摩根士丹利如何从这里开始超越市场

摩根士丹利（MS 0.41%）在过去五年中一直是一只出色的股票，带来了125%的涨幅。公司已转型为一家专注于投资银行、资产管理和财富管理的高回报、资本轻量化的银行。

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摩根士丹利在投资银行业务方面一直表现出色。在疫情期间，管理层斥资200亿美元收购了E*TRADE和伊顿文斯（Eaton Vance），这些举措使公司跃升为顶级的资产和财富管理公司。

摩根士丹利现在的目标是实现每股有形普通股权益（ROTCE）稳定20%的回报，因此，其估值在大型银行同行中也最高。

MS 价格与有形账面价值（TBV）数据由YCharts提供

鉴于摩根士丹利的成功，投资者可能会想知道公司未来如何继续超越市场。

摩根士丹利估值合理，在适当的宏观条件下具有上涨空间

在我看来，摩根士丹利的估值是合理的，目前的股价接近其有形账面价值（TBV）的三倍。TBV仅仅是银行的股东权益减去商誉和无形资产，或者说如果清算，银行的价值。以TBV为基础对银行进行估值是常见做法。

银行的回报率越高，股票的溢价也越高。经验法则是，ROTCE为10%的银行应以其全部TBV进行估值。而ROTCE为20%的银行应以其TBV的两倍进行估值。这并不是硬性规则，市场可能还会因为银行的资本轻量化结构、潜在的放松监管以及良好的市场环境而给予摩根士丹利更高的溢价。

但这也是我目前认为摩根士丹利估值合理的原因。那么，它未来如何超越市场呢？

摩根士丹利的两个主要业务领域

摩根士丹利的业务主要集中在两个领域。一个是机构证券部门，包括投资银行业务，如并购咨询、帮助公司上市以及筹集债务。该部门还包括股票、固定收益和商品的机构交易。

另一个是资产和财富管理，通常涉及代表客户进行的各种投资活动，从中收取费用。这些部门还可能包括其他服务，比如持有客户资产，以及在某些情况下提供特定类型的贷款。

机构证券部门在低利率环境和市场更稳定时表现会更好。较低的利率环境通常也会带来更高的估值，从而促进更多的首次公开募股（IPO）活动。交易部门在市场波动时也能繁荣，带来更多的资产买卖，从而为银行带来更多的佣金。

财富和资产管理则可以从市场上涨中受益，因为管理的资产规模（AUM）越大，收取的费用也越多。