杰罗姆·鲍威尔：你的最后机会

美国CPI刚刚下降至2.4%，低于预期的2.5%。
核心CPI为2.5%，符合预期。
表面上看？正常。
但在表面之下？
这是自2025年4月以来的最低CPI。
核心通胀现在处于近5年来的最低水平。
这让我们回到了封锁时期的水平。
虽然美联储不断警告通胀升温……
数据正悄然向另一个方向发展。
而且还有一些事情正在破裂。
👉 通胀正在下降，而不是上升
美联储比大多数人预期的更长时间保持鹰派。
利率高。
降息推迟。
信息传递坚定。
但CPI呈现出下降的趋势，而非上升。
核心通胀处于五年低点，这不是经济过热的表现。它看起来像需求在减缓。
当价格如此稳步下降时，通常意味着消费者在收缩，企业的定价能力在减弱。
这不是通胀压力。
那是经济疲惫。
在2020年和2021年，美联储也曾过于鸽派，导致通胀爆炸。
这一次，他们可能正做相反的事情，即在价格压力减轻的同时保持政策紧缩。
👉 真正的脆弱性在其他地方显现
不要只看CPI。
信用卡逾期率急剧上升。这意味着家庭在偿还债务方面遇到困难。
企业破产率回升至2008年危机的水平。这不正常。
劳动力市场明显在软化。就业增长放缓，某些行业裁员增加。
这种组合很危险，因为通胀下降伴随着压力上升，预示需求放缓。
这也是话题从通胀转向通缩风险的原因。
通缩不仅仅是价格下降。它意味着需求下降，收入缩水，招聘减弱，以及资产负债表压力增加。
如果支出冻结，企业会削减成本。如果企业削减成本，岗位会受到影响。如果岗位受到影响，支出会进一步放缓。
这个循环更难控制。
👉 美联储现在陷入政策困境
如果鲍威尔迅速降息，意味着紧缩政策走得太远。
如果什么都不做，压力会逐渐积累。
情况就是这样。
过去两年，美联储专注于降低通胀，取得了成功。
但经济可能对这种紧缩反应滞后。
市场能察觉到这种转变。降息预期正在悄然提前。债券市场也在反应。
美联储等待调整的时间越长，未来可能需要的转变就越激进。
而激进的转变通常是在伤害已经发生之后才出现。
✦ 底线：
2020年，美联储收紧政策较慢。
到2026年，他们可能会放松得也较慢。
这就是担忧所在。
当CPI达到多年低点，而破产率上升，消费者债务压力加大时，局势会迅速改变。