投资者重新评估ETHZilla股票，因创始基金退出和财库策略逐渐揭露

市场在ETHZilla股价大幅波动后重新评估风险，此前彼得·蒂尔的风险投资公司完全退出了这家陷入困境的以太坊相关公司。

创始人基金退出与盘前压力

ETHZilla公司（ETHZ）股票在2026年2月18日星期三盘前交易中遭遇巨大压力，一份监管文件显示彼得·蒂尔及其创始人基金已完全清仓其持仓。股价在盘前下跌5.13%，至3.33美元，投资者在消化退出的影响。

此举紧随股价的剧烈下跌，该股已从2025年的高点下跌超过97%。此外，盘前最低价3.33美元凸显出自去年以来市场情绪的迅速逆转，当时蒂尔的参与被视为公司激进加密策略的关键背书。

此次抛售由周二晚间SEC文件引发，确认蒂尔相关实体目前持有公司零股。这份文件与2025年8月披露的创始人基金持有7.5%的大量股份形成鲜明对比，曾短暂提振市场对公司长期前景的信心。

从生物科技转向压力重重的以太坊资产负债表

公司最初名为180 Life Sciences，2025年更名为ETHZilla，放弃了其生物科技的根基，转而专注于高杠杆的加密货币操作。当时，公司采用了企业以太坊储备策略，将自己定位为积极累积以太坊（ETH）的机构。

这一转变吸引了超过4.25亿美元的机构投资，投资者希望在牛市阶段通过杠杆化的ETH资产配置获得敞口。然而，随后的ETH储备清算和为偿还债务而被迫出售，暴露了这种策略的脆弱性，尤其是在市场波动剧烈的环境中。

尽管如此，大量ETH储备的清算让股东质疑公司“以太坊优先”的资本结构的长期可行性。许多人将从2025年高点跌至3.33美元的过程视为高杠杆与集中数字资产敞口风险的典型案例。

蒂尔退出对ETHZilla股价的影响

对许多交易者而言，创始人基金完全退出不仅仅是投资组合调整，更被解读为对原始投资论点的象征性终结——一位硅谷知名亿万富翁验证了以太坊资产负债表模型。然而，这一退出也引发了其他机构是否会跟进的疑问。

失去7.5%的核心投资者，意味着股价的“支撑”被削弱。同时，也削弱了“索勒式”ETH累积策略的叙事，即借鉴比特币储备策略，在以太坊生态系统中以相同杠杆条件轻松复制。

ETHZilla向代币化和真实资产（RWA）的新转型

面对日益增长的审查，公司试图摆脱纯粹的加密储备身份。其中一个引人注目的代币化计划是推出“ETHZilla Aerospace”，专注于租赁喷气发动机的代币化。该项目旨在在链上实现航空资产的敞口，潜在平滑现金流。

ETHZilla还在努力修复其资产负债表。2025年底，公司清算了超过2.4万ETH，用于偿还可转换债券，减轻了短期债务压力，但也缩减了其直接持有的加密资产。此外，管理层还收购了模块化房贷组合，旨在实现链上收益，并在更广泛的真实资产（RWA）叙事中占据一席之地。

这一真实资产转型旨在多元化收入来源，减少对ETH价格上涨的依赖。然而，蒂尔的退出时机掩盖了这些努力，加剧了市场对新战略是否能抵消过去杠杆风险和严重股权稀释的疑虑。

以太坊储备策略的结构性问题

ETHZilla的事件加剧了关于以债务为基础的企业策略可持续性的讨论，尤其是在大量使用杠杆以积累加密资产的情况下。虽然一些比特币储备故事仍能激发投资者热情，但以太坊为核心的结构面临更高的怀疑，特别是在它们依赖持续资产升值以偿还义务时。

不过，市场对ETHZilla股价下跌的反应表明，公众市场现在更倾向于惩罚那些在追求数字资产敞口时采用极端杠杆的公司。此外，蒂尔在股价大幅下跌时选择退出，可能会阻止新进入者模仿类似的以太坊资产负债表实验。

蒂尔退出后的前景

最新动态使公司处于十字路口，其原有的高杠杆储备策略已大部分收缩，投资者信心受到严重打击。未来，管理层在推动代币化和真实资产项目方面的表现，将是重建信任和稳定现金流的关键。

目前，ETHZilla的股价成为一个警示，显示当杠杆、波动性和集中敞口相遇时，市场情绪可以多么迅速地逆转。然而，如果公司能证明其新资产支持模型具有韧性，一些投资者可能最终会以更谨慎、以基本面为导向的视角重新关注这一故事。