力，并且运营利润率必须保持在10%以下，才能匹配市场价格。

• 我们认为投资者对销售仍然停滞感到沮丧，美泰预计2026年销售增长为3%-6%，其中包括通过全资拥有的Mattel163带来的1.5亿美元的额外收入。

**潜台词：**美泰正接管其与网易合资企业Mattel163，预计每年推出两款数字游戏。购买价格159百万美元的股份一半将通过合资企业的现金融资，立即带来收益。