咖啡价格上涨，美元走软，但供应担忧加剧

全球咖啡市场近期的交易活动揭示了一个复杂的局面：价格上涨受到结构性挑战的抑制。3月，阿拉比卡期货上涨0.92%，而3月ICE罗布斯塔合约飙升2.88%，罗布斯塔达到1.5个月高点。推动咖啡价格上涨的主要因素是美元指数跌至3.5个月低点，引发商品市场（包括咖啡）的空头回补活动。然而，表面上的涨势之下，是一系列看涨和看跌因素共同重塑咖啡价格前景的局面。

美元疲软提供即时支撑

货币强弱与商品估值的反向关系在本周发挥了决定性作用。随着美元指数大幅走软，投资者在咖啡和其他商品上的空头回补行为带来了即时的上行动压力。这种机械性买入提供了战术性支撑，但掩盖了全球两个主要产咖啡地区正在展开的更深层次的供需动态。

巴西产量压力带来短期利好

作为全球最大阿拉比卡生产国，巴西的天气模式对全球咖啡价格具有重要影响。Somar气象数据显示，截止1月16日的一周内，米纳斯吉拉斯州——该国主要的咖啡产区——降雨量仅为33.9毫米，仅为历史平均值的53%。如果这种水分不足持续，将威胁即将到来的收成产量。

巴西的出口流动也显示出供应收紧。Cecafe报告称，12月绿咖啡出口同比大跌18.4%，至286万袋，阿拉比卡出口下降10%，罗布斯塔出口则暴跌61%。这些出口量的下降在心理上支撑了咖啡价格，尽管部分疲软反映的是物流和时机因素，而非根本性稀缺。

越南供应激增抵消看涨情绪

抵消巴西供应紧张的因素是越南2025年的咖啡出口同比增长17.5%，达到158万吨（越南国家统计局数据）。作为全球主要的罗布斯塔生产国，越南强劲的出口表现对罗布斯塔价格形成了下行压力，尽管近期市场表现坚挺。越南2025/26年度的产量预计为176万吨（2940万袋），创下4年新高，显示市场供应充裕。

库存回升预示市场平衡转变

令人意外的是，尽管仓库状况改善，咖啡价格仍上涨。ICE监测的阿拉比卡库存在周三恢复至461,829袋，达到2.5个月高点，但仍远低于11月的1.75年低点的398,645袋。同样，罗布斯塔库存在周五升至4,609批，高于12月的1年低点4,012批。这一库存的逐步回升，虽然缓慢，却对咖啡价格构成了阻力，表明市场的紧张程度不及近期数据所暗示的那么严重。

中期产量预期描绘充裕未来

中期展望为咖啡价格带来了更多复杂性。USDA外贸局预测，2025/26年度全球咖啡产量将达到创纪录的178.848百万袋，同比增长2.0%。但这一总量掩盖了不同的趋势：阿拉比卡产量预计下降4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔则增长10.9%，至83.333百万袋。巴西2025/26年的咖啡产量预计下降3.1%，至6300万袋，而越南产量则增长6.2%，达到3080万袋的四年新高。

Conab的12月估算也显示出类似的充裕，预计巴西2025年的总产量将增加2.4%，达到5654万袋。这些增长的产量预期对咖啡价格的长期情绪构成压力，因为在整个预测期内，充裕的供应意味着除短期战术性操作外，价格上涨空间有限。

全球出口动态引发谨慎

国际咖啡组织11月报告显示，当前营销年度的全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至138.658百万袋，表明尽管市场紧张，出口活动依然具有韧性。USDA进一步警告称，2025/26年度的期末库存将仅比2024/25年度减少5.4%，至20.148百万袋（2024/25年为21.307百万袋），表明市场应对供应中断的缓冲仍然充足。

咖啡价格展望：平衡短期与结构性因素

短期的强势与长期的阻力之间的分歧，造成咖啡价格环境的不稳定。美元疲软和巴西供应担忧提供了短期支撑，但即将到来的产量过剩——尤其是越南罗布斯塔的繁荣——限制了市场热情。对于交易者而言，市场的挑战在于区分战术性反弹与结构性趋势，因为市场正吸收来自供应预期、库存变化和货币动态的相互矛盾信号。