加密市场的做市商：这些参与者如何创造流动性和市场稳定性

做市商在加密货币生态系统中扮演着关键角色，提供必要的流动性以确保交易的连续性。他们同时挂出买入和卖出订单，消除供需之间的空隙，使交易者能够快速以可预期的价格完成交易。没有做市商，加密市场将面临严重困难：买卖差价过宽、极端波动以及大额订单几乎无法执行。

做市商的核心逻辑很简单：他们通过买入和卖出价格之间的差价获利，而不试图预测价格的走势。这一模式为他们提供了持续且可靠的收入来源，同时改善了所有参与者的市场质量。加密货币市场不同于传统交易所，24/7全天候运行，更加依赖这些专业人士，以防止在低交易活跃期出现破坏性价格跳跃。

加密货币交易中做市商的运作方式

做市商是市场的专业参与者、机构或交易公司，持续在某一资产的买（bid）和卖（ask）订单上挂单。这种双向操作在订单簿中创造了必要的深度，使其他交易者能够立即执行交易，无需长时间等待。

其工作机制如下：

1. 初始挂单：做市商在比特币价格66,500美元时挂出买单，同时在66,950美元挂出卖单。这450美元的差价即为其利润来源（点差）。

2. 订单执行：当交易者接受卖价66,950美元的报价时，做市商立即在订单簿中补充新订单。每完成一笔交易，做市商都能从点差中获利。

3. 仓位管理：做市商会精心管理其库存，在多个交易所同时对冲仓位，以减少价格波动带来的风险。

4. 算法控制：现代做市商采用高频交易算法，能在秒级别多次调整点差，依据市场状况、波动性和订单流变化。

这种模式的最大优势在于，做市商无需准确预测价格方向。他们的收入与市场涨跌无关，只要能有效管理库存风险和交易算法的复杂性。

做市商与市场接收者（Taker）：两者的关系

这两类参与者的区别根本且重要，有助于理解市场的动态。

做市商增加流动性，通过挂出限价订单（limit orders），这些订单会一直挂在订单簿中直到被执行。例如，若做市商以某一价格挂出买单，他会等待有人以该价格卖出。

市场接收者（Taker）立即消耗流动性，接受市场上的现有价格。如果交易者看到做市商的卖单并立即接受，他就扮演了市场接收者的角色，成交了现有订单。

这两者的互动形成了一个稳定的生态系统：做市商提供持续的订单供应，接收者创造交易活跃度和需求，从而保证订单的执行。良好的“做市-接单”系统可以减少价格滑点，增加订单簿深度，降低所有参与者的交易成本。

2025年加密行业的主要做市商

截至2025年，几家大型企业在该领域占据主导地位，利用先进的算法和深厚的流动性池。

Wintermute — 领先的做市商之一，管理约2.37亿美元资产，覆盖300多个加密市场和30个区块链平台。公司在50多家加密交易所提供流动性，累计交易量约6万亿美元（截至2024年11月）。Wintermute以其先进的算法策略和在中心化（CEX）及去中心化（DEX）交易所的稳定存在而闻名。

GSR — 提供做市、OTC交易和衍生品服务超过十年。到2025年2月，公司已投资于100多个领先的协议和项目，服务全球约60家交易所。GSR特别专注于新币发行和机构客户支持。

Amber Group — 管理约15亿美元的交易资本，为2000多家机构客户提供服务。其平台的总交易量超过1万亿美元。公司以AI驱动的交易策略和严格的风险管理著称。

Keyrock — 成立于2017年，日均处理超过55万笔交易，覆盖1300多个市场和85个交易所。提供市场创建、OTC、期权平台和流动性池管理方案。Keyrock以数据驱动的方法优化流动性分配。

DWF Labs — 投资和做市公司，支持超过700个项目，包括Top-100的20%以上和Top-1000的35%以上项目。DWF在60多家主要交易所提供流动性，活跃于现货和衍生品市场。

这些公司采用高科技解决方案，包括机器学习、大数据分析和自动化交易系统，以最小化交易中的低效，维护健康的市场。

为什么做市商对加密交易所至关重要

做市商对交易所生态系统的贡献多方面且至关重要。

增加流动性和市场深度 — 这是做市商的核心服务。他们不断挂出订单，确保交易量充足。没有做市商，买入10个比特币可能会大幅推高价格。有了做市商，市场有足够的流动性吸收这类交易，价格变动不会太剧烈。

降低波动性 — 通过持续调节点差，做市商在市场恐慌性抛售时支撑买盘，防止价格过度下跌。在牛市中，他们积极提供资产，抑制过度上涨。

更优的定价机制 — 做市商促进价格发现过程，使资产价格由真实的供需关系决定。结果是：点差变窄，订单快速执行，交易成本降低。

吸引交易者和增加交易所收入 — 流动性充足的市场吸引散户和机构投资者，交易量增加带来更高的手续费收入。此外，交易所常与做市商合作，支持新币上市，提供即时流动性。

加密市场中做市商面临的主要风险

尽管作用重要，做市商也面临严峻的挑战和风险。

市场波动和仓位亏损 — 加密市场以剧烈波动闻名。若市场快速逆向移动，做市商可能无法及时调整订单，导致仓位亏损。

库存风险 — 做市商持有大量加密资产。如果资产价格突然下跌，他们会亏损。低流动性市场风险更大。

技术故障 — 高频算法和自动交易系统的依赖意味着任何技术故障、黑客攻击或数据延迟都可能引发不可控的损失。延迟可能导致在快速变动的市场中以不利价格成交。

监管不确定性 — 各国对加密货币的监管不断变化。在某些地区，做市行为可能被视为操纵市场，带来法律风险。合规成本高昂，尤其是跨国运营时。

结论：做市商在加密市场演进中的作用

做市商不仅是交易参与者，更是市场稳定的架构师。持续提供流动性、缩窄点差和实现可预期的价格，是健康加密市场的基石。

随着行业的发展，做市商的角色只会愈发重要。他们推动新交易者的加入，支持新项目的上线，为数字资产市场创造更成熟、更普及的环境。然而，他们的成功依赖于应对市场波动、技术挑战和不断变化的监管环境的能力。

理解做市商的角色，有助于交易者更好地把握加密生态系统，理解为何某些交易对具有高流动性，而其他的则需要关注点差和滑点。