揭示3个股市神话的精彩图表

我的同事最近发布了晨星的季度市场观察报告。这是一份力作，深入分析了推动市场表现的因素以及塑造关键宏观趋势的内容。最棒的是，报告中充满了许多精彩的图表，就像这张漂亮的图：

美国市场的衰退、复苏与扩张

你在看什么？这是过去一个世纪美国股市历史的弧线图，扩张用蓝色表示，衰退用品红色，复苏用海蓝色。

扩张被定义为市场重新达到之前高点之后的时期；衰退为从前高点下跌20%或更多的时期；而复苏则是从市场的前低点到重新达到旧高点之间的时期。它们被标注以显示持续时间（所有时期）、累计回报（仅限扩张和衰退）以及年化回报（仅限扩张）。

这张图不仅视觉震撼，还相当不错地澄清了一些关于股票近期和长期表现的误区和误解。以下是我特别注意到的一些内容。

误区一：这次反弹异常强劲

自1926年以来，包括当前这次在内，共有11次扩张（定义为市场重新达到之前高点之后的时期）。

在此之前的平均扩张持续了69个月（中位数56个月），最长的超过十二年（1949年11月至1961年12月），最短的为12个月（2006年11月至2007年10月）。在平均扩张期间，市场的价值增长了三倍多（平均累计回报224%；年化回报20.8%）。

以此背景来看，当前的扩张看起来并不异常长或强。到2025年12月为止，已持续25个月，远低于平均水平的一半。此外，这25个月内市场的年化回报为21.4%，与历史上的表现基本一致。

		美国股市在扩张期间的回报

来源：Ibbotson Associates SBBI美国大型股票指数；作者计算。数据截止至2025年12月31日。月度回报数据。下载CSV。

即使我们从上一次下跌的低点（2022年9月）开始衡量这轮牛市，它也并不特别强劲。自那时起上涨了约93%，年化收益为22.5%。这略高于之前时期的20.6%的平均年化回报。

误区二：这轮牛市已走到尽头

自2022年9月市场触底以来，已经过去三年多。虽然这看起来时间不短，但实际上并不算长。

自1926年以来，市场平均需要37个月才能弥补一次前次下跌（定义为从前高点下跌20%或更多）。最快的恢复仅用四个月（2020年新冠疫情突发反弹），最长的则超过12年（战后艰难的复苏期，直到1945年结束）。

如前所述，平均扩张持续69个月。再加上平均恢复期三年左右的时间，意味着从前次低点到下一次高点，平均大约经过九年。

		美国股市：复苏与扩张的持续时间

来源：Ibbotson Associates SBBI美国大型股票指数。数据截止至2025年12月31日。月末数据。下载CSV。

按此衡量，这轮牛市远未走到尽头。

误区三：只需一次熊市

确实，一次严重的熊市可以迅速抹去市场的所有涨幅。例如，截止2007年10月31日的十年间，美国股票的实际年化回报为4.5%。然而不到一年后，投资者就面对了由全球金融危机带来的十年损失。

		美国股市：滚动十年实际年化回报

来源：Ibbotson Associates SBBI美国大型股票指数；Ibbotson Associates SBBI美国通胀指数。数据截止至2025年12月31日。月度回报数据。下载CSV。

虽然这可能引发对灾难潜伏的担忧，但图表强调了美国股市长期成功从来都不是一帆风顺的故事，而是在挫折中展现的韧性。

考虑到过去一个世纪，市场曾有142个月处于熊市状态，又花了349个月时间逐步回到之前的高点。所以，如果你仔细想想，大约40%的市场历史时间是在从高点下跌或爬回到高点（如果不算经济大萧条，大约31%）。

为应对周期性逆境做好准备没有错。毕竟，我们会通过投资债券进行分散，尤其是那些已进入或即将进入退休的投资者。但根据市场历史，认为股票只需一次严重下跌就会彻底失败的观点站不住脚。

阅读更多：2025年市场的四张关键图表

点亮思维

以下是我正在写、阅读、观看或听的内容：

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• Vanguard持续削减
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