为什么比特币期权的乐观情绪未被注意到：Glassnode分析

一月中旬带来了意想不到的转折——比特币在短短几天内上涨了约8%。似乎这应该改变市场的情绪。Glassnode的分析师注意到期权合约中出现了一定的乐观情绪激增，但得出的结论远比表面看起来更有趣。市场似乎玩了一两天的乐观游戏，但并未真正相信会有突破。

表面上的乐观浪潮，水下的疑虑

在价格上涨的瞬间，期权市场发生了什么？周期合约（1W Skew）的非对称性迅速从看跌偏好区域转向接近中性。这听起来像是情绪的重大转变——对下跌的保护需求大幅下降，涨势的押注却在增加。然而这里有一个重要的细节：对短期期权（看涨期权）的需求激增常常被误解为市场的信心。实际上，这通常只是短期投机者的冲动，他们看到短暂的获利机会，但并不真正相信新趋势的到来。

看跌与看涨比率：幻觉中的转折

Put/Call Ratio从1降至0.4——这是一个令人印象深刻的变化，表明看涨期权的购买活跃。但经验丰富的分析师提出的主要问题不是“是否买了看涨期权？”，而是“这只是短暂的需求高峰吗？”从Glassnode的其他信号来看，这种需求确实是短期现象，而非持续上升的开始。乐观浪潮席卷市场，但只是表层——基本面依然未被触动。

月度视角讲述不同的故事

如果只关注周期期权，容易被误导以为情绪已发生转折。但一看月度合约，画面就发生了剧变。虽然1W Skew从大约8%跌至1%的最低点，但1M Skew只从7%降至4%。这是一个关键的区别：市场在展望未来一个月的时间时，明显没有放弃对价格下行的担忧。即使在比特币局部上涨的背景下，参与者仍在考虑下跌风险——后来证明，他们的怀疑是完全正确的。

三个月期权：长期乐观未到来

当观察三个月期权时，情况变得更加清晰。在季度时间范围内，Skew的偏移几乎为零——不到1.5%。这意味着主要的偏差仍偏向看跌，长期参与者依然预期价格会下跌。尽管一周前短期内出现了乐观情绪，但没有人急于修正长期预测。这是一个典型信号，表明专业市场对价格上涨持怀疑态度。

波动率揭示真实意图

市场画像的最后一笔是隐含波动率的动态。当比特币上涨时，期权市场的参与者并没有像在真正突破和乐观浪潮中那样购买“情绪和波动率”。相反，他们积极抛售波动率。这种行为与持续冲击时的表现截然不同——那时价格上涨伴随着对未来波动的预期增加。而在这里，波动率随着价格上涨而下降——这是一个明确的信号，表明参与者利用上涨来减仓或进行纯粹的投机获利。

最终结论：乐观只浮于表面

Glassnode的分析显示了当前时点的矛盾。是的，短期内对上涨的需求明显，并在周期期权中表现得淋漓尽致。但在月度和季度的时间范围内，市场仍在考虑下跌风险。波动率被视作可达成的目标，但并不值得长期持有。可以说，市场玩了一场“也许会反转”的游戏，但“跌势保险”并未真正出现。乐观情绪来了，但只是暂时的客人——并未成为常驻。