AI硬件热潮：为何设备制造商将成为下一个最大赢家

过去一年，华尔街一直关注半导体股票，但在表面之下，正形成一个更具吸引力的机会。虽然芯片制造商凭借爆炸性的价格变动占据了头条，但真正的加速即将转向那些将芯片打包成成品的硬件制造商。这一机遇的爆炸声正随着人工智能从集中式训练转向边缘推理而逐渐显现，根本改变了科技行业的资金流向。

当前的市场动态反映出一种熟悉的模式：投资者追逐昨日的赢家，而明日的收益却被忽视。曾经从西部数据拆分出来的闪存公司SanDisk，作为独立公司已飙升超过700%，但这场壮观的涨势实际上预示着更为重要的事情。半导体繁荣只是序幕。真正的硬件扩张才刚刚开始。

戴尔的创纪录积压订单：硬件繁荣的确认

如果有人对这种转变的规模存有疑问，戴尔科技最新的财报完全打消了这种疑虑。公司在2026年第三季度报告了184亿美元的AI服务器积压订单。截至目前，AI基础设施的年度订单已达300亿美元——这一数字确认企业不仅在讨论AI部署，而是在积极采购基础设施以实现部署。

戴尔作为企业级AI硬件的主导供应商，其地位不容小觑。虽然公共云巨头一直吸引投资者的关注，但戴尔已悄然成为构建私有AI基础设施的首选合作伙伴。这一区别极为重要。企业正积极将AI操作迁入内部，以保护专有数据和模型，而这需要像戴尔PowerEdge系统这样先进的服务器来实现。

财务影响巨大。这么庞大的积压订单为未来收入提供了前所未有的可见性。戴尔基本上锁定了多个季度的需求，使其免受困扰软件导向科技公司所面临的短期经济不确定性影响。对投资者而言，这与那些仍在努力实现盈利的AI软件创业公司难以预测的收入流形成鲜明对比。

存储需求信号：SanDisk为何重要

理解推动硬件需求的原因，需要审视SanDisk近期财报的实际内容。1月29日，公司报告营收30.3亿美元，同比增长61%。更重要的是，毛利率提升至51.1%，显示SanDisk在存储需求远超供应的环境中具有显著的定价能力。

这种毛利率的提升并非偶然。它反映了从云端AI处理向边缘AI推理的根本转变。与传统软件应用不同，在设备本地运行的AI模型需要大量快速、持久的存储空间才能高效运行。当AI模型必须在没有持续互联网连接的情况下工作时，本地闪存成为关键基础设施。

存储需求由边缘计算的三大优势驱动：

第一，局部处理数据完全消除延迟，使AI应用能够即时响应，无需与远端数据中心的往返延迟。第二，敏感的企业数据留在本地，从不传输到公共云环境——这是许多企业认为不可妥协的要求。第三，企业可以省去持续的云服务费用，将变动成本转变为一次性硬件资本支出。

SanDisk的高端定价和库存紧张表明，企业正积极大量采购存储设备以支持这一转变。这些组件直接流入服务器和个人电脑，意味着设备制造商即将迎来销售加速。

惠普在设备更新周期中的隐藏价值

虽然戴尔的增长由确认订单支撑，惠普公司（HP Inc.）则展现出被近期市场悲观情绪掩盖的潜在价值。过去三个月，惠普股价下跌约30%，主要受CEO变动影响，而非基本面恶化。然而，这种市场过度反应为理性投资者创造了机会。

惠普的真正战略故事并非源于人事变动，而是来自其雄心勃勃的2026财年计划。这项全面重组计划旨在裁员4000至6000人，并在2028财年前实现10亿美元的毛利润节省。这一成本削减战略尤为重要，因为内存组件价格上涨正压缩整个设备行业的利润空间。通过削减10亿美元的运营开支，惠普能够在输入成本上升的情况下保护盈利能力。

当考虑到惠普的股息结构时，投资前景更具吸引力。公司最近将季度股息提高至每股30美分。股价接近19美元，意味着约6.5%的股息收益率——在等待不可避免的设备更新周期时，这是一条重要的收入来源。

惠普的机遇在于即将到来的PC更新需求。微软的操作系统升级需要先进的神经处理单元（NPU），而老旧设备缺乏这种硬件。全球企业计算机阵容——以老旧设备为主——将需要系统性更换。惠普在这一更换周期中占据重要市场份额，为投资者提供了高收益的防御性仓位，同时也迎来了设备需求的增长。

硬件超级周期：从芯片制造商到设备制造商

支撑这一硬件繁荣机遇的投资论点，核心在于资本的根本再配置。在过去十年，人工智能的发展主要集中在由亚马逊、微软和谷歌等公司运营的庞大集中式云数据中心。这些设施对半导体的需求巨大，奠定了芯片行业作为基础设施核心的地位。

向边缘AI的转变从根本上改变了这一格局。随着AI推理越来越多地在服务器和设备的边缘本地运行，硬件的建设重心从芯片制造商转向组装成品设备的原始设备制造商（OEM）。这标志着从“采矿工具供应商”向“基础设施建设者”的转变。

数据强烈支持这一转变。SanDisk的毛利率提升和供应限制证明存储组件供不应求。戴尔积累的300亿美元订单确认企业正进行大量资本投入以建设设备级AI基础设施。惠普即将到来的设备更新和重组也显示其正为设备需求激增做准备。

与此同时，更广泛的半导体行业估值已变得越来越昂贵，反映出多年的增长已被充分定价。服务边缘AI的设备制造商和零部件供应商——如戴尔、惠普和SanDisk——正处于有望捕获下一波基础设施支出的有利位置，其估值远低于纯粹的半导体公司。

硬件繁荣的机遇刚刚开启。那些从过热的芯片制造商转向真正构建边缘AI基础设施的公司，未来有望在下一轮科技投资浪潮中获益。